赵辉越 /长春工业大学经济管理学院
“十三五”以来我国资本市场在金融资源配置方面做出了突出贡献,股票市场、债券市场、期货市场三大资本市场板块的巨大规模和交易量,为国内实体经济健康发展、国民投资渠道开拓提供了必要的风险管理途径。但同时,还要意识到中国资本市场正处于“新兴加转轨”的过渡期,对于配置金融资源的能力十分有限,存在大量制约条件和不利因素。马险峰所著《资本市场:现代金融的核心》(中国财政经济出版社,2016版)一书立足长期的资本市场工作思考,采取专题性的研究成果“合集”形式,全面而系统地分析了资本市场在现代金融体系的核心地位,具有重要的学术理论和借鉴应用价值。该书呈现出三大特色。
《资本市场:现代金融的核心》的结构设计颇具特色,打破了常规的“章节”模式,采取“主题”阐述,围绕着“资本市场”的理论中心,全方位针对金融领域深化辐射。全书共包括17个主题,每一个主题可理解为一个“金融节点”,由此全书构建了一个庞大的“由点到面”的研究结构。
所涉及的主题包括国外金融理论(海绵效应、股市泡沫、金融衍生品等)、金融案例(美国通用及克莱斯勒破产案、大连农产品期货市场、粳谷期货、石油期货等)、金融政策(美国期货监管“五年规划”、金融监管改革、境外投资者制度等)、金融机构及建议等。在针对不同金融领域的研究时,始终围绕着“资本市场”这一核心,基于金融深化和资本市场发展的关系进行互动。以在全球影响力较大的美国“次贷危机”为例,撷取资本市场中“期货监管”的角度,分析了美国期货交易委员会(CFTC)构建的“战略规划”的巨大价值,在金融危机横扫全球之际,通过期货市场 “五年规划”的微观资本市场发展战略庇护,美国期货市场才没有受到影响,同时,借助自身规范运行,有效化解了金融危机,从侧面证实了资本市场对于金融的巨大作用。
此外,该书依据“核心论”的观点,辩证地阐释了“金融”与“资本市场”之间的关系,明确指出“尽管商业银行曾(对金融)发挥着核心作用,但从现代金融体系来看,其核心应是包括证券和期货在内的资本市场”,以全球金融最为发达的美国为例,分别列举了股票市场、债券市场、期货市场三种资本市场形态,同样以2008年美国次贷危机引发全球性金融风暴为例,阐明了房地产周期和资本市场“周期共振”下,导致金融“连锁反应”的事实,从反面佐证了资本市场对于金融秩序的巨大影响。
多元角度、形式丰富的案例是《资本市场:现代金融的核心》的另一重要特色。由于该书在结构层面选择了自由度较大的主题探讨模式,摆脱了传统“章节式”的框架约束,因此可以更加自由地对案例展开加工。该书在案例呈现上主要采取了三种模式:(1)中外对比模式。“对比”不仅是该书案例方面的重要呈现形式,也是全书研究中广泛采取的方法,以中国为主体,以美国、英国、日本、欧盟等为客体,案例对比涉及到制度、政策、企业等诸多方面。其中较为典型的是“中美两国农产品期货市场对比较分析”主题部分,介绍了全球最大的农产品期货交易市场——芝加哥期货交易所(CBOT),以及该交易所对美国农业产业发展所起到的巨大作用,美国也因此掌握了主导世界农产品贸易的权力。反观国内农产品期货市场,提出了存在的缺陷以及资本市场发展战略的必要性;(2)独立事件模式。该书中对于独立事件类型案例的涉及较多,整体上可分为两种类型,其一为“过程事件”,广泛地存在于书中各个段落、标题中,结构简单、规模较小,如数据、图表、原则、策略等表达过程出现的事件。其二为“目标事件”,即围绕着该案例展开金融深化和资本市场关系的探讨,具有代表性的是“美国通用汽车公司和克莱斯勒公司破产案例”,美国通用、克莱斯勒公司都是国际知名的汽车制造商,但从申请破产保护到结案的整个过程,仅用了两个多月,并且造成的负面影响极小,这正是遵循资本市场法则的结果,将各方面的损失控制在最小范围之内,保护了投资者的利益。而与之对比明显的是安然公司破产,在世界范围内掀起了轩然大波,引起了投资者的震惊愤怒,原因就在于它违背了资本市场法则、采取欺骗手段隐瞒。(3)客观评价模式。该书本身具有一定的“论文集”属性,在案例采用和处理方面,“客观评价”的模式很多,如针对“英国金融服务监管局(FSA)”的改革评价,对于我国资本市场服务地方经济的作用评价,对于我国资本市场功能的分析评价,等等。
案例多元丰富的基础上,对中国金融深化改革与资本市场发展战略的内容进行了凸显,涉及了“玉米”、“粳谷”、“石油”、“碳交易”、“房地产”等多个领域,该书为读者展现了较宽的知识面,提高了可读性和实用性。
《资本市场:现代金融的核心》一书凝聚国际视野,反思了我国配置金融资源方面的制约条件和环境拘囿。例如,利率市场化不足导致信贷资金配置效率低,“资本资产价格难以准确反映资本的稀缺程度”,更为主要的是我国证券法规体系、信用体系、投资文化等落后于国际水平,导致金融深化发展受阻。因此,要充分抓住深化资本市场战略这一金融改革“核心问题”,充分发挥资本市场在金融资源配置中的决定性作用,遵循资本市场配置“效率优先”的原则,才能更好地提升投融资比重;该书在中国金融深化的具体建议方面,主张发展新兴产业、推动产业创新,树立实体经济发展为基础的战略方向,这与我国经济新常态下的供给侧结构性改革主张不谋而合。
基于此,该书在赋予“本土启示”方面不遗余力,几乎每一个探讨主题中,都包含了“对中国的启示”部分。例如,在“海绵效应——美国房地产周期与金融危机反思”中,作者列举了美国、日本、泰国等房地产泡沫造成的金融危机现象,而我国在“十二五”以后,房地产已经成为重要的金融要素,要注意吸取他国资本市场发展战略经验,强化危机防范、保障市场繁荣。又如在“认识合格投资者制度和投资者适当制度——境外投资者制度分析及其启示”中,分别通过对美国、欧盟、日本的“投资者制度”分析,提出了“对我国的启示与借鉴”,提出了主要改进方向和改革原则;其他方面的“启示”在价值上是一致的,旨在构建我国金融深化与资本市场发展战略的和谐关系、科学模式。全书紧紧围绕核心议题,强化金融与资本市场之间的关系研究,案例丰富、涉猎广泛、通俗易懂,不失为一本理论性、实践性俱佳的学术著作,具有较好的可读性和实用性。可做为政府、企业及科研部门的专业人士参考借鉴之用,同时也适合作为高校经济类专业学生的阅读教材。