试论有效金融资本市场理论及启示

练燕群

摘 要 金融资本市场在资金优化调节中发挥着重要作用，本文简要介绍了有效金融市场理论及其模型，提出了金融资本市场效率的间接评判标准，在此基础上讨论了我国金融资本市场有效性的构建途径。

关键词 金融资本市场 理论 启示

一、引言

金融资本市场经济功能的体现在不断加强，这种经济功能促进了资金供需的平衡，资金供需双方可以通过金融资本市场进行很好的沟通，这种沟通对金融资本市场资源优化配置起着至关重要的作用。这种有效沟通能够使金融资本市场获得更高的经济效益，社会生产力在此基础上也得到一定程度的提高。对消费者而言，在比较完善的市场经济背景下，他们的利益能够得到更好的保障。但是随着市场经济的不断扩大和膨胀，金融市场出现了种类繁多的金融工具，而这些金融工具参差不齐，导致金融资本市场出现一些不稳定因素。为了避免这种现象的发生，对这些现象作出合理的解释，有必要制定相关专业理论，以行之有效的理论为基础完善金融资本市场，在此基础上促进市场经济的发展。

二、有效性金融资本市场理论及其模型

资本市场一直在快速发展，市场资本理论也在资本市场快速發展的同时应运而生，一些经济学家适时提出了一套有效的资本市场理论。效率在金融资本市场中是一项重要的内容，因为市场中商品的价格具有相对性，而这种相对性能够在资本市场中得到充分展现。商品的价格在一定程度上体现了商品价值，决定商品价格的因素受到不同信息的共同影响。消费者对商品的需求很大一部分原因在于商品是否符合他们预期的价值，换句话说，消费者的消费行为受预期的影响。因此，预期的主要影响因素是消费者对商品信息的占有程度。新的信息在金融市场中十分常见，不仅如此，这些新的信息还存在很多不确定性，而投资行为不把价格反映进去。分析以上观点，在有效理论中，一些相关的信息可以通过价格来反映，价格在金融资本市场中是一种内在机制，而有效的金融资本市场能够快速地转换资本，这种转换资本会注入收益最高的企业中。

金融资本市场的开发需要大量的信息支持，因此在金融资本市场，聪明的投资者会通过各种方法获得更多的信息，开发相关的信息，综合所有相关信息作出判断，在得到理想的判断后才会进行一些合适的证券投资。金融市场的有效性会通过证券的价格来体现，价格是证券内在价值评估的一种重要手段。商品之间的转换率、替代率的有效凸显可以通过金融资本市场的相对价格来反映。在金融资本市场中，相同商品价格也可能在未来呈现出相对价格，而这种现象在金融资本市场出现，对消费者而言是有利的。市场的风险性得到一定程度的降低，当然对生产者也降低了风险。

三、金融资本市场效率的间接评判标准

金融资本市场的效率如果是直接判断还存在一些难度，因为价格在具有一定信息的基础上仍然存在比较明显的不确定性，而价格对信息的吸收又是一个不易预估的概念。当然，当这种直接评判不容易操作时，可以采用间接评价标准进行评价，在效率较高的金融资本市场中，它的行为特征便可以用作间接评价标准，以此对金融资本市场效率进行评判。

（一）价格随机性

价格的随机性、是否具有未开发的价值、可利用机会等，这些信息并不会在价格中直接体现出来。部分投资者会对此类信息作出深度的研究和开发，在这些信息完全被价格体现出来之前，通过操控市场中的价格来赚取超额利润。由于市场效率过低等原因，在金融领域的资本市场中，少数人往往掌握着比绝大多数的人更加具体和全面的信息。这些有着全面和具体信息的特殊群体便可以充分利用这些信息进行投资，从而达到获利的目的。

（二）市场规则

凡事都有规则，金融市场也不例外。倘若在金融资本市场中也存在着一些不能明说的规则，那么就必定有一些投资者会充分利用这些潜在的规则来攫取暴利。由此所造成的影响会使整个金融资本市场呈现出低迷状态。市场现象表明，如果某一信息被大众熟知和了解，那么其信息本身的价值便会被综合体现在价格中。这并不会形成所谓的潜在规则，攫取暴利的基础就不会存在。但是对那些并未被大众熟知和了解的信息，一部分投资者就会充分利用和加工这些信息和规则，以此赚取高额的利润。当这类情况出现时，就会使正常的市场秩序出现混乱。此时，市场就要发挥其应有的调节作用，将价格控制在合理范围之内，让那些所谓的规则失去作用，从而维护市场。

（三）市场新信息

信息是影响价格的一个主要因素。当市场中出现一条新的信息时，必须及时根据信息所包含的内容和反馈对市场中的价格作出合理的调整，否则市场的效率就会降低，变为低效率状态。新信息的价值往往会通过价格作出有效的反馈。在没有新的信息出现时，价格会保持平稳状态，当有新的信息出现时价格会随之波动一段时间，此后会趋于平稳，一直到下一个新的信息出现。新的信息一旦出现，价格就会随之波动，吸收信息的价值，随后呈现平稳状态，有时也会相互抵消，因此存在于总体经济中的影响因素经过价格的反应也会变得突出和明显。

四、我国金融资本市场有效性的构建途径

（一）根据适度金融结构扩大市场交易量

可以预期的价格波动受到发行额的影响，这也是经过大量的研究得出的结论，减少价格波动的方式一般可以通过限价指令来实现，这种租用指令可以对波动率起到一定的缩减作用，但是在非稳定市场，它的作用就显得力不从心。市场交易量的扩大不是单方面的，而是要供需双方共同进行。扩大市场交易量有很多优势，首先，可以对一些企业起到鼓励的作用，尤其是对新企业、合资企业及改组后的国有企业发放证券，对最低发行量作出规定，促使市场的供给容量快速增加，为企业的融资扩大渠道，另外，其对效益规模化也有一定的作用，并且可以降低破产的风险。其次，扩大市场交易量也需要社会的鼓励和支持，使公民参与到投资证券中，改变公民对证券的认识，使公民意识到证券投资对资源优化组合十分有利，公民将自身的利益与国家的利益相连，更加重视证券投资，这对社会福利也能起到增进的作用。

（二）建立完善的信息发布渠道和市场交易体系

市场交易体系的组织有效性与交易过程中产生的摩擦息息相关，呈现负相关的现象，买卖指令向市场的流动也受到交易市场体系的影响，组织越有效，流动就越快，同时组织越有效，指令向交易转化的速度也会越快。当然，信息发布渠道和市场交易体系的建设需要一个长期发展的过程。第一，国家应该具备完备的经济指数，这个指数可以客观地反映经济健康状况，另外，这个经济指数一定是定期的，不受外因干扰的，这样的指数对决策者才会具有市场参考价值；第二，证券交易中，所有的企业都应该定期公布相关信息，不仅要包含财务报表，也要定期公布生产管理、市场开发及投资状况等信息。

（三）减少各种形式的垄断

很多社会资源在被垄断的过程中被浪费掉，为了避免这种现象，交易所应该建立为全国性的、不同地区和不同层次的，这些应该包含期货市场、债券市场及股票市场等，对市场的划分应该尽可能地细化，这样可以在一定程度上刺激竞争的激烈程度，提高市场的有效性。交易质量在激烈的竞争下得到提高，交易成本也会得到降低，从而避免舞弊等违法行为在市场交易中出现。

五、结语

有效金融资本市场的理论被一些专家提出，在金融资本市场中需要掌握金融资本市场的间接评判标准，通过这些评判标准提出了一些对我国金融资本市场有效性的构建途径，通过一系列的努力，促进金融资本市场在资金优化中发挥作用。

（作者单位为银泰证券公司）

参考文献

[1] 朱东明，张碧馨.基于资本市场风险下我国金融安全路径建设研究[J].理论探讨，2017（05）：103-108.

[2] 刘金山.何种金融结构有利于技术创新——理论解构、实践导向与启示[J].经济学家，2017（10）.endprint