人民币汇率的影响因素研究

秦烨彤

摘要：随着中国在国际上逐渐占据举足轻重的地位，人民币正逐步走向国际化。人民币汇率在国际贸易中有着至关重要的地位，进一步认识人民币汇率的影响因素变得更加具有现实意义。文章通过分析人民币汇率的影响因素，列举出具有代表意义及相对重要的主要因素，并重新划分为理论因素及实际因素两大类，实际因素下主要探究经济因素对人民币汇率的影响。

关键词：人民币汇率；影响因素

一、引言

2016年10月1日，人民币正式加入SDR，这是人民币国际化道路上具有重大意義的里程碑。人民币变得越来越国际化，而人民币汇率作为衡量国际贸易最重要的指标之一，也越来越引起人们的重视。

通过对相关文献的查阅及整理，发现汇率的相关问题从20世纪50年代开始就一直是一个热点问题，而人民币汇率的影响因素的研究也有不少人涉足。由于我国特殊的国情和汇率政策，实证分析结论与传统理论略有偏差。李江南的研究发现经济因素对人民币实际有效汇率影响的弹性较小，但其影响的程度却日渐增强。孙晨华得出中美利差对人民币汇率的影响是巨大的。刘忠河通过假设和分析证明，以企业的角度，通过分析众多因素，得出我国的外汇储备量是影响当时人民币汇率变动的最显著的因素、之后按照影响显著性排序则依次是基础货币供给量、进出口总额、我国国内生产总值（GDP）、进出口差额、中美通货膨胀率差及中美利率差。邢科等的研究发现2005年7月人民币汇率改革以来，影响人民币汇率的因素主要是中美两国的价格差异、利率差异和经济增长率差异，但之间的相关关系却不符合传统的购买力平价和利率平价理论，他们还通过预测认为无论是短期还是长期，人民币都将面临贬值压力。时修松以新常态作为切入背景，研究发现新常态下中国资本市场对人民币汇率的影响力还未显现、投资对人民币汇率的影响力已减弱，随着新常态下中国经济增长方式由出口和投资拉动型转向消费驱动型，社会消费水平对人民币汇率影响力度将会加大。

通过对相关文献的总结发现，对影响人民币汇率的因素的研究，总体涵盖了几大方面，如经济增长率、通货膨胀率、利率、货币供应量、外汇储备等。研究结构大体分为影响因素研究、经济建模与实证分析、对于未来一段时间的汇率变动趋势预测，使得研究步步深入，逻辑严密性逐步增强。下文对影响人民币汇率因素的探究，分为理论因素和实际因素。

二、影响因素探究

（一）理论综述

1. 购买力平价

购买力平价理论通过一价定律得出，是通过对比各个国家不同的物价价格来计算出货币之间的等值系数，认为相同单位的通货能在所有国家买到等量物品，国家之间的汇率反应其物价水平，物价水平又由货币的供给和需求决定。在两国货币对应的购买力之比，提供了一个决定汇率的简单模型，适用于解释宏观趋势，由于现实中每个国家之间存在许多差异，实际贸易存在不对等现象，同时也会忽略一些因素，例如贸易成本与壁垒，因此购买力平价并不完美。

2. 利率平价

利率平价对外汇市场有着至关重要的作用，两国的利率差异影响汇率波动，高利率货币的汇率会逐渐降低，低利率货币的汇率则反之。由于两国利率的差异，会直接影响投资的效益，而投资者会选择收益较高的一方，投资在两方之间的调整下，最终两方的利率差将会不断缩小。理论认为，假设套利空间为零，利率高的国家的远期汇率将会贬值。然而这一理论由于假设单一，而现实情况复杂，因此仅提供一个理论支持。

3. 国际收支说

布雷顿森林体系（1944～1973）应用期间，各个国家应用固定的汇率制度。国际收支可决定汇率，且收支状况可确定汇率高低。国际收支决定市场上外汇的供求，外汇的供求决定汇率的高低，当国家的外汇收入大于外汇支出时，其所拥有的外汇量增多，外汇汇率下降，反之外汇汇率则上升。

国际收支说从影响汇率的本源外汇供应量入手，直接主要影响因素——国际收支，而国际收支影响短期汇率，因此提供了汇率短期内变化的理论。国际收支说的主要是国际收支活动引起外汇流动量的变化从而影响短期汇率。但同时由于其他因素干扰，这一理论不能完全贴合现实情况。

（二）实际因素

1. 经济因素

（1）经济增长率

经济增长率衡量了一个时期到另一个时期的经济增长的百分比。一方面，经济增长率较高意味着国民收入相对增加，则个人可支配收入增加，从而提高个人消费能力并促进进口和贸易支出，外汇需求量增加，导致外汇升值汇率降低。

另一方面，经济增长率提高了生产率，产品成本降低，提高了产品的吸引力和竞争力，从而减少了对进口的依赖，出口增加的同时外汇供给提高，导致外汇贬值，汇率增长。经济增长率的提高说明投资利润多，投资机会增多，资本流入，外汇供给量增多同时汇率也会提升。

（2）宏观经济政策

宏观经济政策下的货币政策会直接、有效地影响汇率。扩张性货币政策通过增加货币供应量、降低利率，增加本国货币供给量，直接影响汇率的降低。相应的，紧缩性货币政策也在一定程度上提高汇率。

财政政策则通过国民收入、物价、失业率和通货膨胀，进而影响汇率。相比货币政策影响之迅速有效，财政政策则相对平稳，从侧面稳定调节汇率的变动。

（3）通货膨胀率

通货膨胀意味着商品和服务价格上升，货币的购买力下降。通货膨胀使国内物价上涨，导致生产成本增加，产品竞争力下降，从而影响贸易、出口量降低和进口量增加，外汇需求量上升，同时货币贬值，货币作为变相的商品，由外汇换取的该国货币增长，该国货币贬值，汇率降低。从国际项目交流方面来说，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们对该国货币的预期值降低，改持别国货币，从而导致汇价下跌。同时通货膨胀率影响实际利率下降，收益减少，资本流出，使货币贬值，汇率下降。endprint

如果一国通货膨胀率高于他国，该国货币汇率下降；反之，汇率上升。主要影响汇率的是国内会通货膨胀率之差，一般在贸易中体现，因此通货膨胀率影响远期汇率。

（4）利率

投资者在选择持有货币时会优先考虑收益，而各国的利率决定各国货币的收益情况。货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者持有该种货币，该货币在外汇市场上供不应求，从而货币升值，汇率升高；利率下降，持有该种货币的收益减少，汇率也会相应的下降。

在开放经济体系下，各国商业联系紧密，国际资本流动增长，金融业迅速发展，吸引了越来越多的投资者，利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要了。

（5）国际收支状况

国际收支指一国在制定时间段内与世界其他国家进行的经济交易所产生的收入和支出，是影响汇率短期变化的重要因素。国家的国际收支状况反映着该国经济在国际的运转状况。由于外汇在本国不能流通，则境外贸易就形成了货币兑换，产生了外汇和本国货币的供求关系。这些交易纳入国际收支中，对汇率产生影响，当国际收支出现顺差，外汇收入大于支出，则外汇供应量上升，导致兑换价格下降，汇率下降；当国际收支出现逆差，则反之。

2. 政治、心理、社会因素

（1）央行或政府干预

中央银行的干预，简单来说就是央行直接参与经济市场交易，购买或抛售外汇或本国货币直接的影响外汇和本国货币的供给关系，或通过其他影响因素（如利率）来间接影响汇率。政府多用来控制汇率，使之保持稳定状态。但由于外界干预，改变了经济原有的自然发展方向，长期结果多为亏损。公开市场操作作为货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行证券和外汇等经济交易，实现货币政策调控的目的。

（2）心理因素

资本是具有逐利性的，经济交易的目的是利益。若能满足或增大投资者的利益，投资将会增长；反之利益较小并风险较大，投资将会减少。上文中谈到通货膨胀率的影响及利率的吸引都是心理因素。通过对投资者的心理影响，从而影响投资行为和汇率。

（3）社会环境

随着国际经济发展，贸易的交流越来越频繁，跨国交易也越来越方便。受国际化思想的影响，更多人倾向于购买国际商品，国际商品的需求量增大，同时我国的科学技术的不断发展，我国的产品在国际市场上占得比重越来越大，产品之间的激烈竞争，不仅促进了科技工业的发展，也促进了贸易的往来。中国庞大的人口是吸引贸易的一大利器，各国愿意对中国进行贸易，是因为高额的利润带动经济的发展。伴随着人民币国际化的发展，我们更需要平稳的汇率，才能担当重任。

.许多影响因素归根结底都可以归到一句古话：物以稀为贵。最本质的经济变动就是由物品的多少引起的。汇率变化的根本即为交易市场上外汇量的变化。汇率的影响因素就如同一支庞大的蜘蛛网，任何一支脉络上的变动都会引起中央汇率的变化。但可以从根源入手，逐渐向外扩展，寻找更多的影响因素。

参考文献：

[1]李江南.影响人民币汇率变动的经济因素研究[D].天津财经大学，2011.

[2]孙晨华.人民币汇率变动的影响因素分析[J].金融经济，2014（12）.

[3]刘忠河.人民币汇率的影响因素研究[J].河北企业，2014（07）.

[4]邢科，杨骏.人民币汇率影响因素和預测[J].金融理论与实践，2014（09）.

[5]时修松.新常态背景下人民币汇率影响因素的研究[J].时代金融，2015（08）.

（作者单位：西北工业大学附属中学）endprint