浅析中国“互联网+”上市公司盈利能力

严江南

摘要：基于2017年一季度20家深交所和上交所上市的“互联网+”企业的八项财务指标，论文采用N-P分析法与多元回归法，构建盈利能力评价模型和多元回归方程，分析公司盈利能力以及各指标对盈利能力的影响程度，并提出相应的对策建议。

关键词：互联网+；盈利能力；因子分析；回归分析

一、前言

网络和科技的不断发展使得传统经济逐渐步入互联网经济，互联网经济创造的新的经济形态和模式，打开了电子商务的新时代大门。如今，百度、阿里巴巴、新浪等“互联网+”企业发展如火如荼，相互竞争也日益激烈。

在企业相互竞争的过程中，盈利能力是衡量其竞争力的重要要素之一。企业的盈利能力即获取利润的能力，它不仅仅是企业管理层关注的重点，也是各利益相关者时刻关心的问题。从管理实践可知，企業的盈利能力分析十分重要。同时，在理论研究方面，Gallo研究通过商业银行的财务数据，得出该类企业可通过从事共同基本业务提升公司盈利能力；Smith Bmrry D利用改进的杜邦分析法对保险行业进行分析，构建专门适用保险业的杜邦分析体系；汤青分析了719家上市公司的财务指标，得出提高公司盈利能力的主要途径之一是降低资产负债率的结论；彭晓洁等运用因子分析法对我国农业发展进行绩效评估。互联网+作为一个新兴业态发展迅速，但目前在该领域的研究尚不完善，基于此，论文选取20家中国“互联网+”上市公司，定量分析其财务指标，构建企业盈利能力评价模型。

二、指标设定与研究方法

中国“互联网+”上市公司基本可分为六类产业，信息服务类、网络游戏产业、娱乐产业、在线电子商务、新兴传媒产业。从各类产业中各选取2到4家公司，共计20家企业，比较分析其2017年一季度的财务报表，计算得到所需的财务指标。

传统的盈利能力分析主要从两个角度着手，一是收入与成本的比例，二是利润与资产的比例。所参考的指标主要有六个，分别是资产收益率、权益净利率、成本费用利润率、营业利润率、总资本回报率、净利润率。论文将结合上市公司特点在，此基础上进行增减，考虑公司资本结构、成长水平、偿债能力，构建更全面的盈利能力评价模型。最终确定总资产净利率（X1）、权益净利率（X2）、盈余现金保障倍数（X3）、资产负债率（X4）、营业收入增长率（X5）、每股收益（X6）、销售净利率（X7）和营业利润率（X8）八项财务指标。

论文采用因子分析法和多元回归法，使用spss22.0进行统计分析。首先，使用因子分析法，对变量X1-X8进行因子分析，主要步骤是先分析变量是否合适，利用主成分分析法提出公因子，进而得到公司盈利能力的指数F，建立盈利能力评价模型，用于评价公司的盈利能力；其次，对所得的盈利能力指数F与可能影响公司盈利能力的财务指标进行多元回归分析，研究各指标对公司盈利能力影响程度。此处选择的财务指标有营业利润率（m1）、每股收益（m2）、营业收入增长率（m3）、资产负债率（m4）、盈余现金保障倍数（m5）、每股净资产（m6）。

三、模型构建

（一）因子分析

通过因子分析建立盈利能力的判定模型。

首先对数据进行KMO与Bartlett检验，判定是否适合做因子分析。分析可知，KMO的值为0.653，较接近1，比较适合做因子分析。此外，巴特利特球度检验的显著性概率为0，小于0.05，说明拒绝原假设相关系数矩阵为单位矩阵，即变量问存在相关关系，也说明了适合做因子分析。因此，本次研究是比较适合做因子分析的。

通过数据检验后，采用主成分分析法提取公因子，公因子提取的方法是按照特征值大于1，累计贡献率达到60%则相对可靠，而实践中要求达到85%以上。由分析结果可知，前四个因子的特征值分别为3.422、1.458、1.209、1.021，累计可解释88.881%的变异量。+1.021s4，可利用该公式对论文所研究的20家上市公司进行盈利能力衡量，计算所得的F值越大，则表明该企业的盈利能力越强。对20家公司的F值进行计算并从大到小排序，可知，阿里巴巴、百度、腾讯控股的盈利能力排名前三，而人民网、海虹控股、搜狐的盈利能力为负数，搜狐排名最末。详见下图：（红色代表负数）

（二）回归分析

通过回归分析建立模型，反映所选择的财务指标（m1-m6）对盈利能力的影响程度。

从回归分析可得，该模型的复相关系数、决定系数和矫正决定系数的值均大于0.9，拟合度好，表明此刻进行多元回归是合理的。同时，其显著性概率为0，小于0.05，说明回归模型整体解释变异量达到显著水平。总体而言，研究所选样本适合进行多元回归分析。

表2为回归模型的回归系数和回归系数的显著性检验。标准化回归系数的绝对值越大，表明该变量对因变量的影响程度越大，从表中可以看到，每股收益与营业收入增长率对盈利能力的影响较大，资产负债率和盈余现金保障倍数对盈利能力的影响相对较小。表中六个自变量的p值均小于0.05，VIF值均小于10，说明达到显著水平且不存在共线关系。可建立如下标准化回归方程：

从该模型可知，六项财务指标对盈利能力的影响程度从大到小排序为：每股收益>营业收入增长率>营业利润率>每股净资产>资产负债率>盈余现金保障倍数，且都与盈利能力成正相关。

四、对策与建议

基于实证研究所构建的模型，论文从三个方面提出相应的建议，企业可参考以下三个方面，作为提升盈利能力的对策。

（一）保持合理的资产负债率

一般而言，企业的资产负债率保持在40%到65%相对合理。资产负债率较低，说明企业的风险小，但是企业的发展速度相对就慢；从回归方程中可见，资产负债率与盈利能力成正相关，但影响程度较小。因此资产负债率高，盈利能力越高，企业的发展更快。但由于同时风险也会增加，盈利能力的提高便会受到抑制。但随着资产负债率的增高，财务风险随之增加，此时将影响财务杠杆就发挥了效率，也会在一定程度上削弱公司的盈利能力。因此，资产负债率不在于高或低，而在于保持在合理范围。

（二）合理避税，增加每股收益

由标准化回归方程可知，每股收益对企业盈利能力的影响最大。每股收益即税后利润与股本总数的比率。每股收益越大，意味着企业的获利能力越强，而提高每股收益的有效途径之一就是进行税务筹划，提高净利润。例如，企业可以根据市场情况选择不同的存货计价方法。当市场价格偏低时，可采用先进先出法进行计价，这样可以增加当期销售成本，减少当期应纳税所得额，提高税后利润。此外，对于税法允许扣除的费用，应根据其是全额扣除、部分扣除或价计扣除，控制支出的规模，减轻税务负担。

（三）加强创新，提高营业收入增长率

营业收入增长率与盈利能力成正相关，对产品生命周期的衡量起着重要作用。当营业收入增长率较高时，企业处于成长期，发展比较迅速，当该指标变低时，说明产品已趋于稳定，最终面临衰退。由于越来越多的传统企业转型到“互联网+”企业，“互联网+”行业日渐趋于饱和，产品的相似性和普遍性越来越高。愈来愈激烈的企业竞争导致许多中小型“互联网+”企业难以长久占据市场。因此，“互联网+”企业必须加强创新，在企业的理念、产品、技术以及管理方面进行创新，开发新的市场，保障企业稳定高效地发展。

五、结语

通过上述研究，最终得到评价“互联网+”上市公司盈利能力的基本模型，为企业评价自身获利水平提供参考。盈利能力F指数反映，中国“互联网+”上市公司的盈利情况比较乐观，但企业之间的差距十分明显，巨头“互联网+”企业处于垄断地位，占据主要资源和利润。其次，对企业盈利能力的影响程度上，每股收益、营业收入增长率和营业利润率对其影响较大，企业可通过提高此三项财务指标提升盈利能力，值得注意的是，资产负债率虽然与盈利能力成正相关，但过高的资产负债率会带来较大的风险，影响获利水平。但论文仍存在缺陷。第一样本容量较小，造成一定的误差；第二忽视了非财务因素，过度依赖财务指标分析企业业绩，势必导致对企业某些信息、危机的忽视。因此，针对“互联网+”领域的盈利能力研究仍需不断深入，增大研究范围，结合非财务因素，构建更为完善盈利能力评价模型。