券商公认2018年慢牛行情 蓝筹与成长股谁领风骚现分歧

张海云

虽然各大主流券商公认A股投资机会稳中向好，但对于市场风格是否会全面切换，各方有不小的争论

元旦后，A股首周上证指数以上涨2.56%给2018年开了一个好头，大盘蓝筹股继续成为指数反弹的担当。

《投资者报》记者梳理了众多券商机构发表的2018年的策略报告。总体来看，他们认为中国经济暖意渐浓，将走向“新平衡”，A股投资机会稳中向好。但是对于市场风格是否能够全面切换，由2017年的蓝筹行情转换为成长股行情，主流券商们则出现分歧。

“慢牛”观点占上风

纵观各大券商的新年投资策略，各家券商对于2018年的A股市场表现相对乐观，且持“慢牛”的观点居多。

海通證券首席策略分析师荀玉根博士的观点比较有代表性，他表示，2018年A股市场将处于慢牛初期，具体表现出三个特征：

第一，盈利回升源于经济结构，盈利改善更持久。借鉴海外经验，随着中国经济进入后工业时代，经济结构进一步优化，业绩稳定的消费和科技逐渐成为主导产业，从而结构优化驱动的盈利改善周期更持久。在此过程中，行业集中度将进一步提高，企业国际化进程将进一步加快。

第二，机构资金占比提高，市场波动更平缓。近年来，虽然A股市场仍然是散户占比高，但机构化趋势非常明显，且绝对收益类资金占比得到提升。2018年，机构资金占比有望进一步提高。鉴于机构资金较为理性、换手率低，预计市场波动也会趋于平缓。

第三，中国自主品牌崛起，绩优公司龙头化。在经济转型背景下，各行业面临集中度提升的局面，强者恒强的格局有望不断强化。同时，随着新时代中国经济由大变强，本土自主品牌开始崛起。因此，未来绩优龙头公司依旧有望成为市场追逐的主要对象。

最准两家券商出现分歧

历史上，A股每隔几年都会风格大变，2011年到2012年基本上是价值投资，2013年到2015年转变成成长风格，特别是2015年上半年，这种风格被演绎到了极致，随后盛极而衰，2016年到2017年又回到价值投资。2018年到底是何风格成了市场焦点。

我们先来看2017年预测最准确的两家券商中信证券和招商证券的观点。

中信证券称，2018年A股的轮动将更多体现在各线的龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二、三线龙头跟涨会交替出现；其他非龙头公司的表现相对要弱一些，且制度压制下，小票依然难有系统性机会。龙头股整体的天花板由其所处经济体总量决定，中国龙头在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最终实现超越，龙头领涨A股的“复兴牛”至少还能贯穿2018年全年。

招商证券预计，上证指数全年较年初会有10%～15%的上行空间，但是不同于去年的蓝筹行情，2018年将是成长股迎来投资价值的一年。其强调说，在大盘股和小盘股持续的估值回归后，大盘股估值水平和国际平均水平接轨，中小市值股票估值也回落到相对合理的区间。中小市值中业绩优秀、估值合理的公司会迎来机会。

但招商证券提醒说，中小市值公司要迎来出清，必须同时满足：解禁高峰过去、中小创业绩雷彻底爆发、并购和再融资政策的放松，从种种证据来看，本轮中小创底部将会出现在2018年三季度前后。届时，新的中小创龙头崛起，在各个新的方向成长为千亿市值的公司，带动中小板指和创业板指持续稳健上涨。随着估值提升，并购周期将会再启，又一次轮回开始。

中信证券和招商证券对于市场风格的判断代表了两种不同的声音。

与中信证券观点一致的券商有兴业证券、西南证券、国泰君安、华泰证券、天风证券、方正证券等券商。兴业证券策略团队对2018年展望的核心观点为，目前正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已经具备。不过与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。

与招商证券观点一致的券商有申万宏源、海通证券等券商。申万宏源指出，虽然中小创业绩增速下滑仍是大概率事件，但与非金融石油石化相比，创业板业绩增速的下滑幅度将可能更小，相对业绩趋势将重新占优。

制造业和消费备受青睐

男怕进错行，女怕选错郎。记者统计了券商2018年的推荐板块，结论还是遵循绩优投资的原则，其中制造业和消费都是当前被最多提及的投资主线。

兴业证券建议，2018年行业配置的关键在于先进制造业中寻找“隐形冠军”，如电子、通信、大机械（含军工）、医药和电车。申万宏源提示，“制造业将是2018年A股市场的主线方向，重点关注5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会，从‘创新+景气的角度推荐电子和新能源汽车。”海通证券建议，关注先进制造业投资机会，包括信息制造（5G、半导体）、新能源车（锂钴资源、隔膜、电解液）、高端装备（机械、工业机器人）三个方面。

另外一条主线是消费“白马股”。其强劲走势已经持续了两年之久。但即便如此，在人民“物质文化需要”已经升级为“美好生活需要”的背景下，消费升级依然是当下绕不开的投资主线之一。

兴业证券从需求角度寻找消费升级领域，重点推荐保险、传媒（手游、数字阅读）。招商证券称，2018年超预期的消费领域可能出现在用好、玩好、乐好、穿好等领域，重视影视、游戏、出版等新消费业态、新消费模式带来的机会。

部分券商从受益通胀的角度强调消费板块的配置价值。国泰君安表示，消费升级+通胀预期下，消费行情可期，重点推荐食品饮料、家电、商贸零售、纺织服装。

估值低的金融板块同时也是券商推荐的投资重点。从低估值修复和业绩改善的角度来看，多家券商认为金融板块仍是首选的底仓配置。海通证券认为价值龙头中，金融性价比更优；天风证券建议，“金融‘守正，成长‘出奇，重点推荐银行。”国泰君安也有类似的判断，称“系统性风险改善，盈利向好，看好金融板块中的银行。”endprint