私募股权投资基金在PPP项目中的应用研究

随着项目融资的发展，PPP项目模式于1982年在英国诞生并逐步开始风靡全球。相比较于欧美等资本主义国家而言，我国的PPP项目模式起步要晚，同时在我国社会主义的基本国情下我国的PPP模式也呈现出中国特色。作为亚洲最活跃市场，我国的私募股权投资市场有着广阔的市场空间和巨大的发展动力，对当前私募股权投资基金在PPP项目中的应用分析对我国金融业的发展具有着重要而现实的意义。

上世纪八十年代我国私募股权投资模式应运而生，伴随着我国经济的发展这种模式也得到了长足的发展，在我国金融业中扮演着重要的角色。随着我国经济市场化的进程的推进，与此同时近年来我国政府加大了基础设施的建设，面对基础建设中所存在的诸多问题，PPP模式随之引入国内并得到了广泛的应用。资金融通模式是金融创新与产业创新相结合，私募股权投资基金已经成为企业仅次于银行贷款、公开上市的重要融资渠道，能够有效缓解创新型中小企业融资难题。因此探索私募股权应用于PPP项目，总结发展过程中的问题及先进经验对于我国市场经济发展的重要性是不言而喻的。

一、私募股权投资基金与PPP项目

所谓私募股权基金是指从事非上市公司股权投资的非公开募集资金的基金，就目前而言我国的私募股权基金已经诞生了很多，与此同时数量仍在高速的增长。私募股权投资具有私募资金、股权投资、风险大以及参与管理的特点，其募集对象范围相对公募基金要窄，但都是资金雄厚、资本质量高的机构或个人。除单纯的股权投资外，还出现了变相的股权投资方式和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。私募股权投资的风险首先源于其相对较长的投资周期，再者私募股权投资成本较高，这也加大了私募股权投资的风险，此外私募股权基金投资风险大还与股权投资的流通性较差有关。一般而言，私募股权基金有具有丰富的管理经验和市场运作经验的管理团队，能够帮助企业制定适应市场需求的发展战略，对企业的经营和管理进行改进。

PPP模式是指政府与私人组织之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。PPP模式以其政府参与全过程经营的特点受到国内外广泛关注，在于将市场机制引进了基础设施的投融资。对政府来说，在PPP项目中的投入要小于传统方式的投入，两者之间的差值是政府采用PPP方式的收益。PPP模式的优点主要有：1、消除政府费用的超支；2、有利于减轻政府负担和政府职能的转变；3、促进投资主体的多元化；4、政府与民营机构取长补短；5、风险合理分配；6、应用范围非常广泛；7、战略联盟的模式有利于利润分配。

二、PPP项目中私募股权投资基金的角色选择

目前多数金融机构通常选择风险较小的财务投资人身份，对介入PPP项目较为谨慎。政府应着力引导私募股权投资基金，成为PPP项目的社会投资人，目前PPP项目投资的主要问题是优质项目匮乏，作为财务投资人的金融机构往往不是关注培育项目，而关注挑选项目，作为社会投资人主力军的承包商因投融资人才缺乏、资金有限、运营经验匮乏，不能承担成功运营PPP项目的重任。PPP基金具有集合金融、法律、项目管理等方面专业人才，作为人才和资金的聚集器可以为投资市场培育优质基础资产，提升项目管理效能的特殊优势。

私募股权投资基金应注意遵守法规关于PPP项目社会投资人的特殊规定，在项目执行中应注重提升项目管理能力。特别是在项目前期以社会投资人身份介入PPP项目，私募股权投资基金在社会投资人采购程序中可以采取单独投标，通过竞争性磋商程序中标再通过招投标程序选择总承包人从而成为社会投资人，也可以选择优质施工单位施工单位通过“二招并一招”的方式，组成联合体投标一并成为总承包人。

三、私募股权投资基金对于PPP项目模式的意义

首先有利于缓解地方政府财政支出压力，同时为社会资本找到投资标的。对金融资本、民间资本等社会资本来讲，通过私募股权投资基金方式，社会资本可与政府财政资金联合成立产业基金，有利于引导社会资本参与地方经济和项目建设，在“资产荒”的时代给资金找到安全“出口”；对地方政府来讲，产业基金的杠杆效应能够利用有限的财政资金“支点”，撬动无限的项目建设的“地球”，使财政资金效能发挥最大化，有利于缓解地方财政压力，突破地方建设资金不足的瓶颈。

其次有利于提高效率，加快地方PPP项目落地。成立产业基金可以减少单一项目逐個融资的时间成本和操作风险，提高效率，促进PPP项目的尽快落地。

再者有利于降低PPP项目的融资成本。私募股权投资业资金来源于多元化资金来源体系，同时私募股权投资模式的出现也丰富我国市场化的融资市场，给融资方提供了更加多样化的选择，能够在一定程度上有效节约融资成本。

四、PPP项目中私募股权投资基金投资需要注意的事项

以股权形式介入PPP项目提升基础设施和公共产品供给效率和质量，对基金管理提出了更高要求，但这符合当前国家推行PPP模式的目标与宗旨，即发展混合所有制经济。私募股权投资基金以其在资源、人才方面的优势介入项目，能够促进PPP项目的成功实施。

私募股权投资基金投资的时点有：在项目公司成立之前以原始股东身份介入；在项目公司成立之后以股权受让或增资扩股形式介入。若以社会投资人身份投资，法规规定社会投资人必须按PPP协议约定成立项目公司，只能作为项目公司原始股东；若以财务投资人身份投资可以在项目公司成立之后以增资人身份介入，或收购项目公司股权收益权。

实践中，私募股权投资基金提前介入PPP项目筹备阶段，以原始股东身份参与投资，要求政府和社会投资人在PPP项目实施方案和PPP协议中明确其在项目公司的股东地位，从契约关系和法规保障的层面，对社会资本更为清晰有利。

面对我国市场经济的高速发展以及庞大的基础设施建设的市场需求，PPP模式的未来发展值得期待，因此PPP模式的广泛应用需要越来越多的社会资金与政府展开合作，这也为私募股权投资基金的应用铺平了道路。目前我国私募股权投资基金在PPP项目进行应用还处于探索阶段，我国政府也在不断地制定政策，鼓励越来越多的社会资本为社会主义基础设施的建设添砖加瓦，共同探索出一条具有社会主义特色的融资模式。（作者单位为西南财经大学）