跨国并购的财务风险

随着经济全球化的发展，促进了跨国并购的规模的扩大，投入的资金越来越多，因此所承担的风险也越来越大。而跨国并购作为一项投资方式，必然会存在一定的风险。财务风险是跨国并购承担的主要风险之一，它是指筹资决策给企业的带来的风险。因此应对跨国并购财务风险的内容的进行深入的分析，并提出防范风险的措施，尽可能减少财务风险，保证企业的稳定、运行。

一、跨国并购中的财务风险

（一）目标企业价值评估风险

跨国并购过程中，双方都需要合理的估算目标企业的价值，以作为成交的低价。从财务分析角度出发，目标企业估值实现的时间以及大小，决定了并购活动的可行性。但是目标企业价值的评估受多种因素的影响，具有一定的不确定性，进而导致出现多种评估结果，产生估价风险。目标企业价值评估风险的大小受多方面因素的影响，信息不对称是主要的影响因素之一，例如在跨国并购过程中，审计报告不够真实、全面，存在许多的注水成分，目标企业的相关信息不能完全披露，这样就会影响并购企业对目标企业的准确判断，以较高的价格收购目标企业，同时一些目标企业为了吸引更多的企业进行并购，从财务报表的表面上来看，没有任何的问题，但是实际上目标企业是通过从事短期行为获得的，以迷惑并购企业，因此这就会对并购企业造成不利影响，造成财务困境，所以还应加强做好目标企业价值评估风险，必须做好充足的准备，才能进行决策。例如联想与BIM跨国并购过程中，联想就开始对IBM公司进行调查，并安排专家，对并购的可行性进行分析，然后从2004年开始，与IBM进行判断，而IBM应做足的充分的准备，聘请国家安全顾问对政府进行游说，使得交易工作得到审查。

（二）融资风险

对于企业的资金规模以及结构，主要受并购融资决策的影响，而在跨国并购过程中，企业融资的风险来源多个方面，主要包括企业经营风险、企业资本结构、外汇风险、企业负债经营过度等。企业融资可以选择发行债券、银行借款以及认股权证等渠道，融资的方式主要根据并购企业的并购动机等因素决定的，如果企业对收购的企业改造后在出售，就投入短期资金，因此融资方式也采用短期结款的方式，这种方式虽然在短期内可以获得大量的资金，但是需要企业承担较重的还本付息负担，容易给企业带来一定的财务危机。若企业并购的目的的是为了长期经营，则应综合考虑各项企业，合理的选择融资渠道，尽量降低成本，减少企业的融资风险。

（三）流动性风险

在跨国并购过程中，还会产生流动性风险，具体表现企业承载的债务过重，且在短期内，无法实现融资，导致现金支付困难，而且以现金收购的并购企业，更容易带来流动性风险。一般情况下，并购企业采用现金收购方式，主要是因为企业流动资金不足，所以考虑企业资产变现，与此同时还有可能选择举债的方式，实现企业的并购活动，这样大大降低了企业对外部风险的应对能力。而且若目标企业的债务较多，会加重组合后企业的负责比例，若不能合理的安排的企业的先进流量，就会给并购企业带来流动性风险。

（四）杠杆收购的偿债风险

杠杆收购是一项重要的收购方式，主要由企业通过举债的方式来收购目标企业，这种收购方式可以有解决融资问题，但是仍然会带来一定的风险，主要有以下几个方面：并购企业采用杠杆收购时，对于收购策略以及收购时机，若并购企业把握不得当，有可能发生收购失败的风险；企业采用杠杆收购时，通常会选择高息风险债权进行融资，使得并购企业需要承担较高的利息，再加上现金流量的不确定性，给并购企业带来债务风险。杠杆收购中，并购企业还会通过银行贷款进行融资，所以并购企业在收购目标企业后，还需要承担债务清偿的风险。例如吉利收购沃尔沃的本质就是杠杆收购，虽然收购获得的承购，但是吉利继承了沃尔沃的35亿美元债务，使得吉利集团的负债总额的持续增大，给吉利带来加大的偿债压力，而且实际上吉利的偿债能力比较低，因此为吉利的发展带来较大的风险与阻碍。

二、跨国并购财务风险的防范措施

（一）正确评估目标企业的价值

正确评估目标企业的价值，有利于降低企业收购成本，对以后目标企业的经营具有重要帮助。所以在对目标企业价值评估过程中，应通过财务管理手段，对目标企业财务状况进行全面分析，在评估过程中，应充分考虑国内外价值评估系统存在的差异，应从全方位角度出发，对目标企业进行评估。在条件允许情况下，并购企业可以聘请专业机构进行评估，但是选择的专业机构要具备相关资质，同时在国际上还具备良好信誉，相比于并购自我评估，专业机构要更加的专业、客观，保证评估结构的科学性以及合理性。另外并购企业还应根据评估结构以及实际情况，确定并购企业以及时间。

（二）选择多样化的融入渠道和融资方式

在跨国并购过程中，融资问题是关键，所以并购企业应选择多样化的融资渠道，尽量降低资本，完成跨国并购。首先并购企业可以在海外寻找合适的企业，与其结为联盟，共同进行收购，这种方式既解决收购企业资金的问题，同时联盟企业还承担了收购带来的部分风险，有利于收购活动的顺利进行，促进企业战略性发展。其次并购企业通过将有形资产转嫁给目标企业，获得目标企业相应股权。另外还应采用多样化的融资方式，目前我国企业大多选择银行贷款的方式，但是实际上，这种方式满足资金足额筹集。因此可以采用其他融资方式，如银团贷款，该方式具有贷款资金大、还款方式灵活等优势，与此同时还包括美国存托凭证、海外发债以及换股等方式，实现企业融资。

（三）充分考虑跨国并购破产风险

跨国并购活动较为复杂，在关注双方利益的同时，还应充分考虑风险，这有利于我国企业在跨国并购过程中有效规避风险，降低经济损失。所以在跨国并购过程中，由于有许多风险的存在，如企业流动性风险、财务风险以及杠杆收购风险等，因此不得不考虑跨国并购的失败的可能性，一旦收购失败，就会给企业带来较大的成本损失，这就需要企业应充分考虑破产成本。

（四）加强企业的资金管理

由于流动性风险会给企业造成较大的损失，为了规避企业的流动性风险，企业应采取合理的措施，对资产负债匹配进行有效调整，由于收益会随着流动性降低而降低，所以可以采用流动资产组合的方式，在降低流动性风险的同时，还可以保证收益。对于资产负债期限结构，并购企业应进行全面的分析，按照期限，针对企业现金流入和流出，采用分装组合的方式，对资产负债进行调整，对流动性风险进行有效防范。

三、结语

总之，跨国并购活动的进行具有一定的风险，对于进行跨国并购的中国企业，在关注利益的同时，还应充分认识带来的风险，并采取合理的措施，进行有效的规避，降低发生跨国并购失败的可能性，使得跨国并购能够顺利的进行，进而促进我国企业的不断发展。（作者单位为广州市城市建设投资集团有限公司）