我们对财富，总喜欢喋喋不休

崔鹏

在大多数投资者看来，2017年是个不容易给人留下印象的年头。不过平均来说，不容易留下印象似乎是件好事，起码这个评价是高于平均水平的。为什么？如果你留意一下给人留下深刻印象的2015年和2016年就知道我在说什么。人类社会总体来说是越来越好的，平淡一般来说意味着在往好的方向发展。投资者的财富随之也会像雨后的蘑菇一样默默变大。

从理论上说，投资者的平均收益和货币的流动性有很大关系，在流动性增大的时间段里，投资品价格上涨，投资者的收益也会随之上涨；反过来，流动性收缩，投资品价格下跌，投资收益也会下跌。但2017年却不是这样，这一年中国的大趋势是流动性收缩，很多投资的收益却不错。这种不匹配是正常的，因为现实都和理论一样也就不存在现实了，这个道理和市场都是理性的也就不存在市场是一样的。不匹配对写理财和宏观经济专栏的人来说也是好事，如果事情那么简单，公司人根本没必要看什么专栏。

回顾一下我们去年年底对投资品情况作出的预测，总体来说命中率还不错。其中最大的疵点是关于比特币类产品的“投资”，比特币在2017年价格增长了不少。它的变化太快了，也许在我写这期专栏的过程中又有什么突发性事件正在它身上起作用。

2017年关于投资理财也有不好的事情，其中最重要的是在中国的超级城市中公司人的收入增长变慢了。不过还好，现在的通货膨胀率也很低，你甚至会觉得很多商品其实在降价。这很可能是互联网应用深入制造的“信息对称红利”。这种红利很可能还可以享受好几 年。

那么，更重要的2018年会怎么样？我们针对不同的投资品分开聊一下吧。不管怎么说，祝你2018年有好运 气。

[ 房地产：价格迷雾 ]

和2016年相比，这个领域的话题少多了，在2017年中国内地的很多超级城市和一线城市，房地产购买资格、贷款审批难度和贷款利息都在逐渐升高。这非常有效地减少了房地产成交量。另一方面，从官方获得的市场数据来看，内地很多大城市的房屋价格是在缓慢下跌的。如果情况真如这些数字所说，那么中国内地的房地产状况处在一个非常理想的水平—如经济决策当局所期望的，房地产行业不能过于繁荣，因为那样很容易形成局部投资过热，而导致更多的实体经济部门出现问题（利息敏感部门），但也不能凋敝不堪，那样中国经济很可能因此陷入衰退，进而触发更广泛的社会问题。

但是如果你有时间真实接触一下房地产市场，你可能会觉察出真实的数字和报告的数字有一定差距。在很多经济发展良好的城市，一些楼盘的销售受到了管理者限价政策的制约，看似平稳的市场价格其实并不是当前真实的成交价格。

2018年很可能延续今年的状况。就像我们开头说的，投资市场的平稳延续是一种良性状况，房地产市场也属于此类。

對于年轻公司人来说（这里所说的年轻范围相当宽），内地的超级城市和一线城市相对来说是更具吸引力的地方。如果你想要的东西合法而且无悖于公序良俗，在这些城市应该更容易找到。当然在这里也有一些难以逾越的问题，其中一个就是房价太高了。虽然不能说因此选择离开这些城市属于选择性失误，我的确在过去几年中看到选择离开的公司人回到家乡以后反而呈现出失去目标的状态。我不知道平均需要多长时间或者有多大概率，一个收入一般也没有富裕父母支持的公司人在超级城市中才能购买属于自己的房子。但能感觉到，和房子相比，机会更重要。当然，这两个要素基本是同一个方向 的。

等待中国房地产“崩盘”之后再买房子的人很多，但在将要来到的2018年他们很可能仍然会失望。虽然中国经济存在的问题不少，但是所谓的“崩盘”概率非常小。从中期来看，那些一线城市以及超级城市的房屋成交真实价格仍然会缓慢上升。

当然，硬币还有另一面。中国经济可能呈现出更明显的结构化问题，如果你在一个面临空心化的城市买了房子，我猜那样的投资不会比把钱存到银行里更好。

[ 股票和相关的基金投资：看涨 ]

在去年的年刊投资专栏中，我们预测股票市场将上涨。bingo！中国内地市场是这样，全球主要市场也都出现了类似情况。

从A股的主要指数上看，如果你在2017年年初投资股市，年末你将获得近8%的投资收益。虽然你不一定觉得8%有多高，但这个成绩已经好于内地所有投资级的固定收益类产品，并且超越了国债一倍多。

内地股票市场2017年的实际情况比从指数上看到的要复杂。据说2017年大多数中小投资者都没有赚到钱。出现这种情况的原因是，那些原来似乎更活跃的中小公司的股票价格涨幅普遍很小，而另一部分市值很高的所谓“蓝筹”公司的股票价格增长幅度反而不小。这种变化让很多投资者措手不及。

很多专业投资者评价这种现象是“价值投资者的春天”到了。也许是吧，但怎样做才算是价值投资呢？

股票市场出现上面所说的变化，原因很可能是很多成长类上市公司遇到了所谓的成长瓶颈（这和货币政策很有关系）。而大型机构投资者在这种情况下更加关注那些市盈率低、公司收益和资产结构良好，以及确定程度比较高的公司股票。

如果全球经济继续呈现平稳的复苏状态，我们预期中国股票市场的增长势头将会延续。当然，投资者也要防备那些蓝筹股票的泡沫化。蓝筹公司的股票也会泡沫化么？当然。其实这种情况在2017年年底已经有了一些迹象。投资者应该保持警惕。一个合格的投资者应该永远保持怀疑状态。

2017年股票类公募基金的投资成绩要远远好于个人投资者。这让那些窝囊了很久的基金经理们扬眉吐气了一次。2018年，预期这些西装笔挺的家伙的投资成绩会出现比较明显的分化。对于普通投资者来讲，选择一只股票基金将变得更难。我怀疑刚刚推出的FOF基金对解决这个问题起不到太大的作用。

在这方面我还是维持原来的判断，普通投资者更应该投资那些周期性不明显的指数基金。这些便宜的投资品种从中长期来说会战胜大多数基金经理，包括那些煞有介事的所谓的FOF基金。

[ 黄金：谨慎持有 ]

去年年底我们对黄金的投资预测是准确的，虽然可能的通货膨胀没有来，黄金的价格还是上涨了。如果你2017年年初投资了黄金，在2017年年底将获得近10%的收益（不算手续费）。这已经很不错了。

2017年黄金本来可能大有作为，但谁能料到这个浮躁的世界比预想的更加理性呢，黄金价格也因为这种理性而没有出现大幅上涨。但预期在2018年，全球主要经济出现突发问题的概率会大于2017年，所以我们仍然预测黄金价格还会有所上涨。当然，支持黄金价格上涨还是下跌的因素分別都有很多，咱们只说了最主要的。

注意到刚才提到的手续费这个问题了吗，我建议投资者还是投资最便宜的纸黄金，而不投资实物金，那样对你来说性价比更高，虽然在满足感上会差一点。

另外，对于黄金，再怎么样也不要太偏爱，黄金是不会产生现金流的。黄金在你的资产比重中也不要占得太高。

[ 比特币及ICO：出乎意料 ]

应该说我们对比特币很可能出现的问题的预测没有错，但是比特币这种品类的价格能涨到如此之高，而且是在如此短的时间内，的确出乎意料。不过在现在的情况下，我们依然建议投资者不要投资比特币以及ICO类产品。

很多人把比特币比作美元，这其实是不恰当的。美元或者某种货币其实是一种债券，它以美国或相关政府的信誉作为抵押。比特币没有资产附着，所以不能和美元相提并论。某种程度上，比特币类似于黄金在交换市场上的作用。但是比特币的被认可程度远低于黄金，而且比特币这种东西掌握在少数比特币寡头手里。投资者想从这种投资中获利没有其他可以作为依据的标准，只能猜测那些持币寡头的想法。如果猜对了，就会赚钱，猜错了，则会赔钱。普通人猜测的准确率能达到多少？大概是50%—也就是说投资者在瞎猜。如果加上交易成本，这件事获利的概率比50%还低。我觉得投资者不应该把期望寄托在瞎猜上，即使你看见那个瞎猜的品种价格一直在上涨。

[ 美元以及外汇：合理配置 ]

去年年底我们预测最准确的投资品表现就是美元的走势。那时急着换美元的投资者会经历亏损。想到有的投资者在慌乱的情绪下以非常高的价格在黑市上换进美元，简直是令人发指。在2017年，美元指数随着人们对其政府执政能力的信心走出了一个近似笑脸的曲线。我们预期现在以及近一年间，美元还会维持在一个强势地位。也就是说，投资者在现在的情况下换一点美元并不是一件错事。当然，我并不建议你去炒所谓的外汇，加杠杆炒外汇就更糟糕了—那是浪费时间把自己的积蓄扔到茅坑里最好的方式。别指望买美元发财，它只是一种资产配置而已。

[ 银行理财和货币市场：持续收紧 ]

不出意外的话，2018年，银行理财产品的收益率将进一步上 升。

幅度不会很大，但总的趋势大概是这样。从性价比来说，银行理财产品的收益已经远远超过了银行的定期存款，只不过相比来说，它稍微有点麻烦，像个需要照顾的小孩。理论上说，投资者不应该把钱都放在银行理财产品这个风险等级的投资品上，但是很多公司人都这么做（这也说明对公司人投资者的教育还有很多可以做的事情）。

2018年，银行理财产品的花样将更加丰富，风险偏好偏低（其实很可能是因为懒）的公司人应该做好银行理财产品买进卖出的时间表，以免自己偶尔遭遇流动性问题。

互联网金融产品的风险在2017年到2018年呈现出问题越来越多的趋势。这和现在大的金融管制政策和去杠杆的货币政策趋势有关系。预期2018年，金融政策对于互联网金融公司将进一步收紧，而对那些互联网金融产品的风险判别也将随之变得更加复杂。也许有这种偏好的投资者更应该把精力放到对互联网金融平台安全性的识别，而不是具体的产品选择上。

如果你真的很懒，只是把自己的现金放在余额宝里，虽然这是低性价比的行为，但也不是什么大错—由于余额宝类产品的收益取决于货币市场的表现，预期2018年，余额宝的收益率将上涨—这总比把钱放在银行卡的活期账户上强。

[ 创业：两极分化 ]

选择创业的公司人在2018年需要更加谨慎。原因是全球流动性偏于收紧。不论美元还是人民币的风险投资基金，都希望投资在确定性更高的项目上。

同时，互联网以及移动互联网应用领域的服务创新进入了瓶颈期。这一点从2017年众多投资基金急急吼吼投资共享单车项目就可以看出来，如此没有想象力的项目已经算是好的，其他的更让人绝望。

2017年，创业公司的表现呈现出两极分化。那些已经具备护城河效应的公司估值还在增加，而新的创业公司将面对更艰难的市场。

[ 黑天鹅：潜伏 ]

明年是2018年。你知道吗，从历史经验来看，凡是最后一个数字是8的年份，几乎都出现了明显的黑天鹅事件。那么2018年呢？当然，逢8必乱是统计规律，而不是逻辑规律。历史总是重演，但会踏着不同的节奏，投资者不必过于为8担心。不过一些影响你财富的不确定事件的确有可能在2018年出现。

在美国，特朗普的“改革”总有点孤注一掷的成分在里边，若押错了注很可能引起市场剧烈波动。另外，美国作为全球最大的资本市场，在2016年到2017年的整体波动幅度太小了，对冲基金经理因此被迫放大了投资杠杆。这种情况维持的时间越长，市场出现剧烈波动的可能性就越大。如果2017年没有出现这种波动，那么在2108年出现的概率将大于2017年。这有点像用左轮手枪玩轮盘赌的人，扣动一次扳机子弹没有射出，那么下一次扣动扳机子弹射出的概率就会变大（我喜欢这个比喻，所以用了两次）。

哈哈，这么看问题，这个世界真是太悲观了。