阅文上市引燃港股市场

黄璜

阅文集团在港上市不仅是自身发展的一个重要里程碑，同时也会带动资本市场对于整个网络文学板块的关注度，这对于行业而言无疑是一大利好。

经过几年的筹备，阅文集团的上市大考终于到了交卷的时候。

2017年11月8日，阅文集团在香港证券交易所主板上正式亮相，以每股最高55港元（约合人民币46.7元）的价格向全球投资者发行1.5137亿股股票，占阅文集团扩股后总股本的16.7%。开盘后，截至北京时间9点30分，阅文股价大涨63.64%，报每股90港元，阅文集团市值达到815.78亿港元（约合人民币692.6亿元）。

作为内地网络文学行业的领军者，赴港上市的阅文集团备受关注。根据港媒报道，阅文集团受欢迎的程度远超券商想象，投资者排着长队申购新股，而且很多投资者都使用了杠杆融资的方式。招股第一天，阅文集团保证金预定额就已经达到600亿港元，最终申请认购人数达40万，冻结资金高达5200亿港元，超额逾620倍，仅次于2008年上市的中国铁建冻结资金5409亿港元，成为香港史上第二大新股冻资王。

阅文集团在港上市不仅是自身发展的一個重要里程碑，同时也会带动资本市场对于整个网络文学板块的关注度，这对于行业而言无疑是一大利好。

腾讯的好买卖

可以说，网络文学的生态是中国人对全世界的贡献，其在内容生产、商业模式和IP转化等多个方面都具有中国独创性。

回顾网络文学的发展史，阅文集团的核心子公司——起点中文网是绕不开的话题。

2000年前后，以“榕树下”为代表的个人网文站点如野草般快速生长又迅速凋敝，直到2002年起点中文网的创立。网站的创始人为网名为宝剑锋、黑暗之心、剑藏江南、意者、黑暗左手的五位玄幻文学爱好者，或许当时他们也不会意识到，这个网站将在网络文学后续十余年的发展中始终屹立潮头，在中国网络文学商业模式的形成及发展中发挥重要引领作用。无论是推出VIP付费开创网文商业模式先河，还是被盛大收购后打造出的白金写手、网文大神，在随后的十余年里，起点中文网都是网文江湖当之无愧的“武林盟主”。

2014年，腾讯出手50亿人民币收购盛大文学，将其与腾讯文学整合成如今的阅文集团，统一管理两者旗下的起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院等网文品牌，而集团掌门人就是当年网名为黑暗之心的吴文辉。

实际上，阅文集团已经成为了腾讯泛娱乐战略中创造和获取原创IP的重要一环。截至2017年6月，阅文集团的网络文学作家有640万名，文学作品960万部；截至2017年6月30日，月活跃用户数达1.918亿名，其中包括1.793亿的手机用户和1250万的电脑用户，遍布阅文集团的平台产品及合伙分销平台中的自营渠道。

如今来看，收购盛大文学无疑是一笔好买卖。上市之后，阅文集团将有助于进一步完善腾讯泛娱乐产业布局，巩固腾讯作为国内最大文娱企业的市场地位与影响力。而近期腾讯股价也受阅文上市等利好刺激，达到2004年上市以来的最高点。

不仅是一家网文企业

随着中国互联网的快速发展，网络文学也不断壮大，并形成了庞大的市场规模。据第三方报告，2013年至 2016年，网络文学市场复合年增长率达44.9%，预计2016年至2020年间仍将以每年30.9%的复合年增长率持续增长。2016年，中国网络文学市场规模为人民币46亿元。在网络文学的庞大市场里，阅文集团“独占鳌头”。按收入计，2016年，中国五大网络文学公司依次为阅文、掌阅、阿里文学、中文在线和百度文学，市场份额分别为43.2%、14.9%、6.6%、1.8%和1.4%。

虽然是由网络文学起家的龙头企业，但阅文集团早已不仅仅是一家网文企业。

目前，阅文集团旗下包括起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院、红袖添香、云起书院、榕树下等多家网络文学平台，还有由天方听书、懒人听书等构成的音频听书品牌，以及民营出版品牌中智博文和华文天下，其核心业务遍及网络文学、图书出版、IP运营等多方面。

阅文集团最新披露的财报显示，阅文集团2016年实现营收25.68亿人民币，同比增长59.1%，净利润3040万人民币，同比扭亏为盈。其中，在线阅读业务收入20亿人民币，同比增长103.3%；纸质图书业务收入 2.24 亿人民币，同比下降了2%。其他业务收入1.11亿人民币，同比下降54.4%，主要原因为网络游戏收入及网络广告收入下降。

在成本方面，2014、2015、2016 年，阅文集团的内容成本（即以保底分成形式向作者支付的费用）分别占公司主营业务成本总额的 72.1%、38.1% 及 55.9%。此外，为了优化版权授权费的回报，阅文集团还根据作家受欢迎的程度及内容的盈利潜力决定版权授权的范围及定价，对内容价值整体评估后选择放弃收入分成模式并通过向作家买断获授内容。这一部分在财报中表现为无形资产摊销。

实际上，阅文集团对于在线阅读业务收入的依赖度过高和持续上涨的内容成本也迫使其在上市之后更广泛地开拓业务。在2014年至2016年期间，在线阅读的收入占整体收入的比率分别高达97%、60.5%和77.1%。

招股书中，阅文也披露了对于募集资金的应用：约20.243亿港元（占款项净额的30%）用于拓展在线阅读业务以及销售及营销活动；约20.243亿港元（占款项净额的30%）用于资助潜在投资，例如收购一些有助扩张内容生产的公司；约20.243亿港元（占款项净额的30%）用于加大力度参与开发以其网络文学作品改编的衍生娱乐产品，如电影及电视节目；约6.746亿港元（占款项净额的10%）营运资金及一般公司目的。

可以看出，如何加大IP开发以及构建优质内容护城河，将会是阅文集团未来发展的关键。endprint