对智能投顾在中国发展困境的反思——以理财魔方为例

(安徽大学经济学院，安徽 合肥 230601 )

对智能投顾在中国发展困境的反思
——以理财魔方为例

乔智迪

(安徽大学经济学院，安徽 合肥 230601 )

智能投顾近年在中国受到各路资本的追捧，但实际的发展却不尽如人意。所以本文希望对智能投顾在中国发展的困境进行原因分析并给出建议。文章先简要的介绍了智能投顾的概况。然后以理财魔方被中国证监会点名事件为契机介绍了理财魔方并且以其为例分析造成智能投顾在中国发展困境的原因，最后对智能投顾在中国的发展反思并给出建议。

智能投顾；困境；理财魔方；反思；

一、智能投顾概况

人工智能近年来兴起，其在金融领域体现为智能投顾，智能投顾也可以称为机器人投顾、自动化理财等等，背后的核心是大数据分析、量化投资以及智能算法。美国的智能投顾发展的最为成熟，美国智能投顾的代表公司有Wealthfront、 Personal Capital 。我国智能投顾发展虽然比美国要慢，但是发展速度快。我这篇文章指的智能投顾就是单指智能投顾创业企业，它包括弥财、理财魔方、蓝海智投、前景等等。整个行业处于一种混战的时期，没有一个产品占据了主要的市场份额，从总体来讲智能投顾管理的总资产也远远少于美国的同行，反映了智能投顾在中国的发展存在一些困境，再加上理财魔方等一系列智能投顾被证监会点名批评，那么造成这样结果的原因是什么呢？

二、理财魔方被证监会点名事件

(一)事件回顾

早在2016年中国证监会就告诫广大投资者要警惕借着智能投顾名义买卖基金的智能投顾，但是资本热钱涌入智能投顾行业，整个行业处于一个狂热的状态。2017年4月13日，山西证监局在中国证监会官网上发布的一则消息惊起平地一声雷，使整个智能投顾行业终于冷静了下来。山西证监局点名批评理财魔方和拿铁理财，它将中国市场上的智能投顾分为三类，一种是以弥财、财鲸为代表的海外ETF理财派；另一种是为客户配置资组合，投资标的以国内基金为主的理财魔方和钱景私人理财；最后一种是对投资名人股票组合跟投兼具投资交流的平台，如雪球、金贝塔。中国证监会的这次点名批评使整个智能投顾行业冷静了下来，整个智能投顾行业有基金销售资格的平台实际上并不多，想要取得基金销售资格的牌照也是非常困难的，整个智能投顾行业在中国的发展陷入了困境。

(二)理财魔方产品介绍

理财魔方是一款以app为载体的线上理财工具。整个运行模式分为五步。

1.确定客户财务风险特征。这一步骤是以调查问卷的形式完成的。问题不多一共有九个，包含客户的年龄，家庭税后收入，家庭可投资资产，智能组合投资占可投资资产的比例，计划投资智能组合的时间，投资基金股票的时间，投资的目的，投资模式以及了解理财魔方的渠道。

2.确风险等级。

3.确定投资组合。投资组合是根据客户额风险等级推荐的。投资组合包括广发钱袋子货币、大成标普500、南方策略优化混合、泰达宏利、逆向混合、大摩品质生活股票、中欧价值发现混合E、华安黄金易ETF联接C、易方达恒生ETF联接。

4.一键购买。基金购买交易系统联接的是由盈米财富基金。

5.调仓重置资产。实时监测市场的运行状态，根据市场进行调仓配置资产组合。

三、智能投顾发展困境的原因

(一)产品方面

1.投资标的问题

从理财魔方的投资标的可以看到大部分都是公募基金，是主动型的管理基金，然而国外的智能投顾的标的大部分都是ETF，是一种被动型指数基金。这导致了一个问题，选择公募基金就会使投资者的申购费、赎回费以及管理费高于被动型指数基金。但是这个问题又是短时间内无法解决的，因为中国国内的公募基金一共有3400多支，包含的范围很广，包括基础资产，股票、债券、商品、黄金、原油等等。相比之下，国内的ETF是相对于弱势的，截止于2016年6月我国上市的ETF，却只有130支。

2.用户刻画不完善

理财魔方对客户的刻画只有短短9道题的调查问卷，这有两个问题，一方面是调查问卷内容不丰富；另一方面是关于客户的数据不够。首先是调查问卷，理财魔方这类智能投顾的调查问卷的内容覆盖的太浅了，比如说它询问了客户的税后收入，可投资资产，但是却没有询问客户的资产负债情况，也没有询问现金流量情况，而且也没有询问客户将来的一个收入支出情况。如果客户现阶段收入较少，将来收入将大幅度增长，那么这是否意味着客户可以承担较高的风险呢？所以客户这方面的财务特征就无法被刻画出来。其次，数据支撑不够。如果要实现对客户的一个专业配置，还需要大数据的支撑，这就需要智能投顾有很多的客户流量。

3.中国金融市场成熟度不够

中国的金融市场不是是价值投资，不适合长期投资。这体现在机构投资者的数量以及对个人投资者的教育上。中国的金融市场虽然发展较快可是依旧不太成熟，在国外市场上一机构投资者为主，长期投资；而在国内，个人投资资者散户为主体，多是短线操作，追求短期盈利，这就导致了中国的金融市场并不是很稳定，波动起伏比较大，而智能投顾却是一个只有进行长期投资才能看到效果的产品。

4.信任度不够

信任度就是如何让中国客户选择这个产品。一是品牌效应，另一个就是产品的透明度。首先是品牌，中国投资者更加相信一些有名的银行和基金公司。自从p2p行业的乱象大爆发，出现了一批在互联网圈钱的行业，这使广大中国投资者对互联网理财不太信任，理财魔方既不是大银行推出的智能投顾，所以在品牌信任度上就处于劣势，和它相同的还有璇玑，弥财等等。另一个就是产品透明度了，从之前对理财魔方的介绍中可以看到，理财魔方会为你提供一个投资组合，但是它没有说明这个组合中的基金是如何选出来的，

(二)法律监管层面

1.牌照与监管对象

根据《中华人民共和国证券投资基金法》第九十八条“从事公开募集基金的销售、销售支付、份额登记、估值、投资顾问、评价、信息技术系统服务等基金服务业务的机构，应当按照国务院证券监督管理机构的规定进行注册或者备案。”这次理财魔方等智能投顾被中国证监会点名批评就是因为牌照问题，理财魔方算是代销基金，真正销售基金的是其背后的盈米财富基金，但是理财魔方并没有基金销售方面的牌照。没有牌照那么这些智能投顾的合法性又如何保证呢。智能投顾应该是属于投资顾问业务范围的，但是现阶段的有关投资顾问业务的相关法规却是针对于“人”，智能投顾却不是“人”，是“机器人”关于机器人这方面的法律最接近也是关于荐股软件方面的规定，对于机器人投顾是没有相关明确清晰单独的法律法规的的，所以这是一块监管空区。

2.不能代客决策

我国《证券、期货投资咨询管理暂行办法》第二十四条规定，“证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员，不得从事下列活动：代理投资人从事证券、期货买卖。”因此，在我国进行投资顾问业务那么可以对客户提供投资方面的建议，但是涉及到客户下单买卖的资产管理，只能是客户自己亲自动手，智能投顾是不能代客进行决策的，这就给智能投顾的业务开展带来困难。

四、反思建议

(一)产品方面

1.投资标的选择增加透明度

中国有三千多支公募基金，智能投顾从中选取几支基金作为基金池，但是问题在于，如何让客户信服你选择的基金池呢？建议智能投顾在投资标的方面增加一些透明度，比如公布入选基金池的标准，是等级还是时间，还是收益率。并且智能投顾的投资组合也是需要说明，为什么某些基金占了这个组合的大部分，其它的基金只占了这个组合的一小部分。

2.丰富问卷内容

对客户的风险偏好的刻画是为客户配置投资组合的关键所在，但是智能投顾在对客户进行刻画的时候的调查问卷内容设置太过于简单，没有深入的反映出客户的资产的负债、现金流、将来的收入支出状况，家庭情况等等。所以建议智能投顾的问卷内容设置的更加丰富。比如说，可以增加问题“您的受教育情况？”，“您未来的收入增长预期？”来判断客户将来的收入增长情况。

(二)模式方面

关于产品方面提的建议实际上虽然能解决一些问题，但是这并不够，因为即使智能投顾在产品透明度方面以及对客户刻画方面努力改进，也无法解决数据的问题，如果要积累广大的数据，按照智能投顾现有以个人投资者为主的模式，不可避免的会遇到客户流量与粘性的问题。再加上法律监管方面的各种问题，所以不如尝试模式转型。这一点可以像谷歌公司学习，谷歌开发出开放的安卓系统以此来对抗封闭的IOS系统，由于安卓是免费的开源的，各大手机生产商可以在此基础上利用安卓系统，如此一来，谷歌反而占据了整个智能手机生态链的顶端位置，构造了一个属于安卓的生态系统。同理，智能投顾创业公司现阶段可以先给金融公司、基金公司、银行等拥有丰富数据的传统金融机构提供智能投顾的算法技术，以及提供之后的系统的维护。通过这个业务，智能投顾创业公司不仅可以获取传统金融行业的客户数据，而且也可以借此不断的完善自己的算法技术，打磨自身的核心算法，同时也避免了金融牌照等一系列法律监管问题。等到中国金融市场更加成熟之后，再徐徐图之，凭借这段时间的积累再做2C业务。

[1] 智能投顾：智能时代的财富管理专家[J].中国总会计师，2017，(02)：151.

[2] 秦锐.智能投顾，科技金融领域的一匹黑马[J].科技智囊，2016，(12)：70-75.

[3] 智能投顾知识小百科[J].金融电子化，2016，(09)：16-17.

[4] 徐慧中.我国智能投顾的监管难点及对策[J].金融发展研究，2016，(07)：86-88.