市场特征下会计信息对债券定价的作用研究

潘海蔚

【摘要】我国的债券市场在新世纪有着质的发展，债券的定价是影响市场供求的关键。债券为投资者带来了更多的融资选择，它增加了市场经济的流通，同时也有助于企业的治理结构的优化，从而优化我国社会主义经济结构。然而债券市场的发展就当前社会经济发展不完善，无法获取及时、正确的会计信息使得债券在定价过程中出现信息不对称的现象。本文分析了市场特征下会计信息对债券定价的作用，这对于完善我国债券市场的定价机制具有重大意义。

【关键词】债券定价 会计信息 定价机制

一、债券定价及会计信息的范畴

（一）会计信息

我国会计自有市场经济以来，在很长时间内，信息都是主观内容并产生于客观环境下，同时各种事物表现出来的特点和相关变化的其他情况是信息可以较为真实的反映出来的。所以在联系客观事物的同时，信息还可以起到主导人的思想和行为的作用。会计信息在客观及主观环境中很重要，尤其是在经济领域，会计信息同样占据比较重要的地位，企业在日常生产经营过程中，所依赖的具有价值性的数据，就是指会计信息中的处理对象。综上所述，会计信息是企业日常生产经营过程中最真实的反映在使用的财务报表和财务报告中的内容，能够预测企业未来的发展情况。

（二）债券定价

债券是一种按约定条件偿还本金的金融契约，它的本质其实就是债的证明书，反映的是投资人和发行人之间的一种债务关系，投资人（债券的购买者）通常就是债券持有者即债权人，发行人即债务人。从预设有债券利息的角度来看，债券是设有固定利息的有价证券，在金融市场发达程度较高的国家中，债券可以在流通市场上自由转让。而我国典型反映就是政府债券中的国债。

二、对于会计信息应用在债券定价中的分析

从研究国际及国内的会计信息应用在债券定价当中的情况来看，集中在银行贷款和会计信息之间使用的会计信息是比较普遍的情况，并且，如果对会计信息的层面进行学习观察我们可以发现，将会计信息使用在债券的定价当中一般有两种类型：第一种就是会计信息的需求，另外一种类型就是债券定价对会计信息的供给。从第一种即供给的角度我们能够看到，债权人不仅仅只关心企业现阶段呈现出来的的盈利情况，债权人还关心企业所具有的长期及短期偿债能力。因此，从会计的需求层面观察的过程当中，企业能够持续快速发展的依据就是债权人所希望获得的信息。

三、债券定价受会计信息的影响分析

（一）在一级市场中会计信息的作用和影响

一级市场在金融市场中的定义是筹集资金的公司或政府机构将其发行的股票或债券原始销售而得以形成的金融市场。一级市场的证券并不是销售给公众的，这样不公开的销售使得公众并不熟知一级市场。能够介入到一级市场中的大都是投资银行，投资银行帮助证券能够很好的在一级市场下进行首次的售出。在帮助证券首次售出之后，证券才会公开推行，但前提是其价格要符合投资银行的预期。企业通过一级市场可以实现资金的筹集，在筹集资金的过程中应运而生了投资人和公司股东，这就是储蓄进行资本化的过程。资本市场在发达国家运作的比较规范和成熟，一级市场也是我们平常称呼的证券发行市场。资金需求者只要是财务上的各指标表现良好都可以通过股票和债券的发行从而募集到需要的资金。购买者和发行者之间的交易在整个募集资金的过程中都不会直接通过持币进行，二者会选择市场上良好且规范的、公认的中间机构进行办理， 这样的中间机构就包括证券经纪人。这也就是公众熟知证券经纪人市场而不熟知一級市场的原因。一级市场主要是为资金的需求者提供一个筹集资金的渠道而作为债券的发行市场。同时，也为提供给资金供应者投资的机会，形成资金流动的收益导向机制，从而得以不断优化资源的配置。因而，公司的会计信息如财务报表数据的真实性、企业的盈利能力、企业的偿债能力、企业的议价能力与抵御市场波动的能力等这些指标需要被证券经纪人市场采集以及评估，其中只要一个没有能够达到标准，企业的债券的发行都无法成功进行。

（二）在二级市场中会计信息的作用及影响

一级市场的存在衍生了二级市场，二级的交易场所和流通市场会将公司发行的债券在通过了一级市场的检验后进行定价销售 。二级市场的交易是建立在资本市场特性上的，例如，二级市场将已经公开发行或私募发行的金融证券进行买卖

二级市场也被称为“配件市场”。原因是原始债券是一级市场中发行的债券，二级市场是不发行买卖的。二级市场则和一级市场不同，二级市场可以交易任何旧的如股票、债券、抵押品和保险等的金融商品。在二级市场中，金融商品的最初投资者也可以得到流动资金。二级市场在新的证券发行后就已经存在了，一旦市场有新发行的证券进入并做交易时，金融投资人和投资者就可以很简单的进行交易了。

目前，二级市场几乎存在于世界各个国家的股票市场中。但是每个市场的完善度并不相同，中国的二级市场与欧美等发达国家相比较就显得并不全面，比如我过二级市场缺乏抵押贷款和人寿保险等金融商品的交易。二级市场同时还具有充当证券和股票交易市场的作用。会计信息真实客观的反映了企业的现金流及由这些数据计算出来的流动比率、总资产周转率和速度比率等各项指标。这些指标对于投资者来说作用是非常重大的，会计信息中各种指标越好，投资者对此投资的意愿就越大。但是，如果会计信息中反映的指标不好，那么投资者会选择其他指标更好的投资产品。

（三）会计信息对城投类债券定价的作用和影响

城投债券是指国家以城市基础建设及未来规划等为目的向投资者发放的有利息并且按照约定条件进行偿还本金的有价债权和债务凭证，城投证券包括城市便民设施、基础建设、环保建设和城市规划等。城投类债券属于特殊公司债券，我国现阶段的市场行情表明我国城投类债券的市场正处于旺盛期，城投类债券有着发行方特殊和收益比较稳定的特性吸引了众多的投资者。对城投类债券有决定性的影响的因素有以下几个：第一，地方政府对于此类债券发行的支持力度，因为在实际发行中地方政府的倾向会对其发行具有极大影响；第二，地方政府实力，主要包括地方政府财政收入实力和债务偿还压力两个方面；第三，城投类公司自身偿还能力，由于政府的隐形担保往往会被投资者优先考虑，而对于此类公司的自身能力有所认识不足，并在实际投资过程中对其会计信息的关注度比较低。市场和政府政策都会不断的变化，这导致了不确定因素的产生，因此城投类债券存在着隐形风险。

（四）会计信息对一般企业债券定价的作用和影响

非城投类企业可以被归类于一般企业。因此，企业近三年及一期会计信息的揭示是投资者了解企业实际情况的最为直接和客观的依据。会计信息中的财务数据如月度报、季度报和年度是会计信息公开的重要数据，也是投资者判断公司的重要依据。如果报表和财务信息中指标不理想，显示出企业的偿债能力较低，则其成功出售债券的概率就较低。如果报表和财务信息中的指标很积极，表示企业盈利能力较强和偿债能力较高，则其成功出售债券概率会较高，这也是债券发行企业降低融资资本的体现。由此也说明一个道理，体现在会计信息中的企业本身的发展是企业融资成功的关建性因素。

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