2017年8月豆粕市场分析及后市预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

2017年8月豆粕市场分析及后市预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

8月份，供需报告利空大豆市场，叠加良好天气奠定丰产前景，中旬美豆期价再创新低，至921美分/蒲式耳，月底在出口需求和豆油上涨带动下震荡反弹，国内连粕期货市场跟盘先大跌后反弹，月底收在2 697元/吨，环比下跌5.2%。国内豆粕现货供应宽松，油厂跟随外盘调整报价，但下游市场集中补货，豆粕成交持续放量，油厂豆粕现货库存持续下降，油厂挺价意愿较强，支撑国内豆粕现货市场表现抗跌。如图1所示，8月份，豆粕均价2 849元/吨，环比下跌0.9%，同比下跌9.8%。

图1 2013-2017年（8月）中国豆粕现货均价走势图

1 单产意外上调，豆类市场震荡下跌

8月份，美国农业部供需报告利空市场，意外上调新作美国大豆单产预估，且美豆主产区天气良好利于作物生长，美豆产量前景保持乐观，8月中旬美豆期价再创新低，至921美分/蒲式耳。8月中旬后，新作美豆出口需求表现较好，叠加阿根廷、印尼反补贴税和反倾销税的实施利好美豆油市场，推动美豆市场震荡反弹。月底Pro Farmer公司预计今年美国大豆产量可能低于美国农业部的预测，但仍是历史最高纪录，且市场预期巴西农户将在新年度继续扩种大豆，全球大豆市场继续处于增产周期。

单产意外上调，期末库存止降回升。美国农业部对美豆数据调整幅度较大，旧作美豆出口上调至21.5亿蒲式耳，压榨下调至18.9亿蒲式耳，旧作美豆期末库存小幅下调至3.7亿蒲式耳；新作美豆出口大幅上调至22.25亿蒲式耳，压榨小幅下调至19.4亿蒲式耳，新作美豆重回丰产格局。

Pro Farmer发布了每年一度的中西部主产区实地考察结果，预计今年美国大豆产量可能低于美国农业部的预测，不过仍是历史最高纪录。但是考察人员在结束为期四天的考察工作时表示，未来几周的高温和降雨天气将会提振单产潜力。Pro Farmer公司预计今年美国大豆产量为43.31亿蒲式耳，平均单产为48.5蒲式耳/英亩，相比之下，美国农业部8月份的预测为43.81亿蒲式耳和49.4蒲式耳/英亩。2014-2017年（8月）全球大豆产量如图2所示。

巴西旧作大豆出口大增，新作播种面积将再度增加。巴西发展部发布的初步数据显示，今年迄今为止巴西大豆出口量已经超过2016年全年的出口，因为国内大豆获得丰收。截至8月份第二周，巴西已出口5 337万t大豆，比上年全年的出口量增加3.5%。巴西植物油行业协会称，今年巴西有望出口6 400万t大豆。尽管全球供应前景过剩且价格低迷，由于玉米种植收益低于大豆，分析师预期巴西大豆农户可能增加2017-2018作物年度大豆种植面积，预计巴西2017-2018年度大豆种植面积为3 470万公顷，较上一年度增加2%。

图2 2014-2017年（8月）全球大豆产量

2 大豆进口量再创历史纪录，进口均价持续下降

2017年1～7月中国累计进口大豆5 491万t，同比增加18.5%；1～7月中国累计进口大豆均价418.9美元/吨，同比上涨7.3%。其中，7月进口大豆1 008万t，高于市场预期，因7月以后大豆进口增值税下调，6月部分大豆推迟到7月进港；进口大豆均价401.4美元/吨，为连续7个月下降。预计8月份进口大豆到港量在850万t，9月份进口大豆到港量在700万t，预计2016-2017年度我国大豆进口量在9 265万t左右，将较2015-2016年的8 329万t增长11.2%。其中，1～7月中国从美国进口大豆总量为1 956.2万t，从巴西进口大豆总量为3 083.2万t，从加拿大进口大豆总量为129.6万t，从阿根廷进口大豆总量为238.8万t，从乌拉圭进口大豆52.3万t（见图3）。

图3 2012-2017年（7月）中国月度大豆进口量及单价

3 油厂库存高位回落，压榨亏损大幅缩窄

进口大豆到港量仍处于高位，港口大豆库存先升后降，8月中旬达到750万t高位，月底仍保持在700万t以上。8月，国内油厂开机率处于50.9%～55.4%之间，大豆压榨总量为790万t，环比减1.5%，同比增8.6%。豆粕现货新增供应压力有所缓解，叠加下游市场集中补货，豆粕现货成交改善，远期基差合同成交持续放量，令油厂未执行合同大幅攀升，油厂豆粕现货库存持续下降。截至8月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在99.7万t，未执行合同在448.4万t（见图4）。

图4 2014-2017年（8月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

进口大豆成本持续下降，港口大豆分销价格小幅下跌，整体处于3 250～3 320元/吨之间。国内豆粕价格震荡下跌，较上月底下跌20～30元/吨；豆油价格大幅上涨，月底升至6 330元/吨，较上月底上涨300元/吨。油厂压榨亏损持续缩窄，月底压榨亏损缩窄至30元/吨（见图5）。

4 畜禽存栏回升，豆粕需求大幅回升

8月份，国内畜禽存栏小幅回升，水产养殖处于旺季，国内养殖市场对豆粕需求大幅回升，下游市场集中补货。国内生猪价格震荡上涨，养殖户压栏待涨，叠加前期补栏产能陆续释放，国内生猪存栏明显回升，对豆粕需求大幅增加。蛋禽和肉禽终端价格大幅上涨，养殖效益明显，农户补栏积极性大增，商品代蛋鸡存栏和肉禽存栏低位回升，对豆粕需求明显增加。水产养殖进入旺季，由于豆粕性价比较高，豆粕在水产料中使用增加，但受阶段性台风影响，增幅低于预期。

图5 2015-2017年（7月）中国港口大豆压榨利润走势图

总的来看，8月份，国内饲料消费大幅回暖，养殖市场对豆粕需求大幅回升。根据博亚和讯数据测算，预计2017年8月国内豆粕饲料消费总量为614万t，同比增12.3%，环比增8.5%。下游市场集中补货，远期基差合同成交放量，库存保持在20～30 d用量左右。

5 价差涨跌互现，豆粕使用价值依然明显

8月份，国内豆粕与菜粕、棉粕现货价差分别为452元/吨、376元/吨，环比上升4.1%、下降2.3%，同比下降24.3%、上升11.2%。豆粕与杂粕价差依然处于较低水平，豆粕使用价值优势明显，在饲料中添加比例继续保持较高水平，在禽料中对杂粕基本完全替代，在水产料中替代杂粕份额较高，添加比例保持在15%左右。

6 美豆丰产前景乐观，9月豆粕现货震荡偏弱

新作美豆单产仍存上调空间，美豆期价维持窄幅震荡。8月份美豆主产区迎来有利降雨，新作美豆优良率小幅上调，即美国农业部意外上调单产后，市场预计9月份单产仍存上调空间，美豆丰产前景较为乐观，新作大豆期末库存将保持高位，美豆期价维持900～970美分/蒲式耳之间运行。

国内豆粕现货供应宽松，油厂跟随外盘调整报价。9月进口大豆到港量小幅回落，但仍处于高位，叠加油厂大豆库存处于历史高位，国内大豆供应充足，油厂开机率将保持偏高水平。国内豆粕现货新增供应充足，叠加油厂豆粕库存处于高位，国内豆粕现货供应宽松，油厂顺价出货为主，跟随外盘小幅调整报价，涨跌空间都相对有限。国内畜禽存栏回升，且水产养殖处于旺季，9月豆粕需求将延续增长，有助于缓解国内豆粕现货供应压力。

总的来看，新作美豆丰产前景乐观，美豆期价区间震荡，预计9月美豆期价维持在900～970美分/蒲式耳运行。国内豆粕现货供应宽松，油厂跟随外盘调整报价，预计9月国内豆粕价格震荡偏弱，维持在2 700～2 900元/吨。□