基于PPP模式城际铁路项目风险分担模型

赵 斌，帅 斌

（1.中铁二院工程集团有限责任公司，四川 成都 610031；2.西南交通大学交通运输与物流学院，四川 成都 610031）

基于PPP模式城际铁路项目风险分担模型

赵 斌1，帅 斌2

（1.中铁二院工程集团有限责任公司，四川 成都 610031；2.西南交通大学交通运输与物流学院，四川 成都 610031）

随着我国“十三五”现代综合交通运输体系发展规划的出台，城际铁路建设步伐加快。采用PPP融资模式引入社会资本，既减轻政府财政压力、满足城际铁路建设融资需要，又满足社会发展需要。PPP模式下城际铁路项目存在投入资金量大、参与方角色关系复杂、项目建设周期较长等特点，在项目生命周期内存在诸多风险，因此PPP模式下城际铁路项目风险分担是否合理，采取的方法能否有效地促使各参与方控制风险，决定了项目的成败。本文将风险因素分为单一承担主体风险、政府及私营部门两方承担的风险：单一承担主体风险分担时，构建惩罚函数、风险控制成本补偿函数和风险控制奖励函数模型激励参与方尽力增强管理和控制风险的积极性，达到规避风险目的；因篇幅所限，城际铁路政府及私营部门两方承担的风险不做分析。

PPP项目融资；风险分担；风险识别

铁路运输行业在我国国民经济发展中，起着不可或缺的作用，尤其近年大力推行的城际铁路，以运转灵活、快速、短途等特点，在一定程度上弥补了干线铁路和高速铁路的劣势。然而 “十三五”规划的落实，将形成非常大的资金缺口，推广PPP城际铁路项目，减轻铁总资金压力的同时，也拓宽了社会资本的投融资渠道。本文针对PPP模式下城际铁路融资风险分担研究，量化社会资本参与者项目的风险，让投资者明确自己的资金风险和收益，非常有利于城际铁路建设项目融资的顺利进行，具有重要的意义。

Zhang[1]认为项目关键成功因素为合理的风险分担、私营部门的能力、经济环境及状况、融资方案是否合理。Li B等[2]通过分析，得出18个关键因素：投资者的实力、风险分担合理与否和项目融资市场。Vega[3]认为只有PPP项目风险公平分担才让各参与方相互受益，实现双赢。LoosemorePPP项目发现，项目的风险和受益必须对等原则[4]。Xu[5]运用统计分析法和专家调查法，得出风险的管理能力、激励方式和偏好为风险分担原则。Ke等[6]学者着重通过分析中国PPP项目的风险分担偏好，构建了公平分担机制。Chung等[7]研究了澳大利亚PPP收费项目风险分担者风险偏好时，得到了对应的风险分分担方案。罗春晖[8]通过分析研究指出PPP项目风险分担与参与方自身风险控制力应该相对称、与参与者收益相对称、与投资者参与程度相互协调。王耀飞等[9]针对京津冀交通一体化采用PPP融资可能会出现的法律问题:跨行政区域政府行政壁垒问题,财政共同投资主体确认问题，合理确定风险分担机制问题，提出对策建议主要有：完善政府间协同管理机制；合理确定政府投资和回报；建立有效的风险识别及分担机制。

1 风险的定义

风险，从可控性角度可分为系统风险和非系统风险。系统风险泛指在PPP项目的建设、生产经营过程中因受到超出项目公司或投资者控制范围的经济、环境变化的影响而遭受损失的风险；非系统风险主要指与项目建设、生产经营管理直接相关，在项目公司或投资者控制能力内的风险。

2 PPP模式城际铁路项目风险分担模式

2014年12月发改委出台了《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》政府文件，该文件对中国基础设施建设项目融资风险分担有原则性的规定：特许经营项目融资风险要在政府和社会私营企业之间合理的分配。本文对PPP城际铁路项目中的风险分担模式进行了分析。通过对PPP铁路项目文献的总结，文献中一般将PPP项目中的风险分为单一分担主体风险和非单一分担主体风险。

本文在总结相关文献及对PPP项目专家调研的基础上，将PPP模式下的城际铁路项目风险划分为单一分担主体风险和非单一分担主体风险处理时，在实际的PPP项目中取得了很好的效果，因此，本文将PPP模式下城际铁路项目50个的风险分担模式分为单一分担主体模式和非单一分担主体模式，详细的风险分类统计如表1所示。

表1 PPP模式下城际铁路项目风险类别归纳Tab.1 Risk category induction of intercity railway project in PPPmode

表1中总结了PPP模式下城际铁路项目风险分担的模式，只是大体上的分类，在今后的PPP城际铁路项目中还需要根据具体项目的特点针对性的分析。本文构建了PPP模式下城际铁路项目风险分担模型，首先将识别出的风险分为单一分担主体风险和非单一分担主体风险，然后分别研究。

3 PPP模式下城际铁路项目单——承担主体风险分担模型的构建

在PPP模式下城际铁路项目融资、建设、移交及运营过程中，存在很多可能发生的风险。政府发起此类项目，目的是基于实现社会效益和经济发展的需要，创造一定的社会效益。相反，私营部门的参与主要是为了获取投资机会，追求经济利益。

PPP模式下城际铁路项目一般包括前期可研阶段、融资阶段、项目施工阶段及项目移交后特许经营阶段。通过分析，本文将项目的主要风险分为两类展开建模：第一类是同一风险由单一参与方分担，通过分析风险造成的损失是否超过该参与方的承担能力，进行讨论分析；第二类同一风险由政府和私营部门两方承担，通过建立讨价还价博弈模型对分析风险分担的比例进行定量分析，使双方的风险分担达到最优的比例。

3.1 模型思想

在PPP模式下城际铁路项目进程中，为了尽力规避单一承担主体风险的发生，当风险发生时除了承担方需要承担风险造成的损失外，还需要承担一定的惩罚费用，这部分费用可以作为项目基金或者用于最终的项目分红。通过这种惩罚性的具体措施，可以使得单一承担主体风险承担方在能力范围内尽力管理和控制好归属自己的风险，从而使得风险得到有效的控制。

3.2 风险分担模型构建

假设：PPP模式下城际铁路融资项目有m（i=1，2，3，…，m）个参与方，n（j=1，2，3，…，n）个风险，第j风险发生只和第i参与方有关，与其他参与方无关即不需要承担责任，i参与方在承担j风险上的预期收益均大于风险发生时造成的损失，任何时候i参与方都可以承担归责于它的风险造成的损失，模型所涉及数学符号如表2所示。

表2 风险分担符号释义Tab.2 Risk sharing symbolic interpretation

4）单一承担主体风险分担目标函数：

5）项目单一承担主体风险分担目标函数：

经计算得到第i参与方的单一承担主体风险惩罚值Fi、单一承担主体风险管理与控制奖励值Qi、单一主体风险控制成本补偿值Pi，最终得到单一承担主体风险分担目标值Ri。通过以上目标函数可知任何单一主体承担方只要一个风险没有管理控制好，该参与方得到的风险控制奖励和风险控制成本补偿函数均为0，而且还得支付风险发生造成的损失和惩罚。因此，为了获得最大利益或者付出最少的风险损失代价，参与方必须尽力控制和管理好归属自己的风险。

4 算例分析

通过算例计算分析，可以验证PPP模式下城际铁路项目风险分担模型的有效性，本文以孝感至十堰段城际铁路项目为例技术进行模型验证，算例资料来源于中铁第四勘测设计院，部分数据因无法得到系假设。项目主要参与方：A(武汉市政府)发起以PPP模式进行建设、经营，B(汉十城际铁路有限责任公司)负责项目管理。C（中国中铁四院工程集团有限责任公司）设计，D（中国大桥局集团有限公司）承建，E湖北城际铁路公司接受移交后运营，和B公司的特许经营协议合作期限30年。

1）假设以上单一承担主体只有建造成本超支、完工风险发生，单一承担主体风险总收益200亿元，单一承担主体风险控制总成本为150亿元，第i参与方风险控制成本为亿元，对应的承担方、风险预期收益、承担方的风险基金、风险发生造成损失、惩罚系数如表3所示。

表3 承担方i风险相关数据Tab.3 Date of risk bearing party i

由以上假设可知如下惩罚函数值、风险控制成本补偿函数值和风险控制奖励函数如下

单一承担主体i风险分担目标函数：

2）假设归属第承担方的单一承担主体风险得到了改参与方的有效管理和控制，风险均未发生，单一承担主体风险总收益200亿元，单一承担主体风险控制总成本为150亿元，第参与方风险控制成本为亿元，对应的承担方、承担方的风险基金、风险发生造成损失、风险预期收益、惩罚系数如下表4所示（单位：万元）。

表4 承担方i风险相关数据Tab.4 Date of risk bearing party i

由以上假设可知如下惩罚函数值、风险控制成本补偿函数值和风险控制奖励函数如下：

单一承担主体风险分担目标函数：

由计算可得，单一承担主体风险均得到有效控制，没有发生前提下，只有完工风险的控制成本45万元大于风险预期收益40万元时承建方D（中国大桥局集团有限公司）可以获得风险控制成本补偿和风险控制奖励共计138.5万元。

5 结论

1）所以承建方D（中国大桥局集团有限公司）必须尽力管理和控制好属于自己的风险，才能最大程度上降低风险发生的概率，降低因此风险发生造成的损失；

2）从项目管理公司角度，所有单一承担主体风险得到有效的管理和控制，发生的概率才能尽可能的降低，规避了此类风险的发生，才能保证项目的整体进度顺利进行。

[1]ZHANG X Q.Critical success factors for public-private partnerships in infrastructure development[J].Journal of Construction Engineering and Management，2005,131（1）：3-14.

[2]LIB，AKINTOYE A，EDWARDSP J，HARDCASTLE C.Cirtical success factors for PPP/PFIprojects in the UK construction industry[J].Construction Management and Economics，2005，23：459-471.

[3]VEGA A O.Risk allocation in infrastructure financing[J].The Journal of Structured Finance，1997，3（2）：38-42.

[4]LOOSEMOREM，RAFTERY J，REILLY C etal.Riskmanagement in projects[J].Taylor Francis，2005，36（7）：691-695.

[5]XU Y，CHAN A PC，YEUNG JF Y.Developing a fuzzy risk allocationmodel for PPP projects in China[J].Journal of Construction Engineering and Management，2010，136（8）：894-903.

[6]KE Y,WANG S，CHAN A PC，etal.Preferred risk allocation in china’s public private partnership(PPP)project[J].International Journal of ProjectManagement，2010，28（5）：482-492.

[7]CHUNG D，HENSHER D A，ROSE JM.Toward the betterment of risk allocation:Investigating risk perceptions of Australian stakeholder groups to PPP tollroad projects[J].Research in Transportation Economics，2010，30（1）：43-58.

[8]罗春晖.基础设施私营投资项目中的风险分担研究[J].现代管理科学，2001（2）：28-29.

[9]王耀飞，郑翔.京津冀交通一体化建设与PPP融资法律问题分析[J].领导之友，2017（1）：69-74.

Risk Allocation Model of Intercity Railway Projects Based on PPPMode

Zhao Bin1，Shuai Bin2
（1.China Railway Eryuan Engineering Group Co.LTD，Chengdu 610031，China；
2.School of Transportation and Logistics，Southwest Jiaotong University，Chengdu 610031，China）

With the development planning ofmodern comprehensive transportation system of the 13th Five-year Plan，the inter-city railway constructionhas been accelerating.The PPP financingmodel is adopted to introduce social capital，whichmaymeet the financing needs of intercity railway construction and the needs of social development while reducing the financial pressure on the government.However，since there are such characteristics as large investment,complex relationship of participants and long construction period for intercity railway projects under PPPmode，many risksmay exist in the whole project life cycle.The rationality of risk sharing and the risk control ability of participants largely determine the success or failure of the project.In this paper, risk factors are divided into two categories，namely the one of single-subject risk sharing and the other of government and private sectors risk sharing.In single-subject risk sharing,themodel of penalty function，risk control cost compensation function and risk control incentive reward function were established to encourage participants to enhance the ability ofmanagement and risk controlling.

PPP financingmodel；risk allocation；risk analysis；intercity railway

1005-0523（2017）05-0065-07

U2－9

A

2017－03－31

国家铁路局科技计划项目（KF2013-020）

赵斌（1985—），男，硕士，主要研究方向为铁路交通运输经济。

指导老师：帅斌，（1967—），男，教授，博士，博士生导师，研究方向为交通运输经济。

（责任编辑 王建华）