房价上涨对企业创新效率的影响研究
——以长三角16市为例

2017-11-10 02:17李可可
市场周刊 2017年10期
关键词:泡沫房价民营企业

李可可

房价上涨对企业创新效率的影响研究
——以长三角16市为例

李可可

文章利用2000~2014年长三角16市规模以上企业数据,运用空间动态面板模型研究房价上涨对企业创新效率的影响,结果表明:房价上涨总体抑制企业创新数量,但并没有抑制企业创新效率;房价上涨对民营企业创新效率、促进作用明显,而对外资企业以及国有企业创新效率影响不显著。

房价;创新效率;空间动态面板

一、引言与文献综述

1998年国务院下发《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》,明确提出全面停止住房实物分配,标志着我国四十多年福利分房制度的结束。此后房地产行业进入了快速发展阶段,至2014年,全国平均房价上涨幅度为3倍左右,而一线城市则达到4.7倍(刘斌和王乃嘉,2016)。根据传统研发理论,经济发展会推进研发需求增加,进而推动研发投入增加,然而我国高速的经济增长却与企业研发投入的相对不足长期共存。中国工业企业数据库资料显示,工业企业研发创新比例较低,2005~2007年年间只有10%的企业有研发投入的行为,并且研发创新的投入也低于最优的研发创新规模。实际上,房价的上涨已使得资本大量逃离实体经济,国内稍具规模的各类所有制企业的多数,几乎也都涉足地产开发和经营(聂辉华和贾瑞雪,2010)。因此,房价上涨势必会对风险高、周期长的企业研发造成一定影响。

已有文献针对房价上涨对企业创新影响大致可分为两类:

(一)房价上涨对企业创新抑制作用

资源误置是导致企业效率低下的重要原因(聂辉华和贾瑞雪,2011),因此资源误置会对企业的创新产生一定的负面影响。从资源误置的实证角度出发,陈斌开等(2015)基于微观工业企业数据库,对企业、行业和总体生产率进行了细致测算,认为高房价将导致资源错配,降低资源再配置效率,进而降低全要素生产率。余静文等(2015)基于匹配的2005~2007年中国微观工业企业数据和35个大中城市宏观数据,研究房价上涨对企业研发的影响,认为增速快的房价、回报率高的房地产投资将导致企业将资源配置到房地产部门,从而挤出投资风险高、回报周期长的研发投资。王文春和荣昭(2014)基于1999~2007年全国35个大中城市规模以上工业企业数据,研究了房价上涨对工业企业新产品产出和研发投入的影响,认为房价上涨越快,当地企业的创新倾向越弱。

(二)房价上涨对企业创新促进作用

根据泡沫理论,资产泡沫(包括房地产)会对实体经济形成“融资效应”。房价的快速上涨会使得企业更容易获得融资,会对企业的研发形成“挤入”,资产泡沫能够提高企业有形资产价值,从而使企业能够获得更多的信贷资源,此时资产泡沫能够缓解企业面临的融资约束,发挥“融资效应”。已有的针对房地产泡沫影响企业投资规模的研究较多,并且论证了抵押品的价值与企业的投资规模存在正向关系,有利于缓解企业的融资入约束(G an,2007)。基于资产泡沫的“融资效应”,C haney等(2010),认为房价上涨缓解了企业的融资约束,此时企业不仅扩大了自身的投资规模,资本分配和投资效率也会随之提高,从而引起全要素生产率(TF P)的提高。

已有文献针对房价上涨对企业创新的影响展开了积极的探讨,其中不乏真知灼见,为本文的后续写作提供了良好的素材。但通过对文献的梳理仍可发现有如下不足:针对房价上涨对企业创新的研究,大都集中于探讨房价上涨对企业创新数量影响,而不是创新效率;而在研究方法上,以往的研究大都忽略了房价的“涟漪效应”;此外,房价上涨对不同企业的影响不同,需要考虑企业的异质性。基于此,本文将运用空间面板模型,并基于D E A的M a l m q uist指数法,探究细分行业长三角16市2000~2014年房价上涨对企业创新效率的影响。

二、理论分析

(一)“挤出效应”

基于内生经济增长模型,G rossman and Yanaga w a(1993)、King and F erguson(1993)指出投资性泡沫会对生产性投资形成一种“挤出”,会导致经济增速放缓,因此不利于经济的增长。而O l iver(2000)进一步指出,这种“挤出效应”发挥作用的前提是泡沫性资产必须依附于非生产性资产。在此基础上,C haney等(2010)通过包含两部门(有技术外溢与没有技术外溢的部门)的内生经济增长模型,论证了投资性泡沫会导致资本在不同生产部门之间重新分配。并且这种模型的前提假设是所有的部门存在融资约束,此时当资产性泡沫存在于没有技术外溢的部门时,资产泡沫会对企业的创新投入产生一种抑制作用。

(二)“融资效应”

C haney等(2012)建立的模型中,资产泡沫除了会对企业的创新投入产生“挤出”之外,还会对企业的创新投入产生一定的促进作用。房价的上涨会使得企业所拥有的厂房等资产价值上升,这会增加企业抵押品的价值。这一方面让企业在金融机构可以获得更多的信贷资金;另一方面也通过资产负债表的改善降低了企业的信贷成本。更为宽松的融资约束增加了工业企业获得资金的能力,可能带动工业企业投资和产出就业的增加。因此,资产泡沫会对企业的创新效率产生促进作用。

(三)“成本效应”

房价上涨给工业企业带来的效应除了上述“融资效应”与“挤出效应”之外,还存在直接或间接的成本效应。成本效应主要来源于用工成本以及生产成本两个方面:在生产成本方面,因为房价上升,必然使得新建企业或者项目所需要的厂房、办公楼等价格也随之上涨,因此可能会降低投资者新建企业和技术改造的积极性;同时,房价上涨还会加剧通货膨胀和人民币升值,从而带来原材料价格上升,进一步提高工业企业生产成本并对出口带来负面影响,从而降低工业企业的利润。而在用工成本方面,由于住宅商品房价格连年高涨,住房问题成为了严峻的社会经济问题,众多中低收入者尤其是农民工难以安居乐业,从而限制了劳动力的转移,减少了劳动力供给,变相增加了企业人力资源成本。

三、实证及结果分析

(一)变量及指标说明

本文创新产出变量用人均专利申请数量表示,自变量为房价并以2010年为基期,控制变量X包括企业固定资产占总资产的比重、控股情况、企业规模、企业年龄、企业的市场占有率、企业出口产值占企业总产值的比重、资产负债率、自由现金流率变量(以2010年为基期)。

(二)数据来源

长三角16市房价数据来源于《中国房地产统计年鉴》(2001~2015),创新产出变量数据来源于《中国科技统计年鉴》(2001~2015)。此外,控制变量数据来源于2000-2014年国家统计局的规模以上工业企业数据库。

(三)模型设定

考虑到房价上涨“涟漪效应”,并且为了解决模型的内生性,我们建立如下形式的空间面板模型,并且所有自变量采取滞后一期处理:

其中,Xit房价变量经过对数化处理。上式通过拉格朗日乘数(L M)及其稳健形式进行卡方检验,发现空间误差(S E M)在统计上显著,因此本文将使用S E M模型。

(四)结果分析

经整体回归后的结果如下表2。

表1 房价上涨对企业整体创新效率的回归

四、结论与对策建议

本文基于2000~2014年长三角16市规模以上工业企业数据,并利用空间误差模型研究了房价上涨对工业企业创新效率的影响。发现房价上涨虽然抑制企业创新产出。然而企业的创新效率却在总体上得到提升。并且这种促进作用对不同企业影响具有异质性,对民营企业创新效率具有正向促进作用,而对外资企业以及国有企业的影响不显著。基于此,我们提出如下对策建议:

(一)建立健全民营企业融资机制体制,完善市场进入与退出制度

对于民营企业,“成本效应”对企业创新效率影响较大,而“融资效应”与“挤出效应”影响相对较小,因而整体而言房价上涨对民营企业的创新效率有促进作用。“融资效应”较小,反映了对于民营企业,融资约束仍然存在。因此如何化解民营企业融资困境,在破立并举中完善民营企业融资机制,以求在房价上涨的同时,实现民营企业创新的“质”与“量”的全面提升。对于此,政府应该加强制度供给:建立专门性的政策性银行,弥补商业银行融资的不足;强化金融监管,降低金融市场准入门槛,追求融资形式、融资方式的多元化;激活多层次资本市场体系,提高小微企业信贷资产证券化水平,优化资金的再配置等举措。

(二)合理抑制房价上涨,兼顾“保民生”与“促创新”

基于“保民生”以及促进经济发展目的,国家一直对房地产市场进行调控。而没有技术外溢的房地产泡沫会抑制企业创新投入,企业整体创新产出因此会下降。但通过实证可以发现,房价上涨对企业整体或者民营企业而言,却有利于民营企业创新效率提升,从而会增强民营企业的竞争力与市场活力,这便存在一个“保民生”与“促创新”之间的兼顾问题。因此,在以后的房价调控中,不应过多地抑制房价上涨。

[1] 陈斌开,金箫,欧阳涤非.住房价格、资源错配与中国工业企业生产率[J].世界经济,2015,(04):77-98.

[2] 聂辉华,贾瑞雪.中国制造业企业生产率与资源误置[J].世界经济,2011,(07):27-42.

[3] 王文春,荣昭.房价上涨对工业企业创新的抑制影响研究[J].经济学(季刊),2014,(02):465-490.

[4] 余静文,王媛,谭静.房价高增长与企业低技术锁定——基于中国工业企业数据库的微观证据[J].上海财经大学学报,2015,(05):44-56.

[5] Chaney T.,Sraer D.,Thesmar D.The Collateral Channel:How Real Estate ShocksAffect Corporate Investment[J].American Econom ic Review,2010,102(6):2381-2409.

[6] Grossman,G.,And N.Yanagawa,Asset Bubbles and EndogenousGrow th,Journal ofMonetary Econom ics,1993,31(1),3-19.

[7] Gan,J,Collateral,Debt Capacity,and Corporate Investment:Evidence from a Natural Experiment,Journal of Financial Econom ics,2006,85(3),709-734.

[8] King,I.,and Ferguson,D.,Dynam ic Inefficiency,Endogenous Grow th,and Ponici Games,Journal of Monetary Econom ics,1993,32(1),79-104.

[9] O livier,J.,Grow th Enhancing Bubbles,International Econom ic Review,2000,41(1),133-151.

F293.3

B

1008-4428(2017)10-35-03

李可可,男,安徽亳州人,南京财经大学硕士研究生,研究方向:企业技术创新。

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