A股四大上市险企大赚近千亿 转型下的财富新逻辑何在

潘亦纯

受保险价值转型的监管驱动，A股四大险企的寿险业务市占率有明显提升，加之投资收益增长，

四大上市险企三季报业绩亮眼，年内保险业务收入合计超万亿元，共实现净利润900亿元

大盘震荡之下，保险股股价一路上扬的走势显得十分亮眼。Wind资讯显示，截至11月1日收盘，A股四家上市险企中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保的股价在年内都有不俗表现。其中，中国平安涨幅高达85%，中国太保、新华保险涨幅分别为58%和46%，涨幅最小的中国人寿也上涨了38%。

股价上涨或多或少反映着市场对保险企业利润增长、投资收益改善及业务结构优化的乐观预期。

总体来看，截至9月30日，四大上市险企年内保险业务收入合计达1.2万亿元，同比增长22%。与之相对的是净利润的增长，前三季度四大上市险企共实现归母净利润901亿元，同比增长47%。

上市险企寿险市占率提升

《投资者报》记者注意到，中国人寿、中国平安及中国太保前三季度的保险业务收入均有不同程度上涨。其中，中国平安涨幅最大，同比上涨31%达4717亿元，中国太保同比增长24%达2336亿元，中国人寿保险业务收入为4500亿元，同比增长20%。

至于转型中的新华保险，其前三季度保费收入898亿元，同比下降4%，虽然延续了下滑趋势，但与上半年超10%的降幅比已明显改善。

一位接近新华保险的人士对《投资者报》记者表示，根据新华转型“两步走”的规划路径，2016-2017年為转型期，这一时期的主要任务是调整业务结构、改善发展基础；2017年是新华保险转型的最后一年，重点是发展期交业务及10年期以上产品，对保费规模没有具体的要求。记者注意到，公司董事长万峰在今年3月份举办的2016年业绩发布会上表示，新华保险追求的保费目标与去年基本持平，目前来看，这样的目标很有可能在年内达成。

净利润方面，“变脸”最明显的是新华保险。此前其同比增速一直呈下滑趋势，但到今年三季度，公司净利润达50亿元，增长5%。此外，中国人寿净利润增幅明显，同比增长近一倍，总共赚了268亿元；中国平安的保险业务净利润达473亿元，同比上涨56%；中国太保净利润为109亿元，同比增长24%。

价值转型拉动保费增长

记者注意到，从行业集中度来看，受保险价值转型的监管驱动，A股四大险企的寿险业务市占率已较年初提升6个百分点达43%。所谓的价值转型，最主要是发展个险长险业务，从而能够以续期保费拉动保费收入的持续增长。

具体来看，中国人寿首年期交保费首次突破千亿元大关，达1021亿元，同比增长19%，10年期及以上首年期交保费达575亿元，同比增长 24%。

平安保险的寿险及健康险新业务价值同比增长35.5%，达537亿元，已超2016年全年规模。所谓“新业务价值”，即保险公司潜在的业务价值，一定程度上预示了未来保费的增长能力。价值业务增长的背后是代理人数量的增长。数据显示，截至9月30日，平安人寿代理人已有143万人，较去年年末增长32万人，也就是说，平均每个月公司就要增员3.5万人。中国人寿的代理人则有164万人，相较去年同期增长9%。

此外，太保寿险的代理人渠道新保单业务期缴保费收入为449亿元，同比增长38%。新华保险价值转型效果也比较明显，个险渠道续期保费收入为502亿元，同比增长23%，十年期及以上期交保费收入为163亿元，同比上涨47%。

投资端普遍向好

《投资者报》记者观察到，四家上市险企业绩转好或许与投资端情况的好转有关。去年年末，中国人寿、中国太保等因投资收益下降而直接导致了净利润大幅下降，由此可看出投资收益对于保险公司的影响。那么今年前三季度，上市险企的投资情况如何呢？

记者研究各家上市险企三季报中投资收益及总投资收益率指标发现，四大上市险企前三季度投资收益同比均上涨，总投资收益率超过了5%（中国太保未披露该指标）。

具体来看，中国平安前三季度投资收益最高，为993亿元，同比上涨19%，保险资金的总投资收益率也最高，达5.4%。群益证券（香港）在一份研报中分析指出，在利率上涨及蓝筹股不断创新高的背景下，中国平安结合利率走势加大力度配置国债等优质固收品种，同时把握权益市场波动机会开展权益资产投资。

此外，中国人寿、中国太保、新华保险前三季度的总投资收益分别为984亿元、374亿元和267亿元，同比上涨16%、10%及9%。中国人寿和新华保险的年化总投资收益率分别为5.12%和5.2%，环比上半年分别增加0.5和0.3个百分点。

海通证券非银首席分析师孙婷计算后分析认为，截至三季末，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的浮盈规模分别约为432亿元、38亿元、34亿元和18亿元。

一般而言，保险公司出于审慎的原则，倾向于将投资资金更多配置于固定收益类资产，但股票投资也是增强险企投资收益的重要手段，也考验着险企的投资水平。那么上市险企到底重仓了哪些股票呢？

Wind资讯统计显示，截至三季末，四家上市险企共进入227家上市公司前十大流通股股东行列，持仓总股数达107亿股，总持仓市值高达1224亿元，其中中国人寿表现活跃，共持有147家上市公司的重仓流通股。从持仓类别来看，蓝筹股比较受上市险企欢迎，工商银行、云南白药、长江电力、建发股份、格力电器等股票的持仓数量都在10亿股以上。

券商持续乐观推荐保险股

得益于A股四大险企三季度的亮眼业绩及价值转型的良好趋势，不少券商对保险股未来的走势表示乐观，并给出推荐评级。

中泰证券表示：“我们持续看好保险股的长期投资价值，短期估值仍有提升空间，长期看 2-3 年在长期保障型业务占比提升之下新业务价值高增无疑，保险公司价值的内生增长可观！”

海通证券非银团队表示，上市险企业绩增长远超市场预期。前三季度个险首年期缴保费增长，保费结构进一步改善。受10年期国债利率大幅上扬等因素影响，预计四季度和2018年净利润仍将大幅增长。