基金称抓住超调好机会 大消费迎来年内“第二春”

高方方

消费股由于其稳定增长的内在属性，被誉为全球资本市场上的“长牛”品种。近期，在新一代苹果手机发布、白酒板块再度强势等利好因素下，消费股再度成为市场引擎。

对于上周的市场走势，中欧基金表示，近日市场情绪持续修复，A股整体向下的空间或已较为有限，科技成长板块的热点值得期待。

8月经济数据的回落超出市场预期，周期股回调明显。对此，广发基金曹世宇日前指出，经济下半年温和回落是比较明确的事情，市场波动主要反映的是预期的波动。经济温和下行意味着需求端下行幅度不会太快，供给端环保限产仍然是比较明确的事情，因此，周期股的回调可能是一种机会。虽然经济数据回落，但金融数据依然强劲。

此外，市场近期讨论较多的是降准问题，对此，曹世宇认为，经济下行的幅度有限，还未到需要再度放水刺激的程度。并且，今年金融去杠杆、防风险的主基调一直未变，降准的可能性很低。

同时，9月21日凌晨，美联储公布了最新利率决议及政策声明。联储决定维持联邦基金利率在1%～1.25%区间不变，缩表进程计划于今年10月开启，而利率点阵图依然维持全年加息3次的预测。对此，国泰基金表示，短期内，由于缩表循序渐进，且被市场充分预期，對资产价格边际影响有限；而12月加息预期虽略超预期，但市场已做出了迅速消化，因此边际影响亦有限。中长期来看，随着美联储持续货币紧缩，欧央行逐步步入紧缩周期，全球流动性和利率拐点已至；宽松流动性带来的市场估值扩张可能暂告一段落，未来或将越来越依赖于增长和盈利的支撑。

华商基金张博炜表示，缩表或对资本市场短期影响有限，但由于缩表是相较于加息更为激进的货币政策，其信号意义更为强烈，未来人民币整体或出现一定压力。

关注成长性和盈利确定性行业

今年以来，白马股、周期股、金融股轮番上涨。7月以后，一度低迷的创业板也出现了一波行情。在华商基金彭欣杨看来，A股全面开花的特征非常明显，后市行情更加乐观。

2017年以来的中国A股市场走出了多年罕见的大分化行情，主题投资活跃。“年初先是以茅台为首的各行业龙头启动了价值重估；5月以后，在周期、金融的助攻下，龙头股的上涨行情开始演化成为指数级别的行情；7月之后，去泡沫最严重的创业板也触底开始向上修正，优质创业板个股也开始了估值修复的历程。”彭欣杨表示。

对于后市走势，彭欣杨表示更加乐观。“首先，在经济复苏的大背景下，企业盈利改善都是实实在在的，基于盈利和增速的价值评估系统重新被市场一致认可，市场价值发现的功能得到了展现；其次，在管理部门的强力监管下，市场过往的漏洞，诸如财务造假、大小非违规减持、忽悠式重组等行为得到大幅抑制，市场得到净化，中小股东权益得到更好的保护。”

从具体板块来看，彭欣杨认为，战略新兴产业的发展空间较大，但发展路径确定性还需区别判断。传统产业虽然行业空间较小，但部分产业经历了“供给侧”改革后，行业格局已有所改善。所以总体而言，在未来投资中，会更为关注盈利增长确定性较强的行业。

“未来A股会越来越理性，既不会像港股一样，一直持续白马蓝筹价值风，也不太可能再出现中小市值整体泡沫化。”彭欣杨同时表示，还将继续专注于成长股投资，重点依然放在背后公司业务的成长性上。

在彭欣杨看来，成长股可分为两类：一类是业绩驱动型，一般在行业景气度较高的行业中比较容易产生。“这类公司业绩高增长将不断拉低其估值水平，有望促使股价不断上涨。在经济小周期复苏的情况下，会出现很多这样的高景气细分行业，所以今年的市场环境，这样的机会可能会层出不穷。”

一类成长股是处于类风投偏早期的模式，这种公司当期估值非常高，基本是用市值法评估。这类公司注定需要前瞻性的研究，需要对公司未来市场空间以及确定性做出准确的判断。

四季度看好食品饮料和电子板块

消费股由于其稳定增长的内在属性，被誉为全球资本市场上的“长牛”品种。近期，在新一代苹果手机发布、白酒板块再度强势等利好因素下，消费股再度成为市场引擎。

我们看到，今年A股板块轮动效应明显，消费更是与周期、金融等板块交替成为行情引领力量。每年三、四季度往往是大消费的旺季，大消费板块或迎来年内“第二春”。有机构认为，随着经济增长保持温和，未来具有业绩稳定性，且整体涨幅相对较小的消费板块的风险收益比，较周期、金融板块要更高。8月CPI同比回升至1.8%，市场通胀预期升温，叠加国庆假日、中秋节的到来，将对消费板块行情形成催化，秋季市场有望演绎消费股行情。

天弘基金陈国光同样持乐观预期，以食品饮料为例，食品饮料板块和周期板块有很大不同，一旦业绩拐点确立，将会具有很强的持续性，今年一季报行业业绩低于预期，中报超预期，拐点信号明确。预计三季度食品饮料板块业绩将加速，四季度由于是春节前备货旺季，所以业绩也会比较好，而明年一季度又对应今年一季度的低基数，所以一直到明年中期之前，整个高端、次高端白酒的业绩都有望保持靓丽。

对于消费电子，陈国光认为，从2017年上半年来看，消费电子的业绩增长和估值是比较匹配的，而随着行业“强者恒强”的趋势逐步明确，优质公司的表现非常优秀。

对于未来的投资策略，陈国光认为，中国经济未来的出路在于结构转型，主要体现在国家政策扶持的新兴产业和稳定成长的内需消费。以结构调整中的成长性行业和景气度上升的行业为主，精选个股，适度优化，减少净值波动。同时，在改革政策不断明确的情况下，积极参与业务转型和与改革有关的主题投资，获取相对收益。

中欧基金认为，短期内“金融科技”行情或值得关注。由于前期跌幅较大，该板块已经积累了一定的安全边际，大概率将成为新一轮行情启动的领头羊。而已经热闹了一段时间的新能源汽车和机器人随着情绪的升温可能还存在一定的机会，尤其是材料等环节的投资标的有可能再一次成为市场热点。endprint