黄金双城记上演

李小加

通过实物交割形成黄金、美元、人民币的完美三合一应该是此次推出的香港黄金期货的最大看点。

香港交易所集团的三只“黄金宝贝”分别在香港和伦敦出生了！这三只“黄金宝贝”就是在香港交易所上市的人民币黄金期货、美元黄金期货和在伦敦金属交易所（LME）上市的美元黄金期货。

这是我们第一次在旗下的两大交易所同时推出两地双金，也是我们第一次推出人民币黄金，也是香港第一次推出可以实物交收的黄金期货。这三个“黄金宝贝”的三个“第一次”反映了我们商品与货币发展的重要组合战略。推出两地双金，可以横跨时区，影响全球商品定价；推出双币黄金，可以横跨货币，引领人民币离岸汇率与利率发展；推出实物交割，可以横跨期货与现货，实现黄金美元人民幣三价完美合一。

在此，我想分享一下这三只“黄金宝贝”的出生故事：

1. 为什么推黄金？

定价黄金，发展商品。

这是我们提升香港交易所集团大宗商品定价能力的重要一步。定价能力是一个金融中心的核心竞争力，要成为一个真正的国际金融中心，就必须具备为公司、商品、货币等多种资产定价的能力。作为重要的避险资产，黄金在全球各大金融市场都是一大重要资产类别，扮演着重要角色。香港交易所在《战略规划2016-2018》中明确提出，要发展成为中国客户以及国际客户寻求中国投资机遇的全球首选跨资产类别交易所，在大宗商品业务方面，要根据市场需求增加贵金属产品供应。

统计数据显示，中国目前已是世界上最大的黄金生产国和消费国，中国内地每年进口的黄金占全球实物黄金供应量的1/4左右，而毗邻内地的香港近年来实物黄金贸易一直十分活跃，已成为中国内地的主要黄金进口地。如此大的进出口贸易量决定了香港市场存在着管理黄金价格波动风险的巨大需求，完全有条件发展成为亚洲的黄金定价中心。

遗憾的是，由于目前亚洲尚无具有国际影响力的黄金定价中心，黄金的国际定价权主要集中在伦敦和纽约，即使从香港出口往内地的黄金贸易，也要参考伦敦或纽约的基准价格来定价。

我们在香港推出的人民币黄金期货和美元黄金期货正是为了满足业界和投资者长期以来的投资和风险管理需求，我们在伦敦推出的黄金期货则将丰富伦敦金属交易所的产品体系和提升伦敦黄金市场的价格发现功能与透明度。

假以时日，我们希望能够把香港建设成为世界最重要的黄金定价中心之一，形成具有国际影响力的黄金基准价格。

2. 为什么推两地双金？

横跨时区，影响全球。

此次推出的两地黄金期货合约各有特点，旨在满足两地市场不同的需求。例如，香港黄金期货从香港时间上午8时30分一直交易到翌日凌晨1时，而伦敦黄金期货则可以24小时交易；香港的黄金期货分别以人民币和美元计价和交易，而伦敦黄金期货仅以美元计价和交易；香港的黄金期货是月合约，而伦敦黄金期货则涵盖现货、日合约和月合约。

尽管两地黄金期货产品的设计不同、合约不能相互替换，但都是集团发展大宗商品贵金属业务的重要战略部署，筹备时间相近，同时推出可以发挥协同推广效应，有效利用集团资源。而且，两者同时推出，有望相互促进，相互呼应，提升跨时区场内黄金产品的交易需求和流动性。

3. 为什么推双币金？

黄金美元人民币，汇率利率一起抓。

目前市场上的黄金期货多以美元计价和交易，我们今天在香港推出的黄金期货特别增加了人民币计价和交易合约，主要是为了满足离岸人民币的投资需求，为投资者提供更多选择。

众所周知，香港目前已经是全球最大的离岸人民币中心，提供包括股票、债券、人民币期货、人民币期权在内的一系列离岸人民币投资产品。以人民币计价的投资产品越丰富，香港作为离岸人民币中心的优势就越稳固。随着人民币国际化进程的推进和债券通的开通，对于离岸人民币产品的投资需求也会越来越大，这是香港难得的机遇。我们推出的人民币（香港）黄金期货将为离岸人民币的持有者提供新的投资选择，也将有助于推进人民币国际化进程。

随着人民币国际化的稳步推进，有效管理离岸人民币汇率和利率对广大投资者来说都变得异常重要。将具有特殊货币属性的黄金交易放在美元与人民币一对合约中同时交易，有利于促进离岸人民币汇率与利率市场化的健康发展与完善。

4. 最大看点是什么？

黄金美元人民币，实物交割三合一。

如前所述，黄金产品在全球金融市场都是交易活跃的品种，很多交易所都推出了黄金期货。不过，香港交易所是世界上唯一一个同时提供人民币、美元双币黄金期货和人民币兑美元期货的交易所。这应该是此次推出的香港黄金期货的最大看点。由于人民币、美元双币黄金期货到期后均以实物交收，而交收的黄金规格是一模一样的，因此在交收日两张黄金期货合约的内在价值是相等的，这意味着将交收日人民币（香港）黄金期货的结算价和美元黄金期货的结算价相除，可以产生一个人民币兑美元汇率。

理论上，这个汇率应该与当时的人民币兑美元期货结算价十分相近。一旦两个汇率价格偏离，就会出现套利机会，市场上就会有聪明人和聪明钱通过两边交收的形式获利。对于更加专业的投资者，还可以关注双币黄金形成的汇率和人民币汇率期权产品的价格差，丰富自己的投资策略。因此，通过实物交割形成黄金、美元、人民币的完美三合一应该是此次推出的香港黄金期货的最大看点。

我年轻的时候选了文科，最怕人家说：学好数理化，走遍天下都不怕。今天工作在交易所，希望有个新的说法：黄金美元人民币，走遍天下都不怕。

（作者为香港交易所行政总裁）endprint