中企跨国并购趋势及驱动因素研究

周梦园+张悠熠

摘要：近年来，中企的并购频率与额度加大，行业分布不断优化，并购区域集中在北美、欧洲和亚洲。本文分析得出：全球经济不稳定、人民币贬值、国内市场不满足投资需求、产业升级、政策支持等是导致这些趋势的宏观原因，而微观因素有人才、管理理念和技术、知名品牌效应和渠道优势、实现全球化布局，扩大全球市场份额。

关键词：中企 并购趋势

一、并购趋势分析

1.中国海外并购频次与金额快速增长

近年来，由于中国政府“走出去”政策理念和欧美国家欢迎外资的双重利好，中企通过跨境并购进行对外投资的金额逐年加速递增。根据汤森路透的研究报告，2016年中国以2210亿美元的并购金额超过美国成为境外企业的最大收购国，并占据全球 16.4%的市场份额。2016年相比2015总计639亿美元的并购金额增长了两倍有余，并购数也从382起增长到923起。然而根据Mergermarket最新的统计显示，17年第一季度的并购金额同比16年同期大幅下降了69%，仅为255亿美元，反应了中企跨境并购市场经过16年的疯狂增长产生了明显的回调降温的趋势。

2.海外并购行业结构性转变

我们将近两年中企跨境并购金额按照行业大类来进行比较，15和16年占跨境并购金额最多的两个行业是工业和高科技行业，占总金额比重保持在20%以上。第三名是媒体和娱乐，其占比从15年5.79%上升到16年13.45%。而原材料行业仅仅占据4%的份额，这与2001-2011年间石油矿石开采等原材料行业占据并购市场绝对主流呈现鲜明的对比。此外，房地产行业并购金额占比从3.86%下降到2.80%。

在中国产业升级以及“走出去”的国家战略下，中企海外并购的结构不断优化调整，由原来产能过剩的能源、矿产、化工等传统资源开发领域转向先进制造业、媒体及娱乐业及生物医药新兴领域。可以预见的是，高端制造业和娱乐业在未来3年内依然将是跨境并购的重点关注对象。

二、并购增长的动因分析

1.宏观经济产生的因素

（1）全球经济不稳定。当前西方国家的经济受到国际金融危机、欧债危机的负面影响，特别是英国脱欧导致欧洲地缘政治不稳定，欧洲经济减速和市场需求不足压低了很多优秀企业的资产估值，这为中国企业带来了低价收购欧美企业的机会，给中国企业创造了良好的海外投资环境。此外，一些国家，如巴西的国有企业开始私有化和资产重组进程，吸引外资流入以降低失业率并促进经济发展。

（2）人民币兑美元贬值。人民币汇率波动，将给大型跨国企业生产经营带来风险，而企业在海外设厂相对较少受到汇率影响，很多企业如海尔、美的通过海外并购、建厂规避汇率风险，加强对海外优质资产的配置，抵御风险。人民币贬值在一定程度上对企业的全球并购有促进作用。

（3）国内产业不能满足所有投资需求。受国内诸多行业产能过剩、资本市场不稳定因素影响，国内资产不足以支撑企业的需求。许多企业的需求，包括技术，产品和渠道等都无法在国内民营企业中找到合适的标的。而目前全球经济尚处于复苏期，西方发达国家例如欧洲有大量优质的企业受本国经济或汇率等影响而估值处于历史低点，这两方面原因促使资金充裕的中国企业越来越青睐全球化产业配置。

（4）中国产业结构升级以科技创新为发展导向。近年来，中国企业海外并购的行业结构不断优化。从过去的能源、矿产等行业转到先进制造业、电子信息、生物医药、人工智能、金融业等新兴领域。优秀的海外企业长期发展所积累的产业能力、研发能力、技术装备、人才队伍和管理经验对于中国的企业转型和产业升级，存在较高的战略价值。海外并购已经成为中国企业全方位参与国际分工的一种重要方式，对提升中国企业在全球价值链中的地位、国内经济转型升级起着重要作用。

（5）中国政府在政策层面支持企业“走出去”。中国政府提出的一带一路的基本政策将投资贸易合作作为重点内容，加强双边投资保护协定、避免双重征税协定磋商，保护投资者的合法权益。优化产业链分工布局，推动上下游产业链和关联产业协同发展，鼓励建立研发、生产和营销体系，提升区域产业配套能力和综合竞争力。2010年以后，政府在对外投资政策制定上考虑问题更加完善，对境外工作人员派出的标准和培训、境外人员的雇佣、境外的劳资纠纷处理等做出了具体规定，同时考虑到了境外企业的企业文化建设，提高了中企跨国并购的成功率。

“备案为主、核准为辅”的管理模式得以建立，境外直接投資项下外汇登记改由银行直接审核办理，一系列对外投资监管领域的简政放权释放了企业海外投资活力。

2.微观因素

（1）寻求海外人才、管理理念和技术。企业通过海外并购来获取企业发展所需要的技术，具有更好的时效性，尤其是当该项技术对企业发展极其重要而又被申请专利的情况下，通过并购的方式能最直接最有效地实现对技术的获取。如美的为了获取自动化技术而收购库卡。

（2）国外企业的品牌效应和全球渠道优势。知名品牌的建立需要大量人力、物力和财力的投入，尤其是在高度发达和成熟的欧美市场，新品牌的建立极其困难，高额的广告费和营销费用会使得企业的经营成本大大增加。在品牌效应方面，如果直接并购海外企业，则可以通过欧美企业的声誉来开括国内的市场，甚至实现自身品牌的华丽转身。而在市场渠道方面，通过海外并购的方式企业既可以依靠标的企业的知名度实现国外市场的突破，还可以绕过贸易壁垒利用目标企业原有的销售渠道寻求自身企业的出口通道。

（3）实现全球化布局，提升全球市场的市占率。越来越多的中国科技、媒体和电信公司，通过对外收购境外的成长型企业或参与其股权融资，加大自己的战略和业务发展力度，以期逐渐为企业经营提供潜在战略及财务回报，实现行业多元化、产业全球化、技术先进化的目标。2016年携程并购天巡，这是携程国际化战略、抢夺全球，特别是欧洲在线旅游市场的重要一步。2017年1月，美的正式完成对世界第三大自动化设备公司库卡机器人的收购，宣告了美的以及中国企业寻求发展先进制造业，争夺全球制造业中价值链主导地位的决心。

三、结论

近年来中企的并购频率与额度加大，行业发生结构性转变。这主要是受全球经济不稳定、人民币贬值、国内市场不满足投资需求等大环境的因素影响。而企业内部对知名品牌效应和渠道优势、实现全球化布局等需求也推动了这一进程的发展。endprint