经济数学方法在企业价值评估管理中的应用

摘 要：在宏观领域，企业经济评估具有维护社会主义市场经济秩序、维护国有资本权益等功能；在微观领域，企业价值评估工作具有重要的服务企业管理、企业价格发展和凝聚合力等功能。实践中，进行企业价值评估的驱动力主要源自国有企业资本运营、员工股权激励实施以及发展混合所有经济等因素驱动。基于此，分别从面向定性关系的企业价值评估、面向定量关系的企业价值评估以及面向结果差异的企业价值评估等方面，提出经济数学方法在企业价值评估管理中的具体应用。

关键词：经济数学；企业价值评估；定性关系；定量关系；结果差异

中图分类号：F272.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）18-0013-02

2016年12月，财政部发布《关于贯彻实施〈中华人民共和国资产评估法〉的通知》，从充分认识贯彻落实资产评估法的重要意义、深入开展资产评估法学习宣传活动、建立健全资产评估相关配套制度、加强资产评估机构的监督管理、规范资产评估专业人员执业管理和强化资产评估协会自律监管等方面提出了新时期资产评估工作的要求。企业价值评估是资产评估的重要组成部分，是指具有企业价值评估专业知识和从业资格的人员，以特定资产为对象，通过定量化方法确定企业价值的过程。在宏观领域，企业经济评估发挥维护社会主义市场经济秩序，维护国有资本权益等功能；在微观领域，企业价值评估工作具有重要的服务企业管理、企业价格发展和凝聚合力等功能。实践中，进行企业价值评估的驱动力主要源自国有企业资本运营、员工股权激励实施以及发展混合所有经济等因素驱动。经济数学是数学的重要分支，在经济系统最优化处理、经济系统稳定性分析、经济系统均衡分析中发挥了重要作用，实现经济管理的数量化，通过经济数学方法的应用，为经济管理实现科学管理奠定了基础。因此，深入研究经济数学方法在企业价值评估管理中的应用，具有重要的理论意义和实践意义。

一、企业价值评估的内涵及其功能分析

企业价值评估，是指具有企业价值评估专业知识和从业资格的人员（通常为中国注册资产评估师），以特定资产为对象，通过定量化方法确定企业价值的过程。企业价值评估的对象可以是企业全部资产，也可以是机器设备、品牌等特定资产价值。企业价值评估的价值类型主要包括重置价值、可比公司价值和未来收益价值，重置价值指同等条件下企业购置同样的土地、设备、厂房等确定的企业价值，可比公司价值是指市场上与标的企业在所属行业、企业规模等方面具有可比性的公司（特别是上市公司）价值作为基础以确定目标公司价值的方式，未来收益价值是对处于正常经营状态的企业，通过测算企业未来税后利润，并将税后利润进行折现的形式确定企业价值的方式。企业进行价值评估工作的条件主要包括：在设立公司、企业改制、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等情况下，有必要进行企业价值评估工作。

从宏观角度分析，企业价值评估工作对维护社会主义市场经济秩序、维护国有资本权益、防范国有资产流失、规范资本市场运作、防范金融系统风险、保障社会公众利益和国家经济安全、促进资产评估行业规范健康发展具有重要作用；在微观层面，企业价值评估的功能主要体现在以下方面：（1）服务企业管理。全面了解企业资产情况，是企业发展的必然要求，特别是随着企业集团化发展规模的不断扩大，更需要通过经常性价值评估工作摸清企业家底。（2）价格发现功能。随着国有资本经营理念的深化以及企业并购活动的日益频繁，企业本身已经产品化，通过进行价值评估工作，能够实现企业的价格发现，进而为企业产权交易提供价格基础。（3）凝聚合力功能。企业资产评估价值与企业账面价值有本质区别，企业账面价值反映资产初始形成状态的价值，而企业资产评估价值反映在企业生产经营状态下的价值，因此，企业评估价值可以显著高于企业账面价值。因此，通过企业价值评估，可以树立企业发展的信心，起到凝聚企业发展的合力的功能。

二、企業价值评估的驱动力分析

实践中，进行企业价值评估的驱动力主要源自国有企业资本运营、员工股权激励实施以及发展混合所有经济等因素驱动：

1.国有企业资本运营。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》和中共中央、国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》均提出了组建国有资本投资集团和国有资本运营集团的要求，在国有企业资本运营的背景下，国有资本可以通过投资的形式对其他市场主体形成控股、参股等合作模式，并可以通过各层次资本市场和区域性股权交易市场退出的形式实现国有资本价值的最大化，也可以通过并购、整合等形式对国有产业资源实现有机整合，从而发挥资源之间的协同效应。为了实现国有资产保值和增值的目标，国有资本投资和退出的过程必须以企业价值评估为依据进行投资价格确定。

2.员工股权激励实施。在企业发展过程中，为了在传统的企业与员工雇佣劳动关系的基础上打造企业与员工利益共同体，降低人员流失对企业造成的损失，2016年8月，国务院印发了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持续试点的意见》，拉开了新一轮企业员工股权激励的序幕。在具体实践过程中，企业将在清晰界定员工股权激励对象的基础上，将建立员工通过资金或技术等入股的形式共享企业发展的成果，这就需要通过企业价值评估的方式合理确定员工股权激励的入股价格，为实施员工股权激励提供基础。

3.发展混合所有经济。相比民营企业而言，国有企业具有资本优势和资源优势，特别是国有企业更容易获得政府和金融机构资金支持。但是，国有企业的灵活性显著低于民营企业，导致国有企业在与民营企业的市场竞争中容易错失机会，而且国有企业监管中缺乏容错机制导致其缺乏技术创新的内生激励机制。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出了国有资本和民营资本相互协作，实现优势互补、协同发展的要求。因此，在国有企业股权多元化等发展混合所有经济的过程中需要通过企业价值评估的方式合理确定交易价格。

三、经济数学方法在企业价值评估管理中的应用

经济数学是数学的重要分支，在经济系统最优化处理、经济系统稳定性分析、经济系统均衡分析中发挥了重要作用，实现经济管理的数量化，通过经济数学方法的应用，为经济管理实现科学管理奠定了基础。经济数学方法在面向定性关系的企业价值评估、面向定量关系的企业价值评估以及面向结果差异的企业价值评估等方面为决策提供支持：

1.经济数学方法在面向定性关系的企业价值评估中的应用。在企业价值评估工作中，有时候不需要对评估对象的价值做出精确判断，只需要对企业价值进行定性评价后予以排序。为解决面向定性关系的企业价值评估问题，一方面可以应用属性层次分析法（Attribute Hierarchy Model，简称AHM）对企业价值进行定性评价，属性层次分析法能够在保证其优点的基础上，有效克服层次分析法的弊端，且计算便捷；另一方面可以应用模糊数学的方法设置“优、良、中、差”等模糊评语集合，对各评价对象企业价值进行评价，并根据最终评价结论进行企业价值相对排序。

2.经济数学方法在面向定量關系的企业价值评估中的应用。在面向定量关系的企业价值评估中，可以应用不同的经济数学模型计算企业价值的数量值。例如，在应用可比公司法时，可以通过使用聚类分析的方法计算遴选出与目标企业具有可比性的参考企业，也可以通过使用灰色关联分析的方法遴选出与目标企业具有可比性的参考企业；又如，在应用未来收益法计算目标企业价值的过程中，既可以通过使用经济数学中的等比数列求和方法计算出目标企业价值，也可以使用经济数学中二叉树定价模型计算出考虑不同风险事件发生概率情况下的企业价值。

3.经济数学方法在面向结果差异的企业价值评估中的应用。在应用定量方法对企业价值进行评估的过程中，不同的评价方法确定的企业价值存在一定的差异性，且各种评价方法均具有一定的合理性。一般而言，资产基础法确定的企业价值最低，而可比公司法和未来收益法评估得出的企业价值相对较高，这就需要对不同评估方法得出的企业价值进行融合，从而得出企业价值的相关公允评估结论。为了集结不同评估方法的结果，根据经济数学的思想，可以对不同评估方法赋予权重的方法集结不同评估方法的优势，其中各种评估结果既可以采用主观赋权法，也可以采用数据方差驱动的客观赋权的方法赋予权重。

四、结语

企业价值评估，是指具有企业价值评估专业知识和从业资格的人员，以特定资产为对象，通过定量化方法确定企业价值的过程。企业价值评估工作具有重要的服务企业管理、企业价格发展和凝聚合力等功能。实践中，进行企业价值评估的驱动力主要源自国有企业资本运营、员工股权激励实施以及发展混合所有经济等因素驱动。分别从面向定性关系的企业价值评估、面向定量关系的企业价值评估以及面向结果差异的企业价值评估等方面提出了经济数学方法在企业价值评估管理中的具体应用。

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[责任编辑 刘娇娇]