豆粕下方空间有限

文 /魏佩

美国和巴西大豆产量均增加，未来庞大的进口量使国内货源充裕，再加上临近年底，油厂保持高开机率，短期国内供应压力增强，市场变数主要是南美天气状况。

12 月USDA供需报告呈中性

12月USDA的数据与11月相比，美豆产量不变，出口量略降，以致于期末库存稍稍调高，同时南美产量维持不变。整体上，本次报告对大豆市场的影响呈中性。

在美豆收割完成后，市场焦点聚集在出口方面。目前来看，美豆出口进度较往年缓慢。USDA的数据显示，截至11月30日当周，美豆出口仅完成全年目标的59%，低于5年均值水平。后期的美豆出口进度值得关注。

沿海油厂开机率高企

海关数据显示，11月，我国大豆进口量为868万吨，较10月高48%，较去年同期高11%。另外，12月，预报到港量为907万吨。当前，油厂压榨利润良好，开机率高企，豆粕产出较11月有所增加。截至12月10日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为72.75万吨，较前一周增长7.00%，较去年同期增长96.09%。当周，豆粕未执行合同量为662.76万吨，较前一周的678.14万吨下降2.26个百分点，但较去年同期的542.11万吨增长22.25个百分点。供应转增令粕类再次承压。

阿根廷产量存变数

12月，机构纷纷上调巴西大豆产量。Abiove（巴西植物油行业协会）预计2017/2018年度巴西大豆产量为1.095亿吨，Conab（巴西国家商品供应公司）预计为1.092亿吨，AgRural（巴西农业咨询机构）预计为1.129亿吨，均高于上年预估值。

12月初，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷大豆仍处于播种期，南美天气暂无明显异常。但在11月中旬，阿根廷天气干燥以及拉尼娜现象引起了市场的关注。目前，土壤墒情尚可，近期出现少量降雨，但天气仍有反复的可能。未来，在拉尼娜现影响下，南美大豆新季产量存在不确定性。

另外，截至上周（12月4日-12月10日），阿根廷大豆播种53.2%，去年同期为48.8%。同时，布宜诺斯艾利斯交易所预计，2017/2018年度阿根廷大豆播种面积为1810万公顷，由于农户转播玉米和小麦，大豆播种面积连续第三个年度下降。

养殖户补栏积极性提升

12月中旬，生猪价格和鸡蛋价格相对高企，猪粮比在8.8左右，生猪养殖利润为289元/头，蛋鸡养殖利润为55元/羽，一定程度上刺激了养殖户的补栏积极性。此外，今年12月至明年1月，合同预售表现良好。临近年底，生猪养殖进入传统旺季，饲料消费有望增加，豆粕需求回暖。

操作建议

总的来说，美豆丰产和到港量庞大使得国内供应无忧，豆粕短期承压，但在南美天气不确定的前提下，豆粕价格下方空间有限。长期来说，国内需求恢复的话，豆粕价格可能突破振荡区间的上沿，因此建议投资者在回调时逢低介入豆粕1805合约多单，阻力位预计在3000元/吨，支撑位预计在2780元/吨。