国债逆回购创造资金时间价值

王文忠

摘要：国债逆回购属于一种短期理财产品，就是将资金通过国债回购市场拆出，为投资者提供了低风险投资的良好标的。由于时间的操作性较灵活，收益相比协定存款更高，所以，国债逆回购已经成为新兴的重要理财工具，尤其是在创造时间价值方面有着极好的发展前景。以水泥板块公司为主要案例，详细阐述了通过加强资金计划管理和制定国债逆回购管理制度创造资金时间价值的有效途径。

关键词：国债逆回购；资金时间价值；理财收益

我国银行间债券回购市场经过十多年的发展实践，规模得到迅速增长，政策体制也逐渐完善，是商业银行及其他金融机构进行资金管理的重要场所和平台[1]。国债逆回购就是债券回购市场不断发展的产物，国债拥有低风险的特点，所以，一直受到市场上保守型理财投资人的青睐。但是对于企业而言，追求的是低风险下的较高收益和流动性，尤其是科技发展的今天，在兼顾资金安全性的前提下，如何選择合适的投资品种，最大限度地提高资金收益、降低融资成本，就成了企业资金管理的重中之重。通过对国债逆回购基本原理的分析，利用具体案例从四个方面探究了如何通过国债逆回购创造资金的时间价值，旨在对企业的资金管理和投资理财活动提供有效指导。

一、国债逆回购的基本原理

（一）国债逆回购的定义

国债逆回购是指机构或个人通过国债回购市场把资金借出去，从而获得固定的利息收益；而回购方，也就是借款人，把自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后按规定支付本金及利息。国债逆回购包括资金的出借人和借款人，一方拥有闲置资金，将其借出后到期获得资金的使用收益；另一方获得资金后，向出借人支付这部分资金的使用成本。国债逆回购以国债为理财工具，相比于其他债券或股票，资金的投资风险较低，成交之后不再承担价格波动的风险。在安全性上，债券逆回购被称为“无风险投资”，原因在于其作为一种抵押型贷款，在市场的证券交易所进行结算质押，安全可靠。另外，国债逆回购的收益随着利率的变化呈现出上下波动，收益率大大高于同期银行存款利率水平，尤其是利率在季末、节前的飙升也让其成为投资理财的利器。

（二）国债逆回购的交易

国债逆回购的品种较为丰富，给投资理财人很大的选择空间。共包括沪市2040**、深1318**的17个品种，分别为1天204001、2天204002、3天204003、4天204004、7天204007、14天204014、28天204028、91天204091、1天131810、2天131811、3天131800、4天131809、7天131801、14天131802、28天131803、91天131805、182天131806。1000元为1手，1手为10张，上交所最低交易数量为100手，而深交所最低交易数量为1手。根据不同的品种，逆回购的手续费在成交金额的0.001%到0.030%之间，手续费相对较低。一般在月末、季末或长假期前后发行的产品理财收益较高，这是由于这些时间点的市场资金较为紧张，银行面临信贷考核压力，不得不将收益率上调。

（三）国债逆回购对创造资金时间价值的作用

根据水泥制造型企业的生产经营特点，资金在运转过程中总呈现出每月周期性的变化，通常情况下，资金在月中（15日左右）和月末（30或31日左右）处于集中支付的时间段，而在其他时间段，资金处于闲置状态，只能享受极低的银行活期利息，为了提高理财收益，选择国债逆回购作为短期理财产品。假设以1000万元在上交所做国债一天逆回购，取2017年4月27日（周四）当日报价的最高价18.01，那么，理财收益=1000万元×18.01%÷360-1000万元×0.01‰= 4902.78（元）。央行连续加息后，理财产品的年化收益率也水涨船高，国债逆回购也不例外。类似于资金时间价值的实现过程，如果将每月的闲散资金合理地运用到国债逆回购当中，巧妙利用资金支付的时间差和年化收益率的变化规律，就能获得零风险下的更高收益，这就是国债逆回购创造资金时间价值的过程。

二、加强对国债逆回购的管理，创造资金时间价值并规避风险

（一）建立健全国债逆回购的管理制度

每项财务活动的计划和实施都离不开科学合理的管理制度，它是规范和约束理财行为的政策性指引，能有效避免违纪违法行为的发生。建立健全国债逆回购的管理制度是创造资金时间价值的前提和基础。为了合理利用公司的临时性闲余资金，提高这部分资金的短期理财收益，管理层人员应结合特定的实际情况及业务发展需要制定适合本公司的国债逆回购管理制度，明确制度实施的目的和适用范围、明确国债逆回购开户及操作要求，将相关人员的权利、义务写入管理制度，并以明文发布，在贯彻执行的过程中对业绩进行分析和评估，对制度加以补充和完善，使国债逆回购的管理制度更好地发挥其应有的作用。

（二）在理财工作中灵活运用逆回购

国债逆回购作为短期理财工具，利用闲散资金的流动性为公司创造价值，因此，应关注资金的流动性和逆回购期限的选择[2]，要求与采购、销售等相关部门及时沟通，制定好的现金预算和资金收支计划，以享受逆回购的低成本和高收益，使资金时间价值更好地得以实现。一般来说，早上9：30-11：00左右，年化利率一般相对高，下午14：30以后，尤其是14：45以后比较低，从大概率事件的角度考虑，建议各子公司尽量选择在早上十一点前完成交易。如若想冒险争取下午的高收益，针对该小概率事件建议留存下午交易的资金不要超过当日可交易资金总额的20%，且需在下午两点半前完成全部交易。根据国债逆回购交易资金到账特点，建议各成员公司集中选择每周三进行款项支付，但若遇国家法定节假日（如国庆节、春节等），则可以根据公司的具体放假安排做好该时间段的投资策划。结合公司的实际情况，建议所选择的国债逆回购天数不要超过7天。

（三）提高理财人员的专业水平和道德素养

国债逆回购作为一种理财方式，也会因操作人员高估收益率面临交易不成功的可能，或低估收益率成交，带来国债逆回购收益的损失或减少，因此，提高国债逆回购的收益是目前亟需解决的问题。公司的理财人员直接参与国债逆回购的交易，直接影响交易收益的高低。公司应通过公开选拔的方式聘用优秀的理财人员，要保证具备较高的专业水平和道德素养，全面知悉国债逆回购的理论知识和公司管理制度，熟練掌握国债逆回购的操作方法和流程，同时，公司应当定期对现有理财人员进行日常培训，提高专项业务的熟练程度，提高风险管理意识和职业道德素养。

（四）加强国债逆回购的风险管理和惩罚力度

公司本着维护全体股东和公司利益的原则，将风险防范放在首位，对国债逆回购的理财全过程严格把关、谨慎决策，做到风险管理“三部曲”——事前的风险预警、事中的风险规避、事后的风险评估。公司规定：证券账户和证券资金账号分开二人以上（含二人）专职分别保管，不得互知密码；该证券账户只限于国债逆回购业务，若是有其他操作理财，需要公司财务部门特别审批后，方可执行；开立证券账户时，要求的功能仅存卖出功能（若需要其他功能，需要公司财务部门审批），以防误操作，也不得以此误操作对抗责任风险承担，开户后报公司财务部门做评估检查。应尽可能地防范和降低理财风险，及时地分析和跟踪理财资金的运作情况，与相关金融机构保持密切联系，严格控制资金的安全性。若出现操作人员的越权行为，公司将严格遵守国债逆回购的管理制度，对违法违纪人员予以严厉惩罚，按照法律流程予以严肃处理。

三、结语

近年来，我国中央国库的现金管理呈现出规模扩大化、操作常态化的趋势，加上我国债券市场的发展和完善，为国债逆回购的理财方式提供了安全的基础性环境[3]。近五年来，国债逆回购的交易量迅猛增长，已逐渐成为短期理财市场的一匹黑马，是各个公司处理闲置资金的极佳的理财选择。公司应建立健全国债逆回购的管理制度、在理财工作中灵活运用逆回购、提高理财人员的专业水平和道德素养、加强国债逆回购的风险管理和惩罚力度，从而合理高效地进行国债逆回购，使财务直接创造价值成为可能。

参考文献：

[1]黄海.回购利率对国债收益率曲线的影响研究[J].现代财经-天津财经大学学报，2014（5）.

[2]陈建明，杨军锋.现阶段我国国债期货期现套利实证研究[J].浙江金融，2014（3）：48-52.

[3]陈彬.中央国库现金管理国债回购逆回购操作模式可行性分析[J].浙江金融，2013（11）：29-33.

（作者单位：惠州市光大水泥企业有限公司）