券商称波段行情演绎淋漓尽致 低估值才是重要的核心变量

高方方

宏观经济数据超预期将成为周期股启动的直接导火索，低估值优势企业价值重估，2017年市场整体风格就是追逐行业龙头优势企业

上周市场大幅波动犹如过山车一般，沪指周一大跌后，周二企稳回升，周三更是大涨创出新高，让市场一片哗然，短期所谓的价值投资波段上涨行情继续演绎，并有所扩散。从前期的金融扩散到煤炭钢铁，再到二线蓝筹，权重股行情如火如荼，典型的股指修复行情。对此，兴业证券表示，在行业配置上继续建议，坚守核心资产和大金融龙头，7月17日创业板大跌，金融股仍然逆势上涨，后续仍建议抱紧这些绩优龙头。

对于接下来的市场走势，银河证券表示，在存量博弈下，股指反弹的持续性尚待观察，加之行情分化格局明显，短期沪指或将在10日均线附近震荡运行，慢慢修复市场信心。关注中报业绩预增的个股，但切勿追高。

兴业证券表示，全国金融工作会议召开，金融去杠杆仍将推荐，流动性仍将偏紧，国企改革、“一带一路”、大金融龙头等领域有望长期受益，布局银行、建筑、房地产、交运等四大板块。

经济短期不差，7月可能还会延续6月较好的基本面情况。地产和基建仍然有下行压力，房地产开发投资仍然乐观。未来一段时间，房地产开发投资仍然会比较好，但不太可能超级好，不过，对于基建投资也不必太过悲观，可能会有向上超预期的是部分外需相关的制造业。下半年道路运输业投资增速将回落，出口的增长将在一段时间内延续。拉长来看，经济可能较长期的在一个L型的底部。

而申万宏源证券则表示，今年7月赚钱效应继续收缩将是大概率事件，投资者的预期回报率不宜过高。在结构上，基于低估值防御的角度，目前A股的金融和地产龙头相比海外估值尚具备一定优势。

而就当下的重点活跃品种，中航证券樊波表示，由于估值低在目前环境下具备了较好的安全边际，如果业绩又大幅增长，像插上腾飞的翅膀，则更加如虎添翼，波段行情诠释的淋漓尽致。所以，激进型投资者可对这个领域未被挖掘的品种采取低吸的方式。稳健型投资者要控制好仓位，没有特别中意的品种，就暂时休息。大盘股行情已经扩散到二线蓝筹，交易重心依然在主板，尤其是低位、低估、业绩大增的品种，有更好安全边际的同时，盈利拓展也较为快速。

投资机会上，有机构分析师表示，下半年仍有不错的机会，可重点关注四类个股。1.金融板块中相对滞涨的银行和券商股；2.新制造和大消费板块中估值合理的细分行业龙头；3.电力、汽车、医药等行业中的优质二线蓝筹股；4.主题方面，可关注新能源汽车、锂电池、“一带一路”概念等。

兴业证券认为，当前成长股的整体估值仍然较高，业绩增速中枢回落，难有板块性机会，尤其是其中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”的。

券商看盘

国信证券：

周期股行情持续

国信证券表示，从策略角度看，主要谈两点，一是市场风格有利于低估值周期股优势企业价值重估，二是二季度宏观经济数据超预期将成为周期股启动的直接导火索，后续不排除继续超预期的可能性。

低估值优势企业价值重估，2017年市场整体风格就是追逐行业龙头优势企业。造成这一风格出现背后的主要逻辑是，中期看行业增速趋缓，市场重心从成长性转向产业集中的逻辑未变；短期看主板传统行业基本面出現了明显的回升。

在“行业增速整体趋缓、优势企业强者愈强”的大逻辑下，短期内市场追逐低估值、高盈利优势企业的风格不会改变。而随着各行业本身短周期基本面的变化，预计会有第二批、第三批新的不同行业的优势企业再度成为市场追逐的热点。现在来看，在前期消费类的“漂亮50”之后，周期股已成为这第二批、第三批新的不同行业的优势企业，市场行情从“漂亮50”走向了“扩散”。而如果认可行业集中过程中优势企业受益的逻辑，“低估值”就是尤为重要的核心变量。展望2017年下半年，低估值这个变量可能比以前显得更为重要。而A股目前的低估值企业基本都集中在金融、地产、周期等行业板块。

实际上，在这轮经济周期之后，周期板块的龙头优势企业其业绩的波动性将会出现显著降低，这也印证了行业集中过程中优势企业受益的逻辑。因此，总结起来，周期板块的优势企业从中期看存在一个低估值价值重估的需求。

海通证券：

消费龙头估值与国际接轨

海通证券荀玉根表示，从 2016 年下半年以来，金融市场对外开放的步伐再次加快。从 2016 年证监会宣布取消陆港通总额度限制及深港通正式启动，再到今年A 股纳入 MSCI，“债券通”正式开通。在此背景下，A股原本相对封闭的估值体系将被逐渐打破，国际估值比较越来越受到重视。

从消费崛起看，A股国际化，消费崛起背景，消费升级。自2016年1月底以来，以白酒、家电为代表的白马消费股持续领涨，特别是去年三季度以来白马消费股走出了独立行情，与中小创开始分化。而消费崛起的根本原因是震荡市业绩为王下，消费升级推动行业基本面改善。以三四线城市为代表的消费升级源于四个动力：人均GDP迈过拐点、基建的消费效应出现、渠道下沉和产业转移、人流和消费倾向变化。消费升级趋势推动国内自主品牌的崛起，这些都将利好国内消费行业龙头企业。

核心结论：1.去年来A股消费股靓丽源于消费升级、得益于国际化，大消费行业PE接近美欧市场，PS略高。2.A股食品饮料、家电、纺服行业PEG较美股偏低，零售、汽车、医药行业PEG较美股偏高。过去十年医药是各市场消费类10倍股集中营。3.A股消费龙头已经与国际接轨，略高估值匹配较高净利润增速。