巴基斯坦塔尔煤田煤炭定价机制研究

彭敏，铁路路

（中煤科工集团沈阳设计研究院有限公司，辽宁沈阳110015）

巴基斯坦塔尔煤田煤炭定价机制研究

彭敏，铁路路

（中煤科工集团沈阳设计研究院有限公司，辽宁沈阳110015）

巴基斯坦塔尔地区采用了独特的“成本加”方法，将煤价拆分成多个组成部分，并为每个部分制定不同的计算原则，在运营期间的后续煤价审批过程还根据当期的价格、指数对煤价进行调整。深入了解塔尔煤炭定价机制对项目决策和实现投资收益都有着十分重要的指导意义。

塔尔煤田；煤炭定价；成本加；容量价格；产量价；

0 引言

巴基斯坦塔尔煤田位于巴基斯坦东南部信德省塔尔沙漠地区，距巴基斯坦最大的城市卡拉奇约400 km。塔尔煤田作为世界上最大的煤田之一，占地约9 100 km2，潜在动力煤资源量高达1 750亿t，约占巴基斯坦国煤炭总储量的95%。巴基斯坦是亚洲举足轻重的经济体之一，人口超过2亿，但长期饱受能源短缺问题的困扰，近年来煤炭在巴基斯坦能源消耗量中占比持续下降，按照巴政府组织的统计，在巴基斯坦发电总量中煤电的所占比例仅不足1%，远低于世界平均水平。巨大的能源需求以及广阔的开发前景使巴基斯坦国政府对塔尔煤田的开发十分重视，提供了各种政策和优惠来支持塔尔煤炭项目开发，在中国“一代一路”战略布局和中巴经济走廊各种有利条件支持下，中资企业已经参与塔尔煤田3个区块的项目开发。众所周知，煤炭价格往往是项目收益的最关键因素之一，为了在保障投资人利益的前提下，获得最合理的煤炭价格，塔尔煤田的煤炭产品定价采用独特的“成本加”定价法，产品价格并非完全取决于煤质和发热量等因素，而是在定价原则基础上根据项目投资、运营成本等因素计算并向政府部门报批。由此可见，深入了解和分析塔尔煤炭定价机制无论对塔尔煤田煤矿项目的决策还是项目执行都有着十分重要的指导意义。

1 塔尔煤田煤炭定价原则和程序

1.1 塔尔煤炭价格定价原则

巴基斯坦信德省政府确定的塔尔地区煤价定价指导原则主要包括[1]：

1）允许矿权承租人回收为使项目满足评审要求所发生的全部成本；

2）价格计算应包括所有生产性的支出以及矿权承租人投资的合理回报；

3）允许矿权承租人获得一定投资回报率以鼓励持续合理的投资和不断改进的服务；

4）引入奖励和惩罚机制以改进服务质量；

5）在可行的前提下价格应体现最低成本原则；

6）在可行的前提下应为包括煤炭的开采和利用和全部价格；

7）定价机制应具备稳定和可预测性并且容易理解，应对价格的每个组成做出规定。

1.2 煤价定价程序

根据规定，煤炭价格由塔尔煤田和能源管理委员（以下简称TCEB）及其组建的塔尔煤炭定价临时委员会负责审批定价[2]。煤价定价程序分“项目建设期”和“项目运营期”。其中“项目建设期”包括“可研阶段价格”、“EPC合同阶段价格”、“商业运营阶段价格”共4个阶段的定价过程。而在“项目运营期”，主要包括“最初几年阶段价格”和“随后几年阶段价格”。

1.2.1 项目建设期煤价申请

在项目建设期，项目在完成可行性研究报告后可申请“可研阶段煤价”。在申请可研阶段煤价时，除需要提供完整的可行性研究报告和关于地质、水文、煤质、环境等方面的技术报告及资料外，还需要提交完整的未加密的Excel版煤价模型以及相应的价格申请文件。由于可研阶段煤价主要基于项目可行性研究的基础数据，因此仅是为项目确定一个未来指导性和概念性的价格。

项目在完成EPC合同签署时，可申请“EPC合同阶段煤价”。在此阶段中需要提供项目EPC合同及相应支撑性文件，煤价定价确定所需的基础数据由于主要基于EPC合同，因此相对可研阶段价格其准确性已大大提高，根据《塔尔煤田定价规则》（以下简称TCTDR），允许将项目“可研阶段价格”与“EPC合同阶段价格”结合起来申请合并定价。

融资关闭阶段价格是在项目融资完毕以后申请的煤价。在此价格申请中需要提供供煤协议、购电协议、项目执行协议以及股东协议、融资协议等一系列相关支持性文件，并在合同阶段的批复价格的基础上根据股权协议、融资协议等数据调整价格组成中的股权收益和融资成本。

商业运营开始的6个月内，项目应申请的商业运营阶段价格。在此阶段需要额外提交的资料包括经国际知名咨询公司审计的从融资关闭前两年到商业运营期的财务报表、项目成本和支出的票据及银行记录。若此时需要对先前3个阶段的已经确定的部分价格基础进行调整，则需要提出详细的理由和支撑材料。TCTDR规定，允许将项目“融资关闭阶段价格”与“商业运营阶段价格”结合起来申请合并定价。

1.2.2 项目运营期间价格申请

在取得商业运营阶段价格第2年的前6个月内项目应当申请“最初几年阶段价格”。其后以5 a为一周期申请“随后多年阶段价格”。在商业运营阶段，确定煤价的主要依据是经国际知名咨询公司审计的财务报表，以及与财务报表相符的价格费用组成，若财报中实际发生费用与规定费用不符，则需提供相关证明文件。在商业运营阶段，每个价格周期结束后会将该阶段实际运营费用与定价时预期费用相比较，其中的差异将计入在随后下个周期的煤价中。

2 塔尔煤田煤炭价格结构

为了引进投资和保护投资人的利益，TCEB作为塔尔煤田煤价定价机构，根据定价指导原则在国际顾问公司的协助下开发和确定了塔尔地区煤炭定价模型。根据定价模型，巴基斯坦塔尔地区煤炭价格并不是一个单一价格，而是由多个分项价格组成，每个分项价格拥有自己的计算方法和调整规则。从支付煤炭价款的可变和固定部分的角度，塔尔地区煤价可以分为容量价格和产量价格2个部分。而从费用要素的角度分解，塔尔地区煤价又可以分为运营维护费用（以下简称O&M）、电费、职工薪酬、管理费用、后续投资储备、股权收益、ROEDC以及还本付息等。虽然所有的各项费用均是在设定的人工、材料、燃料等价格基础上计算，但根据定价机制，TCEB在商业运营阶段批复的煤价将作为”参照煤价”，而在未来每个运营周期里TCEB将在参照煤价的基础上按照当期各类价格和指数进行调整并确定当期煤价[3]。

2.1 容量价格

容量价格是煤价中的固定部分，容量价格费用的支付通常取决于TCEB批复的设计规模，但是根据《Thar Coal Pricing Framework Draftv》的表述，若煤矿在合理的生产管理下年产量仍低于TCEB批复的设计规模，则容量价格费用仍按照批复生产规模计算和支付，否则将按照实际生产规模支付。按照规定，容量价格主要由固定O&M费用、保险费用、流动资金利息、本息偿还以及股权收益等部分组成。

2.1.1 固定O&M费用

固定O&M费用主要包括职工薪酬、电力成本、疏干排水系统维护成本以及给排水、通风及空调等工业场地辅助设施设备运营成本。电力成本将根据支付年份电力价格调整，职工薪酬及其他成本均使用年度消费价格指数（CPI）调整，具体调整公式为：

式中：x%为参照煤价中O&M成本中电力费用所占比例，y%为参照煤价中除电力成本以外其他部分所占比例。

2.1.2 工程保险费

为了规避煤矿工程中所面临的各种风险，TCEB规定煤矿项目在建设和运营阶段都必须购买的工程保险。在项目建设期间的工程保险费应予以资本化计入项目总投资中，在项目运营期间的工程保险应费用化，计入当年煤价组成中。按规定，在当前实际计算中使用的总保险费率不应高于1.35%。当项目的工程保险来自于境外保险公司时，项目工程保险费应使用当期相关货币的汇率（FX）进行调整，调整公式如下：

2.1.3 流动资金贷款利息

塔尔地区煤价定价规则将流动资金利息作为煤价的独立组成部分。流动资金的计算采用类似国内流动资金的分项详细计算法，流动资金组成包括但不仅限于应付账款、应收账款、存货（煤）、存货（燃料）。与国内通常计算不同的是，流动资金可全部采用短期借款的方式筹措，流动资金借款利率是在经过TCEB审批的在卡拉奇银行同业拆借利率KIBOR（3个月）的基础上上浮一定的合理利差。流动资金贷款利息调整公式如下：

2.1.4 长期借款本息偿还

长期借款本息偿还是建设期间项目总投资中的债务资金部分在运营期间需向金融机构支付的债务本金和利息，TCEB要求贷款偿还期（不含宽限期）最小应为10 a。借款本金和支付金额通常按季度计算，借款利率应根据资金来源和融资货币确定，但在项目融资关闭阶段之前的煤价通常采用伦敦同业银行拆解利率LIBOR+4.5%的统一标准计算。煤价中长期借款本息部分应按照融资货币的当期利率调整。

斯各格兰德的作品传达得更多的是感受而非智识。作为艺术家，她依赖赋予作品强烈的感情，找到作品影响力与好莱坞电影操纵情感的手段之间的相似性。对于所谓的“高级艺术”，她并不感兴趣。在职业生涯早期的某个灵机一刹，她意识到“艺术创作的想法并非获得成功的好方法……相反，我认为自己是在制作我的亲友们都能看懂的东西。”这种直接的表现手法成为她数十年艺术生涯的标志性特征。

2.1.5 股权收益

为了保证投资者的利益，塔尔煤炭定价机制将股权收益作为煤价的独立组成部分计入容量煤价中。股权收益的计算应通常基于目标内部收益率、资本金和建设期股权收益3个因素。信德省政府规定，在2017年6月30日之前完成融资关闭的项目可以得到20%的内部收益率（IRR）保证[4]，项目资本金比例被限制最高不超过30%，若实际资本金比例超过30%，则超过部分的资本金将视为长期借款债务资金在运营期偿还本息。定价机制将建设期间投入的资本金在建设期内发生的股权收益称为建设期股权收益（Return on Equity During Construction，以下简称ROEDC）。建设期间内投入的股本金均应按照投入时间计算ROEDC并累计至建设期末，运营期开始后，累计的ROEDC和资本金一同按照巴基斯坦政府认可的IRR计算运营期股权收益并计入煤价。股权收益应按照当期美元兑巴基斯坦卢比汇率进行调整。

2.2 产量价格

产量价格是煤价中的可变部分，产量价格费用的支付通常取决于实际煤炭产量。容量价格主要由可变O&M成本、资产更新费用、税金等部分组成。

2.2.1 可变O&M费用

可变O&M费用主要包括燃料、润滑油、轮胎、设备维护保养等与采矿直接相关的成本费用。可变O&M费用同样应根据组成按照不同类别价格指数进行调整，燃料费用应根据巴基斯坦当地燃料价格实时调整，润滑油价格根据全球原油基准（布伦特）调整，轮胎和设备维护保养均按照相应类别的美国生产价格指数（以下简称ME）进行调整，具体调整公式为：

式中：w%，x%，y%，z%分别为参照煤价的O&M成本中燃料、润滑油、轮胎以及设备维护保养所占的比例。

2.2.2 后续投资储备（RCR）

作为煤价的组成部分，后续投资储备是矿山自商业化运营开始在整个服务期所需的投资类费用，通常包括固定资产更新和追加投资等。具体计算时，可先按照资产更新和追加计划先确定后续投资所发生的时间和额度，而后根据投资储备年限计算逐年平均预储备金额并计入煤价。后续投资储备应根据汇率（FX）和物价指数（CPI）调整，具体调整公式为：2.2.3税金

根据巴基斯坦税法，项目开发及运营涉及的税种主要包括，进口关税、预缴税、销售税、增值税、所得税等，对于在巴境内开采煤炭的企业需要缴纳资源税[5]。对于塔尔煤矿项目进口的机电设备、配件等，若巴基斯坦国内无法制造的，可以免征关税[6]，而塔尔地区煤矿享受特别优惠政策，生产运营涉及的大部分税种均可减免，因此在目前煤价定价阶段，煤价中税金部分主要仅包资源税。目前资源税有两种计算标准：①按不含税煤价的7.5%[7]；②150卢比/t。在当前申请和批复煤价时，资源税暂按以上2种计算结果的最大值计入煤价，资源税税率应根据政府最新公告实时调整[8]。

3 结语

相对通常以发热量、煤质等因素作为煤炭定价依据，巴基斯政府为塔尔煤田独立开发了定价机制，其核心“成本加”计算方法降低了资源条件对项目收益的影响，保证了投资人的利益，而通过不同阶段的煤价申请的动态调整机制，也从一定程度上降低了项目面临的各类风险。另一方面，塔尔地区煤价从编制基础数据建立煤价模型开始到审核、谈判和最终批复是一个较为复杂的过程，由于已经在煤价中明确保证了投资的收益，TCEB会对煤价的其他组成部分从技术方案、价格水平等方面进行详细审核，并将价格降至最低。这不但要求我们对塔尔煤价定价机制有深刻的理解，同时要求项目的技术方案在可行前提下体现最低成本原则，并且具备充分的证据证明基础数据的合理性。塔尔地区煤田总共包括13个区块，目前已有3个区块完成了部分阶段的煤价申请，但是进度最快的2区块也仅申请完成了融资阶段煤价，后续项目运营期间还将面临周期性的煤价审批和调整，只有对塔尔煤田定价机进行深入理解和研究，才有可能在谈判中争取主动，实现投资人目标收益。

［1］G OVERNMENT OF SINDH ENERGY DEPARMENT.Thar Coal Tariff Determination Rules.Karachi，Sindh Government Press，2014.

［2］GOVERNMENT OF SINDH.Thar Coal and Energy Board Act.Karachi，Sindh Government Press，2011.

［3］GOVERNMENTOFSINDH.TharCoalPricing Framework.Karachi，Sindh Government Press，2014.

［4］GOVERNMENT OF SINDH ENERGY DEPARMENT.Notification（No.SO（TECH）/ED（Coal）/8-60/2016）.Karachi，Sindh Government Press，2017.

［5］SheikhFaisalLatif.HANDBOOKOFTAXLAWS.ISLANMABAD，S.A.SALAMPUBLICATIONS，2016.

［6］TARIQ NAJIB CHOUDHRY.IMPORT POLICY ORDER.LAHORE，MAKTABA JADEED PRESS，2016.

［7］MINES&MINERAL DEVELOPMENT DEPARTMENTGOVERNMENT OF SINDH.Sindh Mining Concession.Karachi，Sindh Government Press，2002.

［8］GOVERNMENT OF SINDH.Sindh Coal Act.Karachi，Sindh Government Press，2012.

【责任编辑：张东旭】

Research on coal pricing mechanism of Pakistan Thar Coalfield

PENG Min,TIE Lulu
(China Coal Technology and Engineering Group Shenyang Design&Research Institute,Shenyang 110015,China)

Pakistan Thar Coalfield adopted the unique"cost plus"pricing mechanism.The coal price was divided into several components,each component formulated the different calculation principles.In the follow-up coal tariff determination process during the operation period,the coal price should be adjusted according to the current price and index.In-depth understanding of coal pricing mechanism of Pakistan Thar Coalfield was of great significance to the project decision-making and the realization of the investment income.

Thar Coalfield;coal pricing;cost plus;capacity price;production price

F426.21

B

1671－9816（2017）08－0090－04

10.13235/j.cnki.ltcm.2017.08.025

彭敏，铁路路.巴基斯坦塔尔煤田煤炭定价机制研究［J］.露天采矿技术，2017，32（8）：90-93.

2017－04－05

彭敏（1981—），男，汉族，湖南长沙人，毕业于东南大学，现任中煤科工集团沈阳设计研究院有限公司技术经济所主任工程师。