石墨电极每吨价格或突破10万元

招商证券 刘文平

石墨电极每吨价格或突破10万元

招商证券 刘文平

目前，中国石墨电极仍呈现资源紧张，价格上涨的态势，石墨电极采购困难。山东、河北、河南受环保影响的企业仍存在，除此之外多数地区企业能保证生产，但石墨电极市场资源仍表现紧张。从下游需求来看，下游电炉钢对石墨电极需求较好，钢厂实行一月一定价，现金采购的方式结算。下游金属硅询货增多，对普通石墨电极需求将有增加。

石墨电极的最主要新增需求来自于国内炼钢中频炉转电炉，这部分未来新增需求有可能要到5000万吨，新增超高功率石墨电极需求15-30万吨之间。目前国内一年超高石墨电极产量也就19万吨，还要出口5多万吨左右。

长期看，高炉转电炉是大势所趋，按照国家十三五规划要求，一年8亿吨的钢铁产量，十三五末电炉钢占比达到15%，目前仅6%。新增7000万吨电炉钢，对应的石墨电极需求为20万吨，是目前国内超高功率石墨电极产量的一倍，远落后于其它国家。此外由于欧美发达国家电炉炼钢占比较高，螺纹钢价格上涨之后，欧美开工率提升，拉动石墨电极需求量。具体来看，国外年需求量约110万吨（电炉炼钢需求81万吨，精炼钢需求15万吨，其它约14万吨），国外产量约94吨外吨。依靠每年从中国进口16万吨石墨电极，维持供需平衡。据初步估计，2010年至2015年期间国外缩减产能超过20万吨。

由于石墨电极国内实际有效产能不足，考虑到供应端到11月份几乎无任何新增量，国内前几年主要是以企业破产形式去产能，这部分产能几乎没复产可能性，所以价格预计会继续快速上涨。国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨，预计全年产量不超过50万吨；需求端，考虑到去库存2016年实际需求或达到55万吨，而今年电炉钢按新增3000万吨计算，将带来年化9万吨石墨电极新增需求，今年贡献4.5万吨，2017年实际需求将达到59.5万吨，供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚，我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。

个股关注上，推荐受益于石墨电极涨价并推出股权激励方案的方大炭素。目前石墨电极价格年初至今涨幅超过150%，超高功率石墨电极价格达到6万元/吨。方大炭素权益产量12.4万吨石墨电极，当前价格下年化盈利至少25亿元，若价格达到10万元/吨，公司年化盈利至少50亿元。考虑到二季度石墨电极价格才开始上涨，同时今年将新增3亿元左右管理费用，预计公司2017/2018/2019净利润分别为12/21/25亿元，对应当前股价PE19/ 10/9倍。

石墨电极及原材料价格变动（元/吨）