2016年环保产业景气分析

李宝娟，柴蔚舒，王 妍，刘来红，刘轶芳，刘 倩，李娜娜，赖治存

（1.中国环境保护产业协会，北京 100037；2.中央财经大学 绿色经济与区域转型研究中心，北京 100029）

2016年环保产业景气分析

李宝娟1，柴蔚舒1，王 妍1，刘来红1，刘轶芳2，刘 倩2，李娜娜2，赖治存2

（1.中国环境保护产业协会，北京 100037；2.中央财经大学 绿色经济与区域转型研究中心，北京 100029）

编者按：《2016年环保产业景气报告：A股环保上市企业》是中国环境保护产业协会与中央财经大学绿色经济与区域转型研究中心联合研究发布的环保产业景气分析系列报告之一。该报告以A股环保上市企业为例，通过建立环保产业景气指数体系，多角度、多层次、全方位地反映我国环保产业的整体运行情况，为宏观经济决策制定、环保产业发展提供了参考依据。全文分为三部分，本刊将分期刊登。第二部分摘登如下。

1 环保产业景气指数构成

行业景气指数是将能综合反映行业经济发展状态的各指标进行加权而成的反映行业变动趋势的一种综合指数。环保产业景气指数（ENVIRONMENTAL INDUSTRY CLIMATE INDEX, 简称EICI），用于反映我国环保产业的整体运行情况，并对环保产业短期内的发展态势进行估测判断。

环保产业景气指数开发的核心技术步骤包括：界定环保产业的边界范围，选择基准参考指标，筛选先行、一致指标集合，合成指数。具体开发流程如图1所示。

图1 环保产业景气指数开发流程

本指数开发小组通过初选，遴选出应收账款、存货、购置固定资产、主营业务收入、营业税金、员工总数、出厂价格指数、利润总额等8个最具代表性的企业经济指标，作为景气指数构建的基础指标。指标初选的原则：一是完备性原则，即选择的经济指标要覆盖面全，应尽可能全面地描述环保上市企业的发展状况；二是关联性原则，即选择的经济指标要与环保产业相关性高，对环保产业发展情况影响显著，或是对环保产业发展变化高度敏感。

指数开发小组选定主营业务收入指标作为基准参照指标，用于筛选指标集合和用于对合成指数的周期性检验。

经筛选，主营环保上市企业景气指数构建中一致合成指数集合包括：营业税金及其附加、员工总数、出厂价格指数、利润总额4项指标；先行合成指数集合包括：应收账款、存货、购置固定资产3项指标。主营环保上市企业景气指标体系如图2所示。

A股环保上市企业景气指数构建中一致合成指数集合包括：营业税金及其附加、存货、购置固定资产、员工总数、出厂价格指数5项指标；先行合成指数集合包括：应收账款1项指标。A股环保上市企业景气指标体系如图3所示。

图2 主营环保上市企业景气指标体系

图3 A股环保上市企业景气指标体系

2 环保产业景气指数分析

景气指数基期以100为基准，大于100时代表经济景气，小于100时则代表经济不景气。在大于100时的同时，如果景气指数增加，则表示经济呈上行趋势；反之则表示经济呈下行趋势。

A股环保上市企业景气指数和主营环保上市企业景气指数结果如图4、图5所示。可以看出，环保上市企业一致指数与其主营业务收入同比增长率的变化趋势基本相符。

图4 A股环保上市企业景气指数

图5 主营环保上市企业景气指数

在92家A股环保上市企业中，部分企业的环保业务占比相对较低，其营业收入主要来源于房地产、制造业等业务。受到2015年以来经济下行压力的影响，房地产、制造业等传统产业表现低迷，这使得一致指数始终小于100。从指标合成的角度，A股环保上市企业的先行指数只由应收账款指数一个指标单独合成，指数合成的效果并不理想，而39家主营环保上市企业的主要收入来源于环保业务，其主营业务收入之和占A股环保上市企业的60%以上，主营环保上市企业的景气指数更具代表性，因此本报告重点讨论主营环保上市企业的景气指数。

图5表明，39家主营环保上市企业的先行指数在2016年1季度之前可提前两期预测一致指数的走势，2016年1季度及之后各期先行指数可提前一期预测一致指数的走势，领先周期的缩短表明先行指数变得更为敏感。2015年1季度至2016年2季度末，一致指数与主营业务收入同比增长率具有相同的变化趋势。一致指数除2016年1季度外均大于100，这说明环保产业发展景气上行。对比主营环保上市企业与A股环保上市企业景气指数结果，前者上行趋势更为显著，表明以环保业务为主要收入来源的企业表现活跃，发展趋势较好。

3 与其他经济景气指数的比较

图6是主营环保上市企业的景气指数与同期GDP增长率的对比。受经济下行影响，2015年1季度以来，GDP增长率下降，而主营环保上市企业一致指数却呈现出波动上升的趋势。图7为国务院发展研究中心行业总景气指数（简称DRC行业总景气指数）与主营环保上市企业景气指数对比。图8为中经工业景气指数。这两个指数是目前我国工业领域的最重要也是应用最为广泛的景气指数。

图6 主营环保上市企业景气指数与GDP增长率对比图

图7 主营环保上市企业景气指数与DRC工业景气指数对比图

图8 中经工业景气指数

由于DRC行业总景气指数和中经工业景气指数在2016年之后缺乏更新，因此目前只能进行2015年的对比。2015年两个指数均呈下降趋势，表明经济总体下行。综合3图，表明环保产业在经济下行趋势中仍具有较强的发展动力。

4 先行指数解读

利用92家A股环保上市企业和39家主营环保上市企业的应收账款、出厂价格、利润率、营业税金及其附加、存货、员工总数、固定资产投资等数据构建出了应收账款指数、出厂价格指数、利润指数、营业税金指数、存货指数、员工指数和固定资产指数。其中，除员工总数外均将各指标进行了指数化处理。

4.1 应收账款指数

图9显示了A股环保上市企业、主营环保上市企业与A股上市企业的应收账款指数。如图9所示，环保上市企业应收账款指数总体上高于A股上市企业。自2015年3季度开始，A股上市企业的应收账款指数不断下降，而环保上市企业却仍保持增长，表明环保上市企业应收账款增长速度超过A股上市企业平均水平。

图9 应收账款指数比较

4.2 存货指数

图10为环保上市企业与A股上市企业的存货指数。由于经济下行、GDP增长放缓，A股上市企业存货指数不断增加，虽然在2016年2季度情况有所改善，但之后又恢复到较高水平。而同期的环保上市企业存货指数保持稳定。环保上市企业存货变化较A股上市企业稳定，在剔除环保上市企业存货指标特征敏感性因素的基础上，该结果表明环保产业发展受经济周期性的影响相对较小。

图10 存货指数比较

4.3 固定资产投资指数

图11反映出环保上市企业和A股上市企业的固定资产投资指数的变化趋势大体保持一致，但整体水平略低于A股上市企业。 2015年1～4季度，相比A股环保上市企业，主营环保上市企业固定资产投资指数表现较好，但在2016年1季度之后，出现了较为明显的萎缩。在一定程度上反映出投资者对环保产业的关注更为谨慎和理性。

图11 固定资产投资指数比较

5 一致指数解读

5.1 营业税金指数

图12显示，A股上市企业的营业税金指数自2015年2季度开始保持稳定增长。而环保上市企业的营业税金指数于2015年4季度大幅增加，2016年3季度回落到之前的水平。2016年5月开始的“营改增”政策的实施使原先计入营业税金的税款大幅减少，直接导致2016年3季度营业税金指数的大幅回落。总体上看，环保上市企业的营业税金及其附加呈现不断上涨的趋势，增速超过A股上市企业平均水平，表明环保企业的税负水平仍较高。

图12 营业税金指数比较

5.2 员工指数

图13显示，由于经济下行，大量企业选择通过裁员降低成本，维持经营。A股上市企业平均员工人数持续下降。而环保上市企业的员工指数却处于稳中有升的态势，表明环保产业发展较好，企业不断招聘员工，以满足扩大生产的需要。

图13 员工指数比较

5.3 出厂价格指数

图14 出厂价格指数比较

出厂价格指数反映的是企业成本状况，出厂价格指数越高，说明企业成本压力越大，反之亦然。图14显示，A股上市企业出厂价格指数呈下降趋势，而大部分环保上市企业直接面向市场提供产品和服务，所以环保上市企业的出厂价格指数变化趋势相对平稳。

5.4 利润指数

图15显示，环保上市企业利润指数自2015年3季度开始始终高于A股上市企业。2015年2季度资本市场表现活跃，金融企业利润增长明显，带动了A股总体的利润率，A股利润指数大幅增长。随后A股在经济下行的背景下，利润指数不断下降，2016年2季度才开始回升。而环保上市企业除2016年1季度外，一直保持稳定增长。总体上看，环保上市企业的利润水平高于A股上市企业，具有很强的投资潜力。

图15 利润指数比较

注：该报告有关“环保产业景气指数（EICI）”的知识版权属于中国环境保护产业协会和中央财经大学绿色经济与区域转型研究中心共有。未经同意，不得以任何未经授权的形式（包括但不限于复制、发布或传输等）使用该报告中出现的内容和信息。

2016 Environmental Industry Climate Index Analysis

LI Bao-juan, CHAI Wei-shu, WANG Yan, LIU Lai-hong, LIU Yi-fang, LIU Qian, LI Na-na, LAI Zhi-cun

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1006-5377（2017）06-0028-05