国有上市银行股权结构对股利政策的影响研究

杜泽龙

（重庆工商大学，重庆市 400000）

【摘 要】在股权分置改革基本完成的状况下， 因为国有上市银行是发展我国金融市场上的主力军，银行的健康稳定运行对国民经济的发展至关重要。研究我国国有上市银行股权结构的变化及受其影响下的股利政策对其治理行为和财务行为的研究对上市银行整体有借鉴意义。

本文先介绍了股权结构和股利政策相关理论，概括国内外学者的研究成果，深层披露我国上市银行的股权结构和股利政策的基本现况和特征。结合我国上市银行的现状，最终提出相关的建议。

【关键词】国有上市银行；股权结构；股利政策

一、引言

自从中央决定进一步深化金融体制改革，并出台了相关规定，促使我国商业银行的公司治理机制有了很大的变化，深化了股份制改革，使我國银行进入健康的发展轨道上。因为发达国家资本的巨大活力，导致很大的差距要我们追赶。我国商业银行在内部权力分配、优化股权结构、制定股利政策等方面的经验缺乏仍是明显的，这对银行公司长期健康和稳定的发展是不利的。因而，在股权分置改革的大环境下，本文运用实证分析法研究国有上市银行股权结构与股利政策之间的关系，期望能为国家相关部门的监管提供一定的政策性建议。

二、文献综述

（一）国外股权结构对股利分配影响的理论综述

国外关于股权结构对股利分配影响的理论，最早可以追溯到1956年哈佛大学教授约翰·林特纳（John Lintner）提出的公司股利分配行为的理论模型，而1961年米勒和莫迪利亚尼提出的“MM股利顾冠论”则为股利政策理论的基石，在此后40多年里，对股权结构影响股利分配的研究得到了广泛地丰富和发展。传统理论认为，投资者更倾向于现金股利，而不大喜欢将利润留给公司，于是衍生出“双鸟在林，不如一鸟在手”的股东股利偏好。之后出现的影响力比较深远的股利顾客效应理论在前人模型的基础上放松了税收假设和交易费用假设，该理论认为，由于股东的投资目的和偏好不一致，他们对于股利支付水平有着不同的要求，公司应当根据股东的偏好来发放股利。而其他股利分配理论如当前最主要的西方股利分配理论——代理成本理论（其由JensenMechling（1976）和Easterbrook（1984）创立）认为，股东为了避免自身利益的损失，要监督和约束管理者的行为，势必导致代理成本的发生。因此，公司要减少这种代理成本，就要担负利益损失的风险，而要减少损失，又势必增加成本，在利益和成本的权衡之间，需要股东做出一个两难的选择。

（二）国内股权结构对股利分配影响的理论综述

在我国，研究者们通常以现代金融理论作为基石，来说明控股股东的收益取向。如原红旗（2001）、张云玲（2005）、张传明、徐檀（2006）我国研究者们的研究理论固定在了如下几个方面：首先，控股股东持股比例越大，就越有可能选择高额的现金股利，并且借此转移现金；其次，流通股股东持股比例越高，选择放弃现金股利支付的可能性越大，由此通过公司资金充裕的状态，以期未来的投资回报越高；第三，过去我国股利政策的“三多一少”现象正在慢慢减弱，其减弱的原因，正是股权分置改革的进行。

敬强（2013）运用实证分析检验了股权结构对现金股利分配的影响。结果表明，上市公司的股权结构对现金股利分配具有有显著影响，结果还显示，资产负债率是现金股利分配的消极因素，但资产报酬率、净利润增长率是现金股利分配的积极因素

史雪娇（2015）选取2007-2012年沪深两市16家上市商业银行数据为样本，通过多元线性回归模型实证检验了上市银行股权结构对现金股利政策的影响。研究发现：上市银行股权集中度和股权性质与现金股利政策间存在紧密的关联。股权集中度越高，现金股利支付率越高；国有控股股东倾向于分配现金股利，且国有股比例越高，现金股利支付率就越高。

三、银行业股权结构的现状分析

（一）股权结构状况

1.国有股持股比例高低不一，整体比重偏高

国有股包括国家股和国有法人股两部分。国有股持股比例较大。一是国家股持股的比重大，我国主要上市商业银行中有五家银行的第一大股东为国家股，特别是中国银行，国家股占比在百分之六十以上，，体现着国家一股独大的控股模式；二是国有股持股比重较大，十四家主要上市商业银行中有十家银行的第一大股东为国有股，中国银行和中信银行的都在百分之六十以上，这体现了国家对银行控股方式的另一模式。

2.股权主体发展方向一多元化

我国银行业股权结构的发展经历了起步阶段、发展阶段、调整阶段以及加速发展阶段，回顾发展历程，我国银行业股权构成模式由国家股一股独大到国家股与国有法人股股并驾齐驱，再到民营资本、境外战略投资者进入，形成了包括国家股、国有法人股、企业法人股、外资股在内的多元化的股权结构。可见，我国商业银行的股权构成主体是逐渐系向多元化方向发展的。

3.国家控股方式一多样化

在我国银行业建立初期，是以中国人民银行为中心，四大专业性的银行为辅助的银行体系，这四大专业国有银行完全由国家控制，这个时候的银行股权结构中只有国家股。在我国股权结构发展阶段中，国家率先对交通银行实施股份制改造，形成国家股与国有法人股共同控制的股权结构，只是其中国家股比重还是占绝对比重。

四、我国银行的股利政策的现状分析

（一）现金股利支付水平较低

我国金融类上市公司现金股利支付率在子行业间差距巨大。上市银行的现金股利支付率一般在20%左右；而上市保险公司、上市信托公司的股利支付率波动性极大，2008年上市保险公司的现金股利支付率达到了117.74%之高。这种差异性使得我国上市银行现金股利支付率显示出极其不稳定的情况。

（二）连续分配能力增强

连续高额现金分红的公司能够使得投资者的持股意愿增强、持有期限增加，从而吸引长期投资者，以达到稳定证券市场的作用。但由于历史原因，我国资本市场具有特殊性，使得我国的上市公司普遍存在不进行分红的现象。稳定性和连续性都比较好。特别是我国的上市银行，整体分红的连续性远高于其他行业。

五、建议

（一）进一步优化股权结构。银行可以采取公开上市或引进境外投资者的方式来实现这一目标。外资股东进入董事会或参与银行内部管理，利用他们丰富的管理经验，可以帮助银行改进决策和管理水平，但要把握一个度，对外资参股比例依然要严格限定。健全公司经营的外部竞争环境。

（二）提高上市银行的盈利能力。发放股利的来源主要是利润，银行现金流量多少和经营业绩好坏都会影响银行股利的发放。近几年，虽然我国上市银行的盈利能力有了很大的提高，但是，这些银行的盈利方式相对单一，收入的来源主要靠传统的存贷业务。中间业务拓展和创新能力不强。因而，我国上市银行要尽量拓宽和创新中间业务结构。这样，既提高公司盈利能力，又为银行的股利分配提供了连续性和稳定性的保障。

（三）合理化发放高管薪酬，拓宽上市银行的融资渠道。合理化发放高管薪酬，有利于增加银行企业的留存收益，通过对股东分红的增加，有利于股东利益的保护。上市银行的融资渠道拓宽，可以阻止大股东进行利益配股。这样，银行融资能力增强，管理层可以将盈利以股利形式分配给股东，有利于维护限制投机及股东利益。

【参考文献】

[1] 史雪娇.上市银行股权结构与现金股利政策的实证分析[J]. 经营管理者.2015（08）

[2] 张启銮，姜婧，陈克兢.制度环境对现金股利政策的影响研究[J].经营管理者. 2014（13）

[3] 鲍学欣，曹国华，王鹏.真实盈余管理与现金股利政策——来自中国上市公司的经验证据[J]. 经济与管理研究.2013（02）

[4] 祝继高，王春飞.金融危机对公司现金股利政策的影响研究——基于股权结构的视角[J].会计研究.2013（02）

[5] 薄甦.浅析我国上市公司现金股利政策的现状及建议[J].东方企业文化.2013（09）