试论央行放松贷款利率的影响

梁佳升

央行放松贷款利率是中国经济是中国利率市场化的一座巨大里程碑，贷款利率市场化也意味着利率市场化正在向深层次发展是此前的存款利率放松的第一步尝试之后的又一次深化与承接。贷款利率的放松之后便是存款利率的改革。对于未来，中国利率市场化的必须慎之又慎，因为在打破旧的藩篱时必然会面临着一些障碍，这条路上一定会荆棘密布，但展望未来的发展趋势和国际形势，利率市场化确是中国一条必经之路。

利率市场化贷款利率存款利率

一、银行利率现状

对于银行来说，贷款与存款的利差是其主要收入来源，在没有放松贷款利率的时候，一定的贷款利率使企业对于银行的选择没有太多的要求，银行的贷款利率基本相同也使银行之间的竞争不那么明显。企业对于银行的选择多集中于以下方面：

（1）银行对贷款风险的政策。通常，银行对其贷款风险有着不同政策，有的倾向于保守，只愿承担较小的贷款风险；有的富于开拓，敢于承担较大的贷款风险。

（2）银行对企业的态度。不同银行对企业的态度各不一样。有的银行肯于积极地为企业提供建议，帮助分析企业潜在的财力问题，有着良好的服务，乐于为具有发展潜力的企业发放大量贷款，在企业遭到困难时帮助其渡过难关；也有的银行很少提供咨询服务，在企业遭到困难时一味地为清偿贷款而施加压力。

二、银行理财产品迅速发展，在一定程度上存款利率也实现了市场化

如果未来逐步放开存款利率上限，实现完全的利率市场化，将有利于优化金融资源配置，更有力地支持经济结构调整和转型升级。当存款利率的上限取消后，银行业必将面临着一次大洗牌，资金实力处于弱势或者口碑不好的银行必将会倒台或者被吞并，这不仅会造成银行业的水平提升还会造成强势的银行实力大幅提高。为人民服务的银行将会逐渐脱颖而出。但塞翁失马焉知非福，存款利率的放松也有可能造成银行业之间的不良竞争，据央行主管《金融时报》12月5日报道，人民银行西安分行近日通过问卷方式，就深化利率市場化特别是存贷款利率市场化改革的影响等相关问题，对陕西省22家商业银行和52家农村金融机构计划财务部门、风险控制部门的负责人进行了调查。调查发行，67.3%的农村金融机构和59.1%的商业银行认为，若存款利率上限完全放开，在初期引发银行业恶性竞争的可能性很大。

商业银行因为存贷利差的缩小会造成存款账户的服务费用，其它服务费和佣金收入，等非利息收入的提高这也将大大促进金融创新产品的发展，使商业银行和非银行金融机构之间的业务范围进一步模糊，两类机构之间的竞争也将增加。

三、利率市场化以央行放松贷款利率正式开始

利率市场化以央行放松贷款利率正式开始，对于利率市场化的风险我们可以在日本身上获得启示。1985年开始，日本政府因受资本账户开放和日元汇率升值倒逼，不得不对银行业存贷款利率进行市场化改革。1991年和1993年日本政府分别完成了贷款和存款的利率市场化改革，这对GDP的影响十分显著。但到1991年，日本完成了贷款利率的市场化，这却使得日本的GDP增速呈现一个系统性的下移，1991年到1998年GDP增速平均却只有不到2%，此时利率市场化的完成却使得GDP增速下降。究其原因有如下几个方面：

1.利率市场化之后，消费和投资震荡下挫。1984年日本开始存贷款的利率市场化改革以后，投资率增速由负转正。伴随着实际利率提升的是房地产行业回报率极高，于是在房地产的拉动下，投资率急速上升，从1986年的1.9%上涨到1987年的7.4%，再到1988年的18.6%，此后三年一直保持两位数的高增长。此时，投资率的急速上升与前人的研究成果相符。但从1991开始，日本商业银行开始以自身平均融资成本决定贷款利率，贷款利率完全交由市场决定，此时，日本政府也开始收紧银行信贷，于是投资率急剧下滑，此后6到7年间几乎年年负增长，下降幅度达到15%，但实际利率并没有发生太大变化。这又与前人的研究相悖。

80年代以前，卡普尔对欠发达经济体的金融自由化研究表明，金融自由化带来的实际利率提升将促进投资和资本积累，加尔比斯从投资质量的角度创立的两部门模型也得出了相应结论。但以上研究不足的是，他们并未对投资种类做出有效的界定，也没有对金融自由化以后资金的具体流向得出一致的结论。为此我们通过实际利率的提升来考察日本本国的情况。可以看出，日本的实际利率下跌时期，导致资产泡沫，而实际利率上升时期，正好刺破了泡沫。

2.通货膨胀率（以CPI衡量）——持续下移通货膨胀因素往往是促使各国进行利率市场化改革的根本原因。各国政府也希望通过利率市场化来压低高企的通货膨胀率。从金融自由化理论出发，利率市场化使得市场对资金价格和资金流向的作用力增强，带来高回报率行业诞生，从而吸收市场流动性，促进经济增长并抑制通胀。日本利率市场化以来，CPI进入下行通道。

所以我国在放松贷款利率后的一系列利率市场化过程中必须慎之又慎，这是中国经济改革的必经之路但路上也必不可少的荆棘遍布。利率市场化最重要的是基准利率的确定。由于国债利率具有影响力大、可控性好、关联性强、稳定性好、风险较小等特点，所以，国债利率成为我国市场基准利率的必然选择，因此应积极采取措施促进国债利率基准利率地位的形成，由此，应该第一，加快国债市场建设：首先，完善和优化国债发行品种体系；其次，加快国债二级市场的建设；再次，促进包括国债期货在内的金融产品创新。第二，加强国债流通管理：首先，现货交易采用净价交易报价制度；其次，注意回购交易风险的规避。第三，改进国债发行方式：首先，全面实行国债发行招投标制；其次，发行基准债券，不断强化国债利率引导市场利率的作用而后施行先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额顺序稳健的将利率市场化逐步深入，建设利率自由，市场导向的中国金融新气象。

参考文献：

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