基金称价值股分化和成长股崛起？对业绩和估值的匹配度趋之若鹜

高方方

在当前市场环境中，投资者需要更加关注的是ROE、现金流、股息率等指标。在未来1至2年内，可以预期这一偏重基本面的选股逻辑都将是市场更为主流的投资模式

该来的还是来了，美联储如期在年内第二次加息了。毋庸置疑，美联储加息基本符合市场预期，预计人民币汇率暂稳、小幅双向波动。在此背景下，近期A股市场将如何运行，投资者该如何把握接下来的行情？浦银安盛基金表示，经济缓慢下滑、流动性略有改善的背景下，股市短期有望弱反弹，但中期仍是震荡格局。

此外，在时间节点上，A股加入MSCI的第四次“大考”脚步渐近。汇丰晋信基金对此表示，从资金规模来看，A股纳入MSCI指数体系所能带来的实际总量效应有限。历史经验显示，是否被MSCI指数所接受并不会成为影响股市走势的主要驱动力。

由于纳入MSCI被动指数并不等同于受到主动认可，再加上市场预期的提前透支，短期内很难对A股价值中枢形成直接影响。但需要注意的是，MSCI预期以及海外长线资金的引入，无论是对投资者结构的改变，还是对市场风格的引导都起到了重要的作用。

对于纳入MSCI指数会给A股带来的影响，博时基金魏凤春则较为保守地表示，市场近期对A股纳入MSCI新兴市场指数的期待不足以支撑A股走出大幅向上的行情，同时亦应警惕龙头股泡沫化的潜在风险。

？

价值股分化和成长股崛起此消彼长

“这是最好的时代，这是最坏的时代”。融通通乾研究精选基金经理张延闽用狄更斯的话来形容目前的市场情况。在他看来，今年以来行业龙头“螺旋式上涨”和小股票的“落叶式下跌”的同时演绎，是自2016年年初以来中期趋势逆转的一个显现。但目前看这一市场格局中也存有泡沫的气息，下一轮“价值”的分化和“成长”的脱颖而出或将同时进行。

他认为，无论牛熊，市场对内生业绩高增长和确定性趋之若鹜。收入和利润的增长只是外在表现形式，其背后反映的是企业内在价值增长，而这正是二级市场长期回报的源泉。可以说当下资本市场追捧的不是“蓝筹”，而是对一些优秀特质的资本溢价。

张延闽也提醒道，在钟摆向基本面靠拢的过程中，也嗅到了泡沫的气息。目前这种行为模式的泡沫化可以类比上一轮周期中追逐小市值和低流动性。市场无差别地拥入“蓝筹”的怀抱，导致部分公司的市值过度膨胀，长期取得绝对收益的可能性微乎其微。

因此，张延闽认为，下一轮“价值”的分化和“成长”的脱颖而出或将同时进行，持续关注中药、CRO、汽车和汽车零部件等板块。

？

重点关注绩优医药股

上证50指数在今年上半年可谓大放异彩。市场观点普遍认为，中国版“漂亮50”已经到来，资金或将越来越向“美貌”的优质“龙马股”集中，未来“漂亮50”可能会以各种形式出现在各个行业中。

“上半年‘漂亮50行情的出现，原因是多方面的。”华商基金经理蔡建军对此认为，首先是投资者结构的变化，以绝对收益为目标，对业绩和估值的匹配度更为看重；其次是宏观经济，在经过去年下半年开始的一轮补库存周期后，目前上中下游都已有效传导，企业盈利明显改善。展望后期，经济基本面不确定性增加，对于增长确定性较高的龙头公司给予了一定溢价。

蔡建军分析认为，现阶段的“喝酒吃药”行情其实是比较合理的。原因是白酒和医药这些消费型行业本身就属于后周期性行业，去年下半年可以看到，从上游的煤炭、铁矿石等资源性行业受益去产能率先复苏；到年初的钢铁、水泥、化工等中游行业受益PPI的传导，企业盈利也大幅改善；到最近的白酒、医药，其实是非常清晰的经济上中下游传导路径。

“白酒行业具有一定的周期性属性，过去几年受三公消费限制等影响，行业有所调整，现阶段处于一个新的景气周期中；医药行业过去几年受降价、控费等政策的影响较大，行业增速也回落到低点。今年随着新版医保的落地，行业实现恢复性增长，盈利明显好转，同时一致性评价、两票制等政策都于今年密集出台，行业正处在一个重要的变革期，龙头公司受益明显。”华商基金蔡建军总结道。

对于近期A股市场走势，华泰柏瑞激励动力基金经理徐晓杰表示，综合经济、流动性、政策等多方面因素，预期下一阶段市场偏好不会发生太大变化，资金仍然倾向于选择基本面优良的公司。市场喜欢给上涨品种贴上诸如“漂亮50”或者“消费白马”的標签，实际上，这些脱颖而出的公司都是基本面指标良好的优质企业。在当前的市场环境中，投资者更关注的是ROE、现金流、股息率等指标。在未来1至2年内，可以预期这一偏重基本面的选股逻辑都将是市场更为主流的思维模式。

具体操作上，重点关注医药股。从市场表现来看，医药行业虽然未有太大表现，但其中的绩优医药股涨幅不俗，有些公司今年来的涨幅已超过30%，估值达到了较为合理的水平，如果讨论上涨能否持续或者投资“性价比”，这些股票在下一阶段可能表现不会特别突出。但如果公司业绩增速稳定且持续，那么到四季度仍然可期待估值切换行情。短期即便不能获取超额收益，但是这类公司稳定性强，适合长期持有。

另外，受金融去杠杆影响，债市自年初以来短端利率持续上行，期限利差持续收窄。对未来一段时间的资产配置，广发基金认为，目前A股仍然具备相当的配置价值，而分步建仓和定投策略是应对当前市场比较适宜的方式。虽然，对于债市，债市的配置价值在逐渐显现，但仍需关注关键时点上的风险。■