A股被接纳缘于自身深刻变化

万喆

历经四度闯关，A股终被纳入MSCI新兴市场指数。MSCI是全球投资组合经理采用最多的基准指数，它的这一决定体现了国际投资者对当前中国股市依法治理、从严监管成效的认可。

2013年以来，A股屡次冲刺MSCI而不得入，很大原因在于外界对于中国股市“市场可参与度”的疑虑。说白了，就是A股市场化程度不够。这种忧虑并非毫无来由。即便抛开是否被MSCI纳入的问题，仅从内部看，这也是我国股票市场乃至金融市场面临的核心问题之一。

以价值投资为基石的市场，即使发生波动，最终还是能在最贴近实际价值的均衡价格附近落脚，因此应对冲击和自我修复的能力都比较强。但在我们的市场上，一些股东只想杀鸡取卵，对投资者没有基本的尊重，对市场缺少基本的敬畏，信息欺诈、内幕交易频现，动辄停牌好像根本不算事儿。

在此过程中，我们的监管理念和治理路径一度出现偏差，轻实质财富创造而重纸面财富增加，对股市的要求不是促进上市公司做优做强，而是着眼于交易价格上涨带来的表面繁荣，结果市场遭到扭曲。

前几年屡被MSCI拒之门外，或许能从侧面促进我们自省。事实上，我们自己也确实意识到了这一点。2016年至今，中国市场发生深刻变化，最明显之处在于监管理念和思路发生了巨大改变。

在监管部门频频释放坚持市场化改革定力、坚持经济脱虚向实以及为监管正位等强信号的背景下，A股市场发生极其深刻的变化。

比如，市场更趋公正化。过去，市场乱象丛生：有的公司一上市股东就大幅减持，空仓走人；有的用“高送转”助长股价投机，“吃相很难看”；一些“忽悠式”“跟风式”重组，已成市场顽疾；操纵市场价格时有发生。随着监管部门有针对性的出台各项细则，加大查处力度，一批大案尘埃落定，市场公正性得到更好体现。

再如，保证公平化。加强对中小投资者权益的保护，以及对以证券公司为代表的中介机构和公募私募基金等市场重要参与者的监管，保证市场公平竞争。

又如，通过核查严格化、质询机制常态化等方式，有效遏制数据造假、信息不实、过度包装等现象，促进市场公开化。

还有，通过疏解IPO堰塞湖、最终走向注册制，实现市场估值正常化。基本实现IPO正常化、常态化，为进一步市场改革奠定基础。总体而言，对市场从严监管、依法治理的长期化态势正在形成。

正因监管改革的力度和深度使市场发生质的改变，A股也才得以被纳入MSCI。MSCI的“认可”，某种意义上就是国际投资者对中国资本市场改革与演进的认可，也将成为国际投资者与中国市场更好互动、互利共赢的重要契机和推进器。

更重要的是，国际投资者对我们的要求与期望，恰与我们对自身的要求与期望契合，A股市场的体制机制建设需要继续进步。随着监管部门坚定行动，股市治理水平进一步优化，市场的投机文化正在发生改变。我们应将被纳入MSCI当作一种鞭策，因为我们明白自己要去的方向。被纳入MSCI新兴市场指数只是开始，中国市场的明天会更辽阔。▲

（作者是国家发改委国际合作中心首席经济学家）