基金称耐心等待反转 医疗和军工复利机会颇多

高方方

当下的A股市场中，选行业的能力其实比选股更为重要，而且配置方向很重要，医疗和军工行业是不错的配置方向。

“从中长期的角度来看，A股现在处于一个黎明前的黑暗，这是一个布局的时候。”前海开源杨德龙表示，所以，在A股到底之前可能还是一个比较弱的走势。从这段时间的行情来看，虽然整个创业板的指数出现了大幅下跌，很多创业板的股票跌幅很大，但仍然有一部分的小盘股逆势上涨，甚至有的股票涨幅还比较大，这说明小盘股里面也出现了分化，一些真正有成长性的个股开始反弹。

单独拿大盘股的K线图来看，已经是一个牛市的走势了，但是小盘股还在探底。等小盘股探底之后，A股可能会出现趋势性的机会，所以耐心等待反转的时刻。大盘股先见底，小盘股后见底。

对于接下来的市场走势，招商基金相对乐观，认为市场会反弹，同时也给出了3个反弹理由：1.IPO降速对市场情绪的推动；2.减持新规减弱了解禁减持的冲击，有利风险偏好回暖，尤其是此前受影响较大的中小创板块；3.市场对6月流动性和市场表现得预期悲观，当靴子逐步落地、预期到达低点后或迎来情绪修复。前期市场情绪过度悲观，最近监管层频繁放出利好信号，有利于短期风险偏好修复，看好市场短期反弹行情。但是中期（三季度以前）金融监管大趋势仍在进行，难言市场大反转。经过前期下跌，部分行业已经具备配置价值，但是选股方面仍然要注重价值性。成长股中部分有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的优质白马当前已经具备了配置价值，可积极关注。

布局医疗行业黄金时机

6月以来，医药板块表现较为活跃。有机构认为，相关上市公司业绩的快速增长以及政策面的支持是推动医药板块走强的两大优势。中海基金基金经理郑磊表示，从长期看，非常看好医药行业的发展前景。医药行业较之其他行业的优势在于，稳定性较强，能够带来的复利机会较多。

“目前医疗这一块行业分化较大，从自身而言，会纵观细分行业进行比较，选择景气度向上的领域，再在其中挑选出其个人比较看好的企业，对企业的判断维度一般为1至3年。”郑磊表示。之所以选择1至3年是因为维度过长，不确定因素也会变多，而维度过短，波动噪音也较多。他认为，医药行业较之其他行业的优势在于，稳定性较强，能够带来的复利机会较多。

医药行业要看未来发展，总体呈现向上的态势，整个社会的老龄化问题愈加严重，大病的发病率增高，发病率呈年轻化，这些问题的成因是多方面的，可以带动整个行业持续增长。稳定的成长性是医药行业的优势，通过5至10年的时间，将给投资者带来相对可观的复利。而在细分区域较多医疗行业中，郑磊的核心关注点还是在医改政策，医改政策将会决定行业的发展方向。

建信基金拟任基金经理潘龙玲也表示，事实上，当前正是布局医疗行业的黄金时机。根据美林时钟原理，经济周期划分为衰退、復苏、过热、滞涨4个阶段，每一阶段都对应着不同的大类资产及行业板块。在通胀相对波动不大，经济环境相对比较平稳的时期，建议配置消费如食品饮料、医疗等板块。同时，医药行业过去10年经历了3轮牛市和2轮熊市，时间跨度拉长来看，属于长牛行情，医疗板块可以说是投资常青树。积极挖掘两大类投资机会，1.主营业务从事医疗保健行业，包括化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务等行业优质上市公司，2.当前非主营业务提供的产品或服务隶属于医疗保健行业，且未来这些产品或服务有望成为主要利润来源的上市公司。同时该基金可配置债券、权证、打新和股指期货等不同领域，火力全开挖掘收益机会。

看好军工行业

现在的A股市场中，博时基金经理兰乔认为，选行业的能力其实比选股更为重要，而且配置方向很重要，军工行业是不错的配置方向。从基本面来看，有券商分析到，军改当前进入了新阶段，预计下半年开始军品装备采购依据新编制体制运行，军品交付进入景气周期。

而从宏观层面来看，兰乔认为，我国国家战略从韬光养晦转向积极应对，预计未来5至10年我国国防投入维持比GDP增速略高的持续增长，其中武器装备采购费用增速更快，同时考虑我国武器装备出口带来的增量，预计未来10年，军工行业将保持10%～15%持续稳定增长。随着未来部分军工集团的证券化率的进一步提升，以及国企改革、研究所改制和混合所有制改革等进程的推进，在这样一个高确定性增长的行业中将出现很多的投资机会。

行业景气度方面，兰乔认为，顺应军队发展战略的海空军装备、军工电子等行业领域拥有高景气度且持续性强。公司方面，装备批产、实战化训练装备需求拉动企业业绩持续增长；科研院所改制、军品定价机制改革、国企员工激励为最大的改革红利；现阶段军民融合也成为我国的战略政策，民营企业也有望诞生大市值的军工企业。

从中长期角度看，军工行业体现出了明显的上涨弹性。Wind数据显示，2005年至2016年，中证军工指数累计涨幅近10倍，年化收益率为22.07%；同期上证综指涨幅为143.67%、沪深300涨幅为229.69%。

在估值方面，兰乔则表示，军工进入可投资区间：纵向比较，军工估值回落至历史相对低点；行业横向比较，4月份以来的市场调整过程中，因近期银监会清查影子银行和分级基金新规出台，市场资金面趋紧，风险偏好降低，叠加前期高估值，导致军工板块出现持续大幅调整。6周时间中证军工指数快速下跌25%，跌幅居前。短期军工行业的投资机会值得关注，目前或是军工行业较好的建仓时机。

另有基金们表示，债市机会需要耐心等待。“今年债市还可能有两波的调整。”前海开源杨德龙这样表示，这段时间因为金融去杠杆，已经开始了第二波的调整，到下半年可能有一些市场化的抛售，会导致债市有最后一波的杀跌。从价格的角度来看，债市仍然是在调整过程中。长信基金固收团队也表示，短期金融去杠杆和海外加息压力仍是导致债市震荡的主因，债市机会需要耐心等待。