浙商银行回归A股意欲何为？ “港漂”回家邂逅藏宝图的背后

张超

A股与H股市场对内地银行股的显著估值差异，是促使“港漂”银行纷纷选择回归A股的根源所在。

在港上市公司浙商银行近日发布公告称，公司2016年度股东大会审议通过了首次公开发行A股股票并上市的相关议案。这意味着，在港上市刚一年多的浙商银行，其“回归”A股之路已开启，并正在依照计划稳步推进。

资料显示，浙商银行于2016年3月30日在香港联交所挂牌上市。仅一年之后，其便宣布了回归A股的计划称，拟登陆A股主板，首次公开发行不超过44.9亿股股票。

至于为何选择在当前时点回归A股，浙商银行相关人士并未向《投资者报》记者做出答复。但据浙商银行高管此前透露，公司此番回归，主要是为了更好地满足资本监管要求，打造境内外融资平台，实现全体股东股份流通，优化公司治理结构，进一步增强在境内的品牌影响力。

但在业内人士看来，近年来，内地银行赴港上市之后，不少都选择了回归A股，究其原因，主要还是估值差异和融资受限等因素所致。

提升资本充足率的考量

在銀行业艰难转型的大环境下，浙商银行2016年业绩却逆势上扬。年报显示，浙商银行2016年总资产为13549亿元，较年初增长31.33%，在全国银行总资产排名中位居第19；净利润突破百亿元，达到102亿元，较上年增长44%，净利润增速快于资产规模增长。

据了解，目前浙商银行主要从事公司银行、同业金融业务、大零售以及网络金融与电子银行业务。截至2016年年底，该行营业收入为337亿元，较上年增长33.91%。其中，全年利息净收入252亿元，同比增长22.55%；非利息净收入84亿元，同比增长85.38%，占营收比重25.03%，较上年提高6.95个百分点，营收结构进一步优化。

受宏观经济压力影响，浙商银行息差持续收窄。数据显示，截至2016年年底，浙商银行净利差和净息差收益率分别为1.89%和2.07%，分别比上年下降23和24个基点。值得注意的是，虽然该行净利差连续五年都在持续下降，但却未影响到其净利润的增长，这也表明其依靠利差生存的传统模式似乎正在转变。

不过受到经济下行影响，2016年浙商银行的不良贷款为61亿元，比上年末增加18.69亿元，不良贷款率为1.33%，比上年末上升0.1个百分点。从行业角度看，其不良贷款主要集中在制造业、批发零售业这两大行业。总体而言，该行近年来不良贷款率呈现逐年上升态势：2015年为1.23%，2014年为0.88%，2013年为0.64%，2012年为0.46%。

基于内部不良贷款增加和外部经济增速放缓等多种因素的制约，浙商银行增加了2016年资产减值损失的计提，达103亿元，同比增长37.17%，用以进一步增强风险抵御能力。同时，该行拨备覆盖率也提高到259.33%，同比提升18.5个百分点。

总体来看，浙商银行2016年业绩稳定增长，通过去年3月在H股上市还补充了资本金。截至2016年年底，其资本充足率为11.79%，比上年末增加0.75个百分点；一级资本充足率9.28%，核心一级资本充足率9.28%，均比上年末下降0.07个百分点。

根据银监会数据，同期国内商业银行资本充足率为13.28%，对比来看，浙商银行的资本充足率虽然满足了监管要求，但较行业平均水平仍有提升空间。因此，浙商银行此次回归A股，提升资本充足率自然是其重要考量之一。

迫切回归的背后

自2007年之后，A股市场的银行股IPO“卡壳”多年，尤其是在2011年至2016年间，未有一家银行成功上市。在此情况下很多中小银行只能赴港上市，“曲线救国”。

但自2016年起，A股对银行股IPO关闭多年的闸门终于开启，这让不少中小银行看到了登陆A股市场的希望，此前被迫“港漂”的内地银行也不例外，尤其是体会到了A股与H股市场明显的估值差异之后，“港漂”银行们回归A股的愿望更显迫切。

资料显示，浙商银行去年3月底登陆H股，在港公开发售部分的认购未足额，仅达56%，其最终能够顺利上市依靠的是基石投资者。不少在港上市的内地银行都与浙商银行相似，经历过H股上市“破发”和价值长期被低估的心塞。今年以来，港股涨势如虹，资金面上看，南下资金增加，金融板块也成为主要的受益者，加上国内银行增速企稳，资产质量压力显著趋缓，今年港股内资银行也略有起色，一季度均有上涨。但整体看，还是有半数在港上市的内地银行处于破发状态。

与这些港股内资银行的遭遇相比，登陆A股的中小银行们则炙手可热，备受市场追捧。不少A股市场银行股一挂牌就迎来连续涨停，股价普遍翻倍。强烈的反差之下，“港漂”银行渴望回归A股的愿望就不难理解了。

业内人士也表示，一方面，当前A股对银行IPO开闸，市场对银行的估值相对比较乐观，尤其是对增长较高的中小银行的估值水平很高，这对浙商银行等回归A股是很好的外部条件；另一方面，从浙商银行发布的年报来看，近年来发展迅速，发展情况良好，自身具备较好的盈利水平，具有获得资本市场青睐的重要优势。因此，综合考量内外部因素，浙商银行在这个时间点回归内地市场是一个不错的选择。

目前在港交所上市的10家内地中小商业银行中，除了天津银行，其余9家均有意回归A股。但是从A股拟上市银行排队情况看，“港漂”银行回归境遇各不相同：青岛银行和徽商银行被“中止审查”，盛京银行则是被“终止审查”，郑州银行和哈尔滨银行正在排队。

排队名单之外， 拟在A股上市的还有西安银行、长沙银行、江苏紫金农商银行、苏州银行、绍兴瑞丰农商银行、青岛农商银行、兰州银行、威海市商业银行和成都银行等9家银行。在业内人士看来，要消化这部分存量至少需要几年时间。在此期间，对于面临充实资本压力，迫切需要补充核心资本的“港漂”银行们来说，还要经历不小的考验。