股权质押告急 风险个股排雷

2017-06-19 18:20《股市动态分析》研究部
股市动态分析 2017年22期
关键词:平仓股本市值

股权质押告急 风险个股排雷

截止2017年6月6日,沪深上市公司共发布股权补充质押公告达到惊人的309份,涉及公司175家。其中,2017年1月至4月19日补充质押公告仅49份。而其他的260份,占总数比例84.14%的补充质押公告,发布于4月20日以来的1个半月时间里。

对比而言,2016年全年A股公司发布股权补充质押公告仅191份,2015年更低至127份。据中国结算最新发布的数据,股东质押股数占总股本比例在50%以上的A股上市公司家数已达109家。

2014年与2015年牛市催生了高、股价质押热,2016年定增新规的限制使得股权质押融资额依然居高不下。然而,持续萎靡的市场,警戒线和平仓线的考验已经来临。

质押市值超5.42万亿

股权质押周期一般在3年左右,鉴于2015年喷发式的股权质押,我们选取2014年初至2017年6月6日的数据进行统计。Wind数据显示,自2013年A股质押市值首度突破1万亿大关后,股权质押市值一直保持高位运转态势。2014年-2016年,以及2017年前6个月,A股股权质押市值分别为17499亿元、41473亿元、44605亿元和15245亿元。其中,2015年和2016年分别较上年同期增加137%和7.55%。

图一:2014-2017年6月股权质押一览

随着股权质押市场呈现井喷的态势,其质押市值也创下历史新高。这得益于2014年和2015年A股整体的走强,高股价为股权质押提供了高融资额,推动股权质押市场迅猛发展。2016年定增的限制,使得股权质押依旧是重要的融资手段,虽然刹住了强劲的增长,但依旧高位运转。只有到了市场持续萎靡的2017年,股权质押市场才会出现多年来的首次下滑。

此外,以2014年1月1日为质押起始日,扣除到2017年6月6日及之前已经解押的股权,2014至2016年,以及2017年6月,未解押市值分别为:2642亿元、8875亿元、27901亿元和14747亿元,未解押总市值高达5.42万亿元。以2017年6月6日A股收盘总市值55.65万亿计算,其占总市值比例高达9.74%。若继续追加2013年及之前未解押股权,未解押市值将接近5.7万亿元,占比将超过10.24%

通过Wind资讯数据分类统计,从板块分类上看,2014年至2017年6月6日,主板股权质押规模约2.58万亿元,占主板市值的6.26%。创业板质押规模约0.95万亿元,占创业板市值的19.6%。中小板质押规模约1.89万亿元,占中小板市值19.63%。虽然从总额看,创业板和中小板距离主板均相距甚远,但中小板创的质押比率远远高于沪深主板的企业。沪深主板是以国有性质为主的大中型企业聚集区,相比而言,资金充足率和融资压力相对较小。而中小创板块的企业就没有那么幸运,高比例股权质押成为融资的主要方式之一。

109家企业质押比例超50%

根据中国证券结算发布的相关,结合wind资讯的统计数据,截止6月6日,A股市场参与股权质押的企业数量高达3189家,这意味几乎所有上市公司都与股权质押有着千丝万缕的联系。其中,共1641家企业的质押比例在总股本的10%以内,占存在股权质押公司总数的51.46%;质押比例占总股本10%—20%的企业有578家,占存在股权质押公司总数的18.12%。市场总质押比例(质押股数/总股本)约为14.05%。

图二:A股股权质押比例区间统计

值得一提的是,统计数据中,质押比例超过公司总股本50%以上的企业达109家,占存在股权质押公司总数的3.42%。在这109家公司中,动态市盈率超过50倍的公司为54家,占比49.54%;市净率超过4倍的公司为53家,占比48.62%;按6月6日计算,市值不足150亿的公司77家,占比70.64%。年初至今,109家公司中共90家公司股价下跌,其中跌幅超过15%达47家。

虽然2017年以来,沪指1月3日3105点的数字,相比6月6日的收盘的3102点几乎没有变化,但极端的“一九行情”从4月上旬开始,一直保护着指数。大盘“虚假稳定”的后面,大批量的中小创个股频频出现“闪崩”,这也使得参与股权质押公司数量本就较多的中小创压力倍增。本身抗压能力就不强的中小企业,在股价“闪崩”的风险下基本上束手无策。

此外,大股东以及实际控制人持股数的质押比例过高,同样需要市场警惕。4月份以来,勤上股份、*ST德力、德豪润达等多家公司披露,主要股东质押股份已接近平仓线,而紧急停牌。而天宝股份、宁波东力、华邦健康等控股股东质押比例较高的公司收到了交易所的问询函。

以天宝股份为例,该公司控股股东大连承运投资集团持有约1.2亿股,占公司总股本的21.94%,质押1.2亿股,占其持股的100%;此外,公司实际控制人直接持有1亿股,占总股本的18.33%,其中质押9749.72万股,占其持股的97.2%。由此,天宝股份实际控制人几乎已处于满仓质押的状态。如此高的杠杆比例,若出现市场持续目前的弱势下跌状态,一旦触及平仓线,对于天宝股份的投资者将是灾难性的(见表一)。

表一:A股股权质押比例前40家公司

排雷:175家公司告急

国泰君安称,截止5月底的未解押市值,按照:股票平均质押率=40%;股票质押平均利率=8%;券商股票质押按90天付一次息,一年360天;预警线=160%,平仓线=140%;进行测算。测算结果显示,当前已经跌破预警线的股票质押市值为2506亿,其中跌破平仓线的股票质押市值为1150亿。

2017年进入4月以来,行情极端分化,中小创跌跌不休的走势叠加高质押比例,市场对股权质押平仓风险的担忧正在不断聚集。5月27日,单日共26份补充抵押报告,6月6日,单日23份补充质押公告,分列A股有史以来,单日补充质押公告榜单的第1和第2位。

补充质押不断,意味着前期质押股权可能已经濒临爆仓。为了梳理出相关个股,我们对2017年以来所有发布股权质押公告的公司进行了统计。数据显示,309份补充质押公告中,涉及175只股票,其中股票质押数超过总股本20%的公司109家,占比62.29%。动态市盈率50倍及以上(包括亏损)的个股,也是109只,占比62.29%。年初至今股价上涨的仅9只,股价下跌的达167只,其中下跌超过20%的有130家,占比达74,28%。(表二、表三)

从补充质押公告数来看,财信发展(000838)以5个月时间,共10次补充质押公告位居榜首。资料显示,财信发展控股股东财信发展房地产开发有限公司从2016年8月到2017年4月28日,共进行24笔股权质押,尚有22笔质押未解押。以每次质押当日股价计算,质押市值合计约为52.69亿元,质押总股数5.12亿股。

表二:截止2017年6月6日补充质押风险榜(1-40)

以实际操作中,主板50%-55%、中小板40%-45%和创业板30%-40%的质押率,保守选取50%质押率,同时需覆盖8%利息,预警线设置160%,平仓线设置140%。以2016年9月前后约3.54亿股,超过38亿元市值的质押进行估算:

警戒线:(38亿元/3.54亿股)*50%*(140%+ 8%)=9.05元/股

平仓线:(38亿元/3.54亿股)*50%*(140%+ 8%)=7.97元/股

但停牌前的财信发展,股价仅6.59元/股。若融资方以该股价进行平仓操作,将涉及23.4亿元的抛售。

此外,第一创业(002797)面临的问题更加严峻,相比去年11月的高点,股价跌去超过7成,位列统计表今年以来跌幅第二位。第一创业第三大股东能兴控股质押股数2.44亿股,占转股后2.94亿总持股数的82.17%。控股股东华熙昕宇质押股数同样高达3.98亿股。

以上述公式进行计算,控股股东华熙昕宇2017年4月25日质押的1.15亿股,其警戒线为12.73元;平仓线为11.22元。5月11日开始的解禁恐慌引发连续跌停,上述点位轻松被击破。更别提在2016年6月,在高位23元左右进行质押的能兴控股了。5月15日开始,能兴控股和华熙昕宇先后进行了14次补充质押。

当然,区间未发布补充质押公告,但同样面临股权质押风险的乐视网、多喜爱、勤上股份和德豪润达等同样需要市场警惕。不同的在于,上述公司并没有进行补充质押,而是用停牌缓解危机。

表三:截止2017年6月6日补充质押风险榜(41-80)

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