投资者解读企业财务报表浅析

王勇

【摘要】本篇文章针对投资者如何解读一个企业的财务报表入手，结合当前财务造假手段及笔者自身经验总结出了几点解读财务报表的要点及经验，其中包括经营性现金流量的重要性，利润表结构思路，毛利率作为企业长期盈利的关键作用，应收款项、存货、在建工程在资产表的观查要点等等，以期能够对投资者进行投资时带来一些具有参考性的意见。

【关键词】投资者 解读 财务报表 关键科目

财务会计报告是企业经营者、股东、社会投资者了解和掌握企业生产经营情况和发展水平的主要信息来源。工作实践中，主要是通过企业财务报表分析来了解其财务状况。财务报表是企业的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，是投资者了解企业、决定投资行为的最全面、最翔实的、往往也是最可靠的第一手资料。因此，要想成为一个优秀的投资者，就必须学会解读企业的财务报表，帮助我们剔除财务报表的水分，公允地评估企业的投资价值。

现阶段，我国企业对外提供的财务报表主要有三表，即资产负债表、损益表、现金流量表。鉴于现金流量表、损益表是对部分资产负债表的形成与分解部分，下面就按现金流量表、损益表、资产负债表这一顺序对如何解读这些报表作简单的说明。

一、如何从现金流量表发现好企业

现金流量表是反映企业在一定时期内现金流入、流出及其净额的报表，它主要说明企业本期现金来自何处、用往何方以及现金余额如何构成。投资者在解读现金流量表时应特别注意以下几个方面：

（一）经营性现金流充沛的企业才是好企业

就像河里没有鱼，你捕不到鱼一样，如果企业根本不产生经营性现金流，投资者怎么能奢求从中获利呢？获利的只可能是那些利用市场泡沫创造出泡沫的公司而已，只有充裕的经营性现金流才能给予我们投资者真正想要的回报。如果一个企业能够不依靠不断的资金投入和外债支援，光靠运营过程中产生的经营性现金流就可以维持现有的发展水平，那么这是一个值得投资的好企业。但同时，我们也要看到有些企业会通过往来资金操纵现金流量表，如有的企业与其大股东之间通过往来资金来改善原本难看的经营现金流量。本来关联企业的往来资金往往带有融资性质，但是借款方并不作为短期借款或者长期借款，而是放在其他应付款中核算，贷款方不作为债权，而是在其他应收款中核算。这样其他应付、应收款变动额在编制现金流量表时就作为经营活动产生的现金流量，而实质上这些变动反映的是筹资、投资活动业务。这样当其他应付、应收款的变动是增加现金流量时，经营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大。

（二）注重现金股利分配的企业才是好企业

现金股利分配有很强的信息含量。财务状况良好的企业往往能够连续分配较好的现金股利，有一些企业虽然账面利润好看，但是利润是虚假的，财务状况恶劣，一般不能经常分配现金股利。

二、如何分析利润表

通常情况，企业的盈亏情况是通过利润表来反映的。利润表反映企业一定时期的经营成果和经营成果的分配关系。它是企业生产经营成果的集中反映，是衡量企业生存和发展能力的主要尺度。投资者在解读利润表时，应主要抓住以下几个方面：

（一）利润表结构分析

利润表是把企业在一定期间的营业收入与同一会计期的营业费用进行配比，以得到该期间的净利润（或净亏损）的情况。由此可知，利润表的重点是相关的收入指标和费用指标。“收入-费用=利润”可以视作解读这一报表的基本思路。当投资者看到一份利润表时，会注意到以下几个会计指标。它们分别是：“营业利润”、“主营业务利润”、“利润总额”、“净利润”。在这些指标中应重点关注主营业务收入、主营业务利润、净利润，尤其应关注主营业务利润与净利润的盈亏情况。有些投资者往往只关心净利润情况，认为净利润为正就代表公司盈利，于是高枕无忧。其实，企业的长期发展动力来自于对自身主营业务的开拓与经营。严格意义上来说，主营亏损但净利润有盈余的企业比主营业务盈利但净利润亏损的企业更危险。企业可以通过投资收益、营业外收入将当期利润总额和净利润作成盈利，可谁又敢保证下一年度还有投资收益和营业外收入呢？

（二）长期盈利的关键指标是毛利率

企业的毛利润是企业的运营收入之根本，只有毛利率高的企业才有可能拥有高的净利润。我们在观察企业是否有持续竞争力优势时，可能参考企业的毛利率，如果企业具有持续的竞争优势，其毛利优率就处在较高水平，企业就可能对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品和服务的成本。如果企业缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。如果一个企业毛利率在40%以上，那么该企业大都具有某种持续竞争优势；毛利率在40%以下，其处于高度竞争的行业；如果某一行业的平均毛利率低于20%，那么该行业一定存在着过度竞争。

（三）要特别关注销售费用和一般管理费用

企业在运营的过程中都会产生销售费用和一般管理费用，销售费用和一般管理费用的多少直接影响企业的长期经营业绩。关注销售费用与一般管理費用时，可与收入进行挂钩来考核结构比的合理性。一般来说，这类费用所占的比例越低，企业的投资回报率就会越高。如果一家企业能够将销售费用和一般管理费用占毛利润的比例控制在30%以下，它就是一家值得投资的企业，但这样的公司毕竟是少数，很多具有持续竞争优势的公司其比例也在30%-80%之间，也就是说，如果一家或一个行业的这类费用比例超过80%，那就可以放弃投资该家或该行业了。

（四）远离那些研究和开发费用高的企业

一些必须花费巨额研发开支的企业都有在竞争优势上的缺陷，这使得他们将长期经营前置于风险中，投资他们并不保险。那些依靠专利权或技术领先而维持竞争优势的企业，其实关没有拥有真正持续的竞争优势，因为一旦过了专利权的保护期限或新技术的出现替代，这些所谓的竞争优势就会消失，如果企业要维持竞争优势，就必须花费大量的资金和精力在研发新技术和新产品上，这也就会导致净利润的减少。

三、如何解读资产负债表

资产负债表是反映企业会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。通过资产负债表，能了解企业在报表日的财务状况，长短期的偿债能力，资产、负债、权益和结构等重要信息。

（一）对资产类科目的分析

在一般企业资产负债表中资产类的科目非常多，但投资者不用全部费心费力地分析，只要抓住主要的项目就可以了。这些主要项目有四个：应收款项、存货、在建工程、固定资产。

应收款项，包括应收账款、预付账款、其他应收款。应收账款：通常而言，企业存在三年以上的应收账款是一种极不正常的现象，这是因为在会计核算中设有“坏账准备”科目，正常情况下，三年的时间已经把应收账款全部计提了坏账准备，因此它不会对股东权益产生负面影响。但在中国，由于存在大量“三角债”，以及利用关联交易通过该科目来进行利润操纵等情况。因此，当投资者发现一个企业的资产很高，一定要分析该公司的应收账款项目是否存在三年以上应收账款，同时要结合“坏账准备”科目，分析其是否存在资产不实，“潜亏挂账”现象。

预付账款：该账户同应收账款一样是用来核算企业间的购销业务的。这也是一种信用行为，一旦接受预付款方经营恶化，缺少资金支持正常业务，那么付款方的这笔货物也就无法取得，其科目所体现的资产也就不可能实现，从而出现虚增资产的现象。

其他应收款：主要核算企业发生的非购销活动的应收债权，如企业发生的各种赔款、存出保证金、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。但在实际工作中，并非这么简单。例如，大股东或关联企业往往将占用企业的资金挂在其他应收款下，形成难以解释和收回的资产，这样就形成了虚增资产。因此，投资者应该注意到，当企业报表中的“其他应收款”数额出现异常放大时，就应该引起足夠的警惕。存货。日本人40年前就说了：库存是万恶之源。虽然会计上还将存货记为资产，但这此记录确实掩盖了公司的经营问题。库存出问题说明企业变现能力较差，要么过度生产了，要么供应链环节有问题，要么生产线不平衡，要么残次品太多等等，总而言之，库存太多且长期存在周转不畅的企业，长期占用仓库空间，浪费大量人力、物力及财力不是正常企业应有的正常情况。在建工程、固定资产。很多企业都需要建设厂房，购买固定资产，这些东西的价格往往很高，关键是难以定价。因此，套取资金最安全的手法就是故意抬高它们的价格，然后转移出去高出来的那部分资金，可通过购买自身产品，以做大利润的方式重新回到企业；还有的企业在建工程长期挂账，达到可使用状态而不结转固定资产，不计提折旧，以达到降低成本费用，抬高利润的目的。投资者解析报表时可对比同行业产量、折旧等数据去伪存真，辩证分析。

（二）对负债类科目的分析

投资者在对上市公司资产负债表中负债类科目的分析中，主要应关注其负债规模，简言之，即没有负债的企业才是真正的好企业。

好企业是不需要借钱的，如果一个企业能够在极低的负债率下还拥有比较亮眼的成绩，那么这个企业是值得我们投资的。退一步说，负债经营对于企业来说好比带刺的玫瑰，如果玫瑰上有非常多的刺，你怎么能够确信自己的就能小心不被刺扎到呢？但观察一个企业的负债率是否合理时，一定要拿它和同时期同行业的其他企业的负债率进行比较这才是合适的。

总之，对企业的财务报表进行分析时不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济一起进行综合判断，与企业历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。

参考文献：

[1]刘圻.现金流管理/风险控制与价值创造[M].云南大学出版社，2010.

[2]邓延芳.财务会计报告编制与分析[M].东北财政大学出版社，2015.