论公司资本结构对公司绩效的影响

包文博

摘 要：资本结构是企业利益相关者权利义务的集中体现，影响并决定着公司治理结构，甚至企业效益。合理的资本结构，可以提高公司治理效率，规范企业行为，提升公司价值。长期以来，理论界对资本结构与企业经营绩效之间关系的探讨从未间断。根据现代资本结构的说法得出结论是，一定的有效的市场条件下，资本结构的改变会相应的对企业绩效产生影响。本文主要是从资本结构这个角度，结合不同行业的上市公司来分析的。研究方向着手资本结构对公司绩效影响的因素，并针对实证研究报告提出优化资本结构的一些相应建议。

关键词：资本结构；公司绩效；不同行业；上市公司

如何规划资本结构是当今世界金融领域和从事财务管理方面的研究人员研究的热点和前沿。资本结构对企业影响最突出的表现是公司的价值体现和效益成果。我国大部分的企业都存在资本结构不合理的状况存在，导致公司治理结构存在缺陷，最终导致公司发展脱节偏离轨道不健康成长。目前我国上市公司的内外部环境都存在很大隐患和纰漏，因此选取这方面做实证分析可以跟上时代潮流也能深刻了解目前我国上市公司所处的经济环境和发展规模，对其健康发展有重大意义。

1 研究意义

我国上市公司融资渠道主要靠债券型的股票市场融资和银行贷款融资。新兴资本主义市场提倡的是股权型，即企业和银行共存亡，银行的资金以入股的形势投入到企业中，占企业的股份不会给企业发展带来压力，那么企业发展可观时，企业会分红股利银行自然会受益而退出，但如果企业面临风险了，银行也必须共同面对承担风险，此举能起到调节经济增速，让企业可持续发展[1]。我国面前大部分的上市公司都是债权型，这就是一种不合理的资本结构，存在很大风险，企业的前行有顾虑不敢放手一搏，从而影响经济发展和企业创新，使我们的各方面全方位落后發达的西方国家，这是一个恶循环。所以我们致力研究资本结构的何种因素会影响公司绩效，构建合理化的资本构成，提出切实建议。

2 资本结构影响企业绩效的因素选取

（一）行业因素 每个行业政府对它们的投资减免税的标准时参差不齐的。通过研究发现，医疗制造、食品加工行业、仪器生产、大型电机的杠杆率普遍不高，而杠杆率偏高的行业是工业契合度高的，如食品安全、铁路公里、钢筋混凝土、冶炼、造船等行业。不同行业决定该行业资本结构大不相同，杠杆率最高的是受国家宏观调控的垄断行业，例如电讯通讯、水利水电、石油煤气等公共事业[2]。

（二）盈利能力 相对于经营成功优秀的企业来说，它们的现金流更充裕，可以大胆考虑收购其他企业来扩大自身业务，也可以倾向于发行更多的债券进行融资。由此可见，企业盈利能力的强弱与发行债券的呈同增同减关系。根据融资成本来看。公司拥产有的权有的权益类资益类资司的经越高表明公营状况越好，所以企业的盈利能力与负债率成反比。

（三）企业规模 企业最佳负债正相关的相关因素是所得税税率，资产清算结果，企业规模大小。这样看来，公司在濒临破产时，公司的价值也随之慢慢下降，直接影响破产所产生的成本，其他角度来造成因素也有股票与债券的发行费用，例如长期负债与短期负债，所以大型企业为了降低生产成本更多避免负债的积累，降低负资产债率，而小规模企业行短期债更加倾向发券进行融资[3]。

（四）总资产增长率 公司预期总资产增产率和企业的长期负债是负相关。但在增长期的新兴行业的公司来说，企业成长期资金在不停扩张，所以总资产增长率普遍较高，高风险经营与高回报率并存，容易存在破产隐患，所以企业的总资产增长率与破产率呈正相关。

（五）总资产周转率，考察资金运营效率的重要指标是总资产周转率，它可以一定程度上反映企业对总资产的利用效率是否合理，监管治理是否达标，一定程度是影响企业绩效，也会对公司的资本结构产生微妙的影响。

（六）非举债避税措施 是指通过折旧而非举债来达到合理避税的作用。负债比较的公司多采用折旧的计提，备抵损益等措施替代了为融资产生的负债。

3 资本结构对公司绩效的影响

1.一般情况下，公司的资本结构、规模大小、总资产周转率呈正相关关系，与总资产增长率、获利能力呈负相关关系；公司规模、总资产周转率与资本结构呈正相关关系。进一步说明，公司规模越大，利用已有资产获利的能力就越强，偿债能力就越强[4]。、

2.权衡理论表明，盈利能力较好的公司更倾向于通过举债进行合理避税，从而获得更多利润。因此资产负债率与盈利能力呈正相关[5]。资产负债率与获利能力呈负相关关系存在于能源、房地产、原材料、金融、医药等行业中。

3.公司规模较大的上市公司经营绩效都良好。因为一般情况下，公司绩效与公司规模、总资产增长率、获利能力呈正相关关系。如能源、公共事业、原材料、金融、房地产、医药等行业。

4.总资产增长率较高对应的是获利能力较强。说明企业的成长性较好，并且具有较多的现金流可流通，企业绩效自然好。

5.如果想要提高某行业上市公司的企业经营绩效，就要对该行业的各公司资本结构进行优化。但因为不同行业公司绩效被企业资本结构影响的因素存在较大差异，所以要必须着重提高正相关因素，降低负相关隐私。

4 结束语

不同行业上市公司资本结构与企业绩效可能存在正相关也可能存在负相关，但是大部分都存在负相关，只有极少数情况的因素影响下才会产生正相关因素。资产负债率偏低的企业，绩效偏高，相反，资产负债率高的公司，绩效一般都比较差。不同行业在资本结构对企业绩效上的反应各不相同，我国部分行业的上市公司想通过债券融资缓解资金压力提高企业绩效，但效果反馈却不好，所以资本结构对企业绩效会呈现负相关的关系。所以就对于我国而言，想要从资本结构方面入手提高企业绩效，并不存在单一的最佳资本结构方案。

参考文献

[1]王娟，杨凤林.上市公司筹资结构的实证研究[J].经济理论与经济管理，1998，（6）.

[2]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2000，（3）.

[3]陈小悦，李晨.上海股市的收益与资本结构关系实证研究[J].北京大学学报（哲学社会科学版），1995，（1）.

[4]陆正飞，辛宇.公司资本结构主要影响因素之实证分析[J].会计研究，1998，（8）.

[5]胡援成.中国企业资本结构与企业价值研究[J]金融研究，2002，（3）.