7家创新层企业深度报告

文/马新征 编辑/吴存兰

7家创新层企业深度报告

文/马新征 编辑/吴存兰

从近期各大国际服装公司的财报和战略动向看，服装及时尚产品的消费需求正走向分化，未来发展面临三条主线

德泓国际

作为新三板创新层代表之一的德泓国际绒业股份有限公司（以下简称“德泓国际”），率先披露了其亮眼的成绩单：2016年度，德泓国际完成主营业务收入12.26亿元，较去年同期增长35.11%。归属于母公司所有者的净利润2.28亿元，较去年同期增长17.55%。报告期内，公司主营业务毛利率为31.81%。

报告期内，公司营收增加主要因素为：2016年公司产品全面面向市场，新增部分国际、国内客户，产品市场进一步扩大；加之产品结构调整，产品质量管控体系的强化，进而营业收入大幅提升；成本方面，公司营业成本较上年增加206192790.59元，较上年增长了32.76%。随着公司营业收入的增长，营业成本也相应增长；公司销售费用较上年增加2361425.15元，增加比例43.24%，主要因素：2016年在市场拓展和渠道培育方面加大了投入，分别在法国、韩国、中国上海等国家和地区地进行了数次展销宣传，导致销售费用增加。

德泓国际表示，公司设立之初即建立了“立足高端精纺羊绒面料”的理念，全面引进了世界上最先进的意大利专用羊绒纺纱生产线和后整理设备，成为国内专业的精纺羊绒企业，处于世界羊绒纺制领先水平。公司通过不断升级改进各类精纺、粗纺工艺，保持与世界先进水平相接轨。利用这一优势，公司提出了打造“中国领先世界有名的高端精纺羊绒面料企业”，集中力量开拓高端奢侈品面料市场，进行差异化营销，避开日趋白热化的中低端面料市场，充分发挥了自身优势。目前已在行业内取得了客户的认可。未来随着公司市场拓展的不断深入，品牌知名度的不断提高，公司高端精纺羊绒纺织市场的前景将非常广阔。

风险及应对措施

（1）控股股东股权质押风险（此风险已消除）。

（2）原材料价格波动和存货跌价风险。应对措施：公司依据会计谨慎性原则已适当提取部分存货跌价准备。

（3）产品外销风险。应对措施：通过加强对国际市场的研究、优化客户资源、完善营销网络、加快市场的反应速度、提升品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低产品外销风险。

（4）取得土地使用权存在不确定性的风险（此风险已消除）。

（5）报告期内存货余额较高的风险。应对措施：延伸产业链，积极开拓国际、国内市场，加快存货周转速度。

（6）借款期限较短可能导致短期偿债风险。应对措施：继续加强资金链安全管理，优化资本结构。

（7）公司所处行业的特有风险。应对措施：公司加大了产品研发与创新力，调整和优化了产品结构，优化客户资源，提升品牌影响力。

（8）出口国家或地区政治、经济环境变动对公司持续经营影响的风险。应对措施：加大了对出口国家和地区的政治、经济形势等方面的研究与预判，及时调整、优化羊绒产品营销策略，加强与国际、国内高端品牌市场的合作。

仙宜岱

2016年上半年，仙宜岱实现营业收入1.33亿元，较上年同期增加17.82%，主要系海外订单有较大增长所致。实现净利润0.16亿元，较上年同期增加52.25%，主要系公司在实现海外收入较大增长的同时有效地降低了销售费用等各项期间费用所致。

2016年上半年，公司继续优化、完善以互联网销售为主的销售服务体系，综合利用线上、线下多种工具和手段收集包括客户需求、消费偏好、体验评价在内的大量客户端个性化数据，并根据收集的数据设计和开发更具针对性的内衣系列产品，更好地满足女性消费者和品牌合作商对内衣产品持续提升的多方面要求，获取客户对公司品牌的持久忠诚度，实现公司业务健康、良性、持续的发展。

为了更好地实施公司产业升级的战略，公司出资1000万元与深圳市前海锦泓资本管理有限公司联合发起服务于公司产业升级的锦泓当阳新文化产业投资基金，对公司产业的升级、品牌价值的提升，储备和导入优质的新文化项目资源，全面提升公司的市场影响力和盈利能力提供了有利支持。

仙宜岱是一家集品牌策划、销售服务、研发设计、生产制造为一体的高科技内衣企业。公司通过搭建以互联网销售为主的多渠道销售体系，结合科技创新、精益化生产管理，驱动内衣产品的品牌化运营。公司利润主要来源于内衣产品的分销与直接销售。

报告期内，一方面，仙宜岱继续加强自有品牌的运营建设，充分利用“互联网+”模式，打通线上线下全网络销售渠道，整合产业链优势资源，全面提升公司旗下三大内衣品牌的形象及盈利能力；另一方面，公司继续巩固与海外优质品牌客户的长期合作关系，以品质和信誉夯实公司稳定盈利的基础。

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公司的中文名称 德泓国际绒业股份有限公司股票代码834086营业收入2015（元）907138260.12营业收入2016（元）1225603049.40同期增减(%) 35.11

风险及应对措施

（1）家庭成员股东控制的风险。应对措施：制定并有效执行三会议事规则、关联交易管理制度等内部规范性制度。

（2）客户集中度较高的风险。应对措施：一是加大境内市场的拓展力度；二是优化经营模式，进一步提高新客户的销售额。

（3）人才流失风险。应对措施：制定合理有效的激励机制，以有竞争力的薪酬待遇、发展平台等机制吸引和留住人才。

吉芬设计

2016年上半年，吉芬设计实现营业收入8081.10万元，同比下降9.67%；归属于母公司的净利润为1331.52万元，较上年同期减少34.66%。营业收入较上年同期下降9.67%，主要原因为外部宏观环境对中高端消费的影响仍在持续，公司现有JEFEN品牌虽然有较大的渠道开拓空间，但鉴于内部运营模式的优化调整在上半年仍处在关键的收尾阶段，因此，公司未进行大力的渠道开拓，仍然以相对稳健的策略进行市场终端销售，同时公司去年下半年以及今年上半年调整的部分店铺业绩表现处于增长期，还未完全释放出成熟稳定期阶段的业绩表现。归属于母公司的净利润较上年同期减少34.66%，主要是因为报告期研发费用单独归集和中介服务费增加，导致管理费用较上年同期增加49.64%。

报告期内，公司启动了多品牌战略的实施，将在原有JEFENBYFRANKIE、JEFEN的基础上新增M2以及JEFENCLUB两个品牌，M2主要以中淑定位为主，将有效的扩大JEFEN现有的消费群体，并且未来在收入规模贡献上将突出品牌优势，JEFENCLUB主要加强JEFEN的休闲系列，以满足现有消费者不同场合的消费需求。基于新增的两个品牌，未来企业在渠道开拓的力度和节奏上将加快步伐，以保障未来收入规模和盈利能力的较快发展。

吉芬设计的产品注重舒适性、设计元素多样化。产品主要定位于高品、优质时装，面料材质主要以毛、丝、麻等天然面料为主，力求展现穿着的高贵性和舒适性；设计方面，注重运用新技术、新工艺，在简约的设计风格中融入国际流行元素，使东西方文化元素充分结合，力求展现高品位时装的精髓与内涵。

吉芬设计依原有规划全面推进互联网+O2O 商业模式，通过移动互联网技术改造订货会模式，将消费者与公司（企业）建立直接连接，直接提高产销比。此外，建立以消费者个性化需求为导向的设计平台。根据市场现状及创新的互联网模式，打造“设计师共创平台”，在满足消费者较深层次的个性化需求的同时，较大程度的提升企业的设计能力，公司以移动互联网技术将积极改善企业的整体运营质量和效率。

风险及应对措施

（1）宏观经济状况变化的风险。应对措施：成立市场营销部，加强前端的市场调研和产品设计，提高企业的产品竞争能力，同时将推出覆盖更广泛消费者的品牌增加市场占有率。

（2）市场竞争加剧的风险。应对措施：加强高端女装的设计创新，结合互联网平台，提升品牌设计能力，增加客户的粘性，扩大市场份额。

（3）不能准确把握流行趋势的风险。应对措施：加强市场信息捕捉能力、消费行为分析与预测能力、流行色彩把握及流行趋势分析能力，及时调整产品组合。

（4）生产外包模式的风险。应对措施：严格筛选外协厂商，适时对接生产场地，做到外包与自产相结合。

（5）依赖核心技术人员的风险。应对措施：一是培养员工技能，二是为技术人员提供较好的工作环境和薪酬待遇，三是成立研发小组，确保整体的积极性和学习成长能力，四是引进优秀设计人员，扩充企业技术团队。

（6）公司经营业绩下滑的风险。应对措施：一是优化产品结构，二是优化销售渠道。

（7）存货余额较大的风险。应对措施：加大消费分析，以数据指导生产，开拓销售渠道。（8）实际控制人不当控制的风险。应对措施：引进外部人员，深化董事会决策职能，完善监督职能，加强员工的决策权。

公司的中文名称 北京吉芬时尚设计股份有限公司股票代码831000营业收入2015上半年（元）89465363.70营业收入2016上半年（元）80811048.35同期增减(%) -9.67

亨达股份

青岛亨达股份有限公司（以下简称“亨达股份”）2016年上半年营业收入21274.61万元，同期减少22.96%；归属于挂牌公司股东的净利润2174.28万元，同期减少29.89%；基本每股收益0.2元，同期减少35.48%；归属于挂牌公司股东的净资产90129.73万元，同期增加2.48%。

亨达股份以ODM方式向国际知名品牌商提供皮鞋产品的设计与生产。公司凭借自身较强的设计、生产、管理能力与GUESS、CEDAR CREST、UNISA、HM等国际知名品牌商进行合作。通过外销业务，积极参与到国外最新产品的研发设计与生产，学习国际知名品牌商在研发、品牌运营等方面先进的理念和模式。另外，外销业务稳定性较好，可以保证亨达公司持续稳定的盈利能力。

亨达股份内销业务采取多品牌发展策略，拥有“亨达”、“阿迪丽娜”、“动力足”、“奈奢”和“亨达孝亲”五个品牌，消费市场主要分布在长江以北，销售渠道以二三线城市的百货商场内的店中店为主，消费者忠诚度较高，受互联网冲击也较小。

为了保证公司内销业务的持续发展，公司近年来利用自身的研发设计和生产优势，开始参与到政府、军方等的大宗采购中，目前公司已进入国内军方物资采购名单中。其中，军方采购一旦中标，将在五年内实现稳定的业务收入。

此外，亨达公司还是全国制鞋标准化中心的技术支持单位，主持或参与了多项标准化项目。公司生产的出口皮鞋被国家质量监督检验检疫总局授予“出口免验证书”，充分体现了公司较高的综合质量管理水平；同时是唯一一家研发了警用男单皮鞋、警用男凉皮鞋、警用女单皮鞋、警用女凉皮鞋的企业，并起草了该四个类别的标准。

风险及应对措施

（1）出口国政策风险。应对措施：一是建立健全产业链，提升自主研发的能力；二是进行多区域发展转型，分散出口国政策风险。

（2）市场风险。应对措施：一是开设“块状”销售网络布局扩大营销网络；二是转型升级，生产科技型产品，定制化服务模式以及“互联网+”的管理模式。

（3）外销业务毛利率下降的风险。应对措施：与国际高端品牌合作，增加公司对客户订单的选择权。

（4）外销客户集中度较高的风险。应对措施：在国外市场的发展中逐渐增加国际高端品牌客户。

（5）实际控制人控制的风险。应对措施：股票交易方式由协议转让方式变更为做市转让方式，加强公司股票的流通性。

公司的中文名称 青岛亨达股份有限公司股票代码831687营业收入2015上半年（元）276140329.08营业收入2016上半年（元）212746181.67同期增减(%) -22.96

海思堡

2016年上半年，山东海思堡服装服饰集团股份有限公司（以下简称“海思堡”）实现营业收入9779.52万元，较去年同期增长6.06%，主要原因系牛仔服装收入相应增长所致；归属挂牌公司股东的净利润为516.02万元，较去年同期增长了25.88%，主要原因是应收账款一年内余额增加，计提坏账准备减少，使资产减值损失减少，同时随着市场开拓力度的加大，公司的销售收入增长，公司盈利能力有所提高，净利润增加。

海思堡是一家具备全面研发、设计、生产和销售体系的高端牛仔服装制造企业，主要从事高端牛仔服装的OEM 和ODM 业务以及牛仔服装的高级定制服务，同时公司还从事自有品牌女装和制服成衣的研发、生产和销售。近年来，由公司服务的知名服装品牌包括“GAP”、“Lee”、“CK”、“NEXT”、“依恋”、“艾格”、“鸿星尔克”、“新郎”、“利郎”和“地素”、“EnC”等，公司直接与上述品牌企业签订合同进行生产加工销售。

报告期内，公司的商业模式较上年度在自有品牌的销售模式上发生了较大的变化：一是采取与品牌商联营模式，为品牌商提供单件补单服务，达到降低双方库存成本的目的，为此品牌商将大幅提高采购价格，2016年4月19日公司已与利郎（上海）有限公司签订联营合作协议；二是为百货公司及品牌商提供个性化牛仔定制生产服务；三是公司将自建消费者互动平台及手机APP，并依托微信直销、天猫、京东及酷特智能的魔幻工厂平台，打造直接面向消费者的C2M 牛仔定制模式，增加消费者设计乐趣及下单体验，以此来增加客户粘性。

2016年初，公司与红领集团深化合作，建设全球牛仔智能个性化定制供应链平台，新上智能个性化定制吊挂流水线两条，通过海思堡定制平台，实现顾客网上自主下单、系统自动排版、自动裁剪、MES系统驱动各作业单元进行服装生产制造，打造牛仔个性化定制互联网平台。一期项目年产20万件，已于2016年7 月试运行，后期公司将陆续对剩余服装生产车间进行信息化改造。

风险及应对措施

（1）技能熟练人员不足的风险。应对措施：改善员工住房、提高工资薪酬、节日福利和员工发展规划。

（2）对外担保金额较大的风险。应对措施：一是扩大企业规模、改善经营质量提高银行对公司的授信额度；二是通过股票发行方式融资，补充公司营运资金；三是大股东采取股权质押为公司融资提供担保；四是县政府将成立政府性质融资担保平台。

（3）存货规模较大的风险。应对措施：减少自有品牌服装销售，加大对知名品牌代工业务投入，对存货计提了跌价准备。

（4）应收账款期末余额较大的风险。应对措施：建立内部控制制度，加强合同管理和销售款项的回收管理。

公司的中文名称 山东海思堡服装服饰集团股份有限公司股票代码831792营业收入2015上半年（元）92208842.13营业收入2016上半年（元）97795174.46同期增减 (%) 6.06

古麒羽绒

2016年上半年，古麒羽绒实现营业收入9071.万元，较上年同期减少了11.68%，受到全球采购价格降低和工厂部分设备停产改建的影响，销售收入有所减少，随着设备的改建完毕，生产能力有所恢复甚至增长，但采购价格下降还对公司下半年销售收入产生一定的影响，公司实现净利润223.47万元，较上年同期减少了65.90%，主要由于本期销售收入下降导致利润随之减少；其次，由于新厂区固定资产已于去年9月底完工投入使用，上半年固定资产折旧增加较多，此外，研发费用投入额也有所增长。综上，报告期内公司净利润水平较去年同期降幅较大。

依托国内丰富的羽绒羽毛原毛资源、国外70%以上羽绒羽毛及其制品采购于中国的外销市场，同时国内市场对羽绒羽毛的需求量也在不断增长。中国饮食文化和13亿食用人口成就了全球最大的鹅鸭绒原料产出的稳定特征，随着人们对天然保暖材料的羽绒（天然保暖之王）需求的增长特征，形成羽绒产业的恒久性。

面对全球巨大的消费市场，传统的小规模的羽绒企业，与羽绒服装类、寝具类、户外用品类、家具类产业，已无法形成高效对接。公司在深度洞察整个产业链及其分布特征，已完成以现代企业制度、先进环保与循环利用、规模化优势基础等产业布局，全面实施羽绒产业要素与核心发展战略,向国内外羽绒制品品牌企业销售不同等级的羽绒系列产品。

古麒羽绒以自身建成的产业基地为平台基础，构建羽绒业产业升级解决方案，配备客户体系、信用体系、产品体系和服务标准下的交易流程等要素的实施方案，是以市场导向、平台协作、利益共享的新经济方式运营，掌握核心优势创建羽绒产业发展的新生态平台。

风险及应对措施

（1）行业竞争风险。应对措施：以更高标准、更为先进的生产和废水再生回用处理工艺，建设完成的新厂区“中水回用系统”工程，实现生产标准化、规模化、集约化，提高公司竞争力的同时，公司计划建立高于国家标准、行业标准和企业标准。

（2）产品销售价格波动风险。应对措施：公司将提前进行价格预测，根据市场行情及时调整价格。对于部分销售合同，采用框架协议方式签订，以便根据市场变化，及时调整合同内容。

（3）自有营运资金不足引致的风险。因对措施：规范的完善企业内部管理及时信息披露，充分对接资本市场，引入更多的投资者，扩充资本实力，加快公司的发展，提高公司的整体价值，不断改变目前资金不足的状况。

（4）税收优惠政策变化的风险。应对措施：企业将加大技术开发投入，立足于企业产业技术升级，更好地运用科技改造和提升公司实力，进一步引进和储备技术人才，加强与高校和科研院所的合作。

（5）关联方借款对公司业绩影响的风险。应对措施：完善企业的内部控制、财务管理和生产经营流程，加快新厂区建设，加快释放产能逐步提高经营现金流充足的情况，减少借款，充分利用资本市场融资功能，充实公司资本金，降低对关联方的资金依赖。

（6）经营成果对非经常性损益依赖的风险。应对措施：公司将进一步提高自身竞争力和自身盈利能力，减轻政府补助对公司业绩的影响。

公司的中文名称 古麒羽绒股份公司股票代码831908营业收入2015上半年（元）102711960.30营业收入2016上半年（元）90719242.41同期增减 (%) -11.68

威丝曼

2016年上半年，威丝曼股份实现收入11644.79万元，比上年同期增长了1.84%，净利润485.17万元，比上年同期增长了38.29%。净利润的增长主要是费用的下降所致，公司关闭部分直营门店，减少店铺管理装修等费用，合并部门职能，降低人员聘用，减少了职工薪酬费用；经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降了45%，主要是公司应收的回款速度下降，减少销售商品、提供劳务收到的现金，对外采购增加，增加了预付款和应付账款的支付所致。

威丝曼股份主要从事服装的研发、设计、生产和销售，目前是ZARA、OSTIN、VEROMODA、ONLY、SELECTED、JACK&JONES、E-LAND、卡宾等国内外知名品牌时尚毛衫品牌的“一站式设计服务”战略供应商。

报告期内，威丝曼股份在董事会的领导下，全体员工齐心协力，取得了较好的经营业绩。公司紧紧围绕年初制定的经营目标：成为合作伙伴时尚毛衫一站式设计服务的“NO.1供应商”，把ZARA的生意额大幅度提升，充分把握市场机会，加强了公司核心竞争力的投入，公司倡导的“一站式”设计模式和“快速反应”生产体系得到进一步提升，对公司的业绩产生了积极的影响。同时根据公司战略进行调整，主动关闭了部分经营未达预期的自主品牌门店，为公司节约一定的成本费用使得公司可以将更多精力致力于研发设计等相关业务。

风险及应对措施

（1）宏观经济及下游行业波动带来的风险。应对措施：一是加强市场调查；二是以销定产降低库存，拓展销售渠道；三是加强部门合作，以销定研。

（2）研发优势不能保持的风险。应对措施：一是引进优秀研发人员，增加研发技术培训；二是完善绩效考核制度，鼓励自主研发以及创新能力；三是加强合作，参加行业交流，提升研发技术。

公司的中文名称 珠海威丝曼服饰股份有限公司股票代码833957营业收入2015上半年（元）114340582.87营业收入2016上半年（元）116447857.78同期增减 (%) 1.84

（3）核心人才流失的风险。应对措施：一是完善考核制度，签订《股权激励协议》；二是制定人才培养计划，发展和储备人才资源。

（4）电商市场对公司传统渠道的冲击。应对措施：加大电商的投资，促进线上线下资源的整合。

（5）实际控制人不当控制的风险。应对措施：一是完善公司治理机构，建立健全现代企业制度；二是加强管理层培训充分发挥监事会职能；三是借助中小企业股份转让系统平台，实施员工激励计划，引进战略投资者，优化股权架构。

结语：

业内认为，从近期各大国际服装公司的财报和战略动向来看，服装及时尚产品的消费需求正走向分化，安信证券分析师苏林洁表示，在新零售消费趋势下，消费者对个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺服企业重新关注更有持续性的内生创新能力，在此背景下，目前服装板块未来发展依然面临三条主线。

一是传统纺服整合者，上下游产业链的纵深整合不仅缩短产业流程，提高纺服整体产业链的生产运营效率，带来整个产业链的重塑和变革，同时也能为公司自身开拓更广的市场空间；二是品牌梯队层次丰富的时尚集团，多品牌整合有利于降低单一品类品牌的周期风险，同时更大限度发挥供应链和渠道的协同优势；三是新渠道模式变革催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领优质细分赛道并能够借助资本化夯实竞争壁垒的公司。