张俊杰：让绿色产业投资有利可图

郝杰

绿色产业投资归根结底是由环境管制创造的市场。

在全球气候变暖、环境恶化的背景下，绿色金融作为一种能促进经济可持续发展的、创新性的金融模式应运而生，逐渐受到各国政府、金融机构、企业的重视。作为近年来异军突起的新型融资方式，绿色金融正在成为推进全球实现绿色增长、可持续发展的重要动力。无论从顶层设计还是民间参与，中国绿色金融体系正在成为全球绿色金融的引领者。

2016年8月30日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革领导小组第二十七次会议，审议通过了《关于构建绿色金融体系的指导意见》。会议指出，发展绿色金融，是实现绿色发展的重要措施，也是供给侧结构性改革的重要内容。要通过创新性金融制度安排，引导和激励更多社会资本投入绿色产业，同时有效抑制污染性投资。绿色金融上升为国家战略。

2016 年的G20杭州峰会上，“绿色金融”议题首次被写入会议公报中，并成立绿色金融研究小组，形成首份《G20绿色金融综合报告》，其中明确界定了绿色金融的含义、目的和范围、面临的挑战。报告指出，“绿色金融”指能产生环境效益以支持可持续发展的投融资活动。这些环境效益包括减少空气、水和土壤污染，降低温室气体排放，提高资源使用效率，减缓和适应气候变化并体现其协同效应等。发展绿色金融要求将环境外部性内部化，并强化金融机构对环境风险的认知，以提升环境友好型的投资和抑制污染型的投资。绿色金融应该覆盖各种金融机构和金融资产。绿色金融既要利用公共资金，也要动员私人资本。绿色金融还涉及整个金融体系对环境风险的有效管理。

数据显示，2016年我国在境内外市场共发行贴标绿色债券2300亿元人民币，占全球绿债发行量的40%，已跃升为全球最大绿色债券市场。“中国绿色金融发展呈现出全面提速的良好态势，但当前整体仍处于起步阶段。”人民银行副行长、中国金融学会绿色金融专业委员会顾问陈雨露表示，尽管绿色金融的发展潜力巨大，但其发展仍然面临许多挑战。绿色项目的投资回报吸引力还不足、融资难融资贵仍然存在，中长期融资工具还比较缺乏，投资者和资金需求方信息不对称的问题比较突出。

“要有强大的法治基础，强大的执法力量，强大的监督法律执行的力量，这三者缺一不可，但这三者我们做的都不够”。清华大学法学院郑裕彤讲席教授高西庆在“2017杜克国际论坛”上表示，绿色金融与环保的结合，意义重大，但需要做的还有很多。

在歐美等西方国家，绿色金融是一种自下而上的发展趋势，而中国的绿色金融却呈现了自上而下的路径。这样的路径是如何形成的？在发展绿色金融过程中，有哪些可以借鉴的国外经验？如何加强社会资本对绿色产业投资的可持续性？针对以上问题，《中国经济信息》采访了昆山杜克大学环境研究中心主任张俊杰，以下为采访实录。

中国经济信息：在您看来，推动绿色金融发展的主要力量是什么？

张俊杰：合理来说，绿色金融发展不应是金融部门来推动，而是应由环境管制来推动的。只要国家制定好环境管制的法律与政策，能够把环境污染成本外部性内部化，就能使绿色产业得到合理的回报，社会资本自然会根据收益率的变化而决定是否投向绿色领域。

在发达国家，就是由立法和环境管制推动。但在中国，环保部门相对弱势，虽然我们定了很多环境方面的法律法规，但执行的并不好，尤其在地方上推动环境执法有很多困难。而由金融监管这样相对强势的部门来帮助推动资本流向绿色领域，这对中国环境整体是一个好事情。中国最开始是由银监会推动绿色信贷，现在央行、财政部、发改委、环保部、银监会、证监会、保监会都在共同大力推动绿色金融的发展。

中国经济信息：在发展绿色金融上，国外可以借鉴的经验有哪些？

张俊杰：绿色金融包含两个层面，一是在政府的政策层面，二是自愿的金融投资行为。政策层面，例如美国能源部对可再生能源产业的绿色贷款担保机制以及德国对绿色信贷的财政贴息都是绿色金融的相关政策。国外还有很多类似的好的政策并没有放在绿色金融这个大框架里，但这些政策对推动绿色产业投资，产生对绿色产业的投资激励很有意义。

在自愿投资行为层面，很多是行业协会、非政府组织等自愿行为，比如赤道原则（赤道原则是用以确定、评估和管理项目融资过程所涉及社会和环境风险的金融界指标，己经成为全球银行业项目融资的行业惯例。）兴业银行作为国内银行业践行绿色金融的先行者，在年初已经发行了100亿元的境内首单绿色金融债，在这个过程中采用“赤道原则”，会邀请第三方咨询及评估机构对企业项目进行八个绩效标准审核。今年年初，江苏银行成为第一家加入赤道原则的城商行。

中国经济信息：您认为绿色金融发展面临的主要障碍是什么？

张俊杰：最大的障碍，主要还是政策缺乏稳定性。不仅是在中国，在国际上也有这种问题。绿色产业投资归根结底是由环境管制创造的市场。绿色产业投资资金量大，周期长，投资回报率不高，受政策因素影响大，而政策缺乏稳定性，成为绿色行业最大的风险。没有明确的政策，就无法产生投资的确定性，无法准确计算投资的成本和收益，进而造成投资人不愿意在这个行业投资。

另外，绿色产业投资的支撑性政策不应是产业政策，而应是环境能源和气候变化政策。环境政策和产业政策的区别在于，环境政策是把最终的环境质量标准制定好，把技术选择权交到企业手里，企业和市场自然会选择相应的手段去实现目标，能更好发挥市场能动性。

中国经济信息：您认为更好促进绿色产业发展的手段有哪些？

张俊杰：目前，国家更多倾向通过补贴形式把绿色企业收益提上去。而我认为，应通过环境管制手段把污染型企业的成本提上去，也就是环境成本内部化，这样就会跟环保型企业站在同一起跑线上，可以让环保型企业更加具有公平的竞争优势，更好促进绿色金融的发展。

中国经济信息：如何加强社会资本对绿色产业的可持续投资？

张俊杰：由于政策不稳定等风险因素使得社会资本对绿色产业投资还存在很多的疑虑。

社会资本对绿色产业的可持续投资，最核心的问题就是要让绿色产业投资有利可图。绿色产业投资的关键词不是绿色，而是投资，而投资关键词就是风险和回报。

社会资本的投资应该依靠加强环境管制，让污染行为成为竞争的劣势而不成本上的优势，这样投资才能够做对社会最优的选择。

在满足了政府环境管制的最低要求之上再多做的，是自愿的环境行为，能帮助企业在社会树立负责任的形象，股东会对企业更加信任，员工会更加有责任感，消费者也更愿意购买绿色产品。我认为应该鼓励投资企业做更多自愿的环境行为。企业能够从做好事中获益，这也是让绿色产业投资有利可图的途径。

中国经济信息：在您看来，比较有前景和投资价值的绿色产业有哪些？

张俊杰：我认为绿色产业定义有点狭隘，其实很多产业都可以算作绿色产业。比如共享单车，替代了高碳的交通方式，这些能够帮我们达成环境目标的都应该算作绿色产业。这样来看，绿色产业的范围很广，有投资价值的领域会更多。