易方达：何以新丝路？

齐岸

首募规模占同类基金半壁江山的易方达新丝路所交出的成绩单惨不忍睹，辜负了投资者对其的信任。

5月15日，“一带一路”国际合作高峰论坛在北京落下帷幕，成果清单主要涵盖5大类，共计76大项、270多项具体成果。2019年，中方将举办第二届高峰论坛。

不过，相对于峰会现场的热闹气氛，当日沪深A股“一带一路”概念的表现冷淡得多。5月15日，中证一带一路主题指数以1697.82点开盘，较前一交易日高开10个点，却后继无力、虎头蛇尾，最终以1673.72点收场，下挫0.83%，竟远不及沪深300硬朗，后者以3399.19点报收，小涨0.41%。

以“一带一路”为主题的基金，表现同样不堪。

Wind资讯显示，市场上“一带一路”主题基金共计12只，被动指数型与主动管理型各占一半。

其中，被动指数型基金有中融一带一路（168201.OF）、安信中证一带一路（167503.OF）、鹏华中证一带一路（160638.OF）、长盛中证申万一带一路（502013.OF）、鹏华新丝路（502026.OF）、长信一带一路（502016.OF）共6只，皆为分级基金，管理费率皆为1%。

主动管理型基金有华安新丝路主题（001104.OF）、国投瑞银新丝路（161224.OF）、前海开源一带一路（001209.OF）、博时丝路主题（001236.OF）、易方达新丝路（001373.OF）、光大一带一路（001463.OF）共6只，管理费率皆为1.5%。

截至5月19日，上述12只基金（主基金）中，累计单位净值小于1元的共有10只，占比83.33%。就6只主动管理型基金而言，国投瑞银新丝路以1.1970元的成绩居首，易方达新丝路则以0.7200元的成绩垫底；该6只基金的均值为0.9008，后者为均值的79.93%。

值得一提的是，6只主动型基金中，除光大一带一路（成立于2015年6月26日）外，其余5只都成立于2015年6月股指大跌之前。那么，为何一向以主动管理型基金见长的易方达推出的这只基金，成绩远逊同侪？

发行：背时与认同

易方达新丝路成立于2015年5月27日，半个月之后，A股开始了一段惨烈的下跌之路，上证综指从6月12日收盘时的5166.35点，重挫至2016年1月28日收盘时的2655.66点，在七个半月的时间里缩水48.60%。因此，在某种程度上，这只基金有些生不逢时。

但它的整个募集过程十分顺利。公告显示，募集工作始于5月25日，原定四日后结束，结果只花了一天时间就完成募集，而且首募规模达到286.63亿份，在上述12只基金中排在首位。2015年年报显示，认购者以个人投资者居多，所持份额比例达到99.90%。

根据《证券市场周刊》记者的统计，上述12只基金的首募规模共计504.53亿份；换句话说，仅易方达新丝路一只就占到56.81%，由此可见这家公司的募集能力，以及投资者对它的信任。

樊正伟是这只基金的第一位基金经理，而且在同年11月7日之前是唯一的基金经理。

资料显示，樊正伟曾在中国银行深圳分行任职，进入易方达后做过渠道经理和研究员。不过，在管理易方达新丝路之前，他作为基金经理的职业经验还不到三个月。

事实上，2015年2月14日，他才刚刚当上易方达积极成长（110005.OF）的基金经理助理。但是，仅一个月后，即3月14日就被任命为易方达创新驱动（000603.OF）的基金经理，这只基金成立于同年的2月13日，首位基金经理是时任投资部总经理助理的宋昆。直至次年3月17日，这只基金一直由樊、宋二人共管，之后则由樊正伟一人打理。

2015年4月30日，易方达新常态（001184.OF）成立，首募规模146.63亿份，樊正伟与宋昆同时被任命为第一任基金经理。

也就是说，就任易方达新丝路基金经理时，樊正伟不止经验有所欠缺，而且还要兼管另外两只基金。易方达对他的信任与期待可见一斑。

Wind资讯显示，截至2015年5月27日，即易方达新丝路成立之日，该三只基金的份额规模共计449.98亿份，占到易方达旗下非货币型基金份额总规模的26.68%。

熊市為何高仓位？

如前所述，6只主动管理型基金中，有5只成立于2015年6月股指大跌前，何以易方达新丝路的业绩表现垫底，远不及行业均值？

答案或许与易方达权益投资决策委员会的判断有关。

时间回到2015年7月8日。当日，易方达权益投资总监吴欣荣在媒体上表态说：“我们认为，本轮牛市的长期逻辑并没有改变……随着各种救市护盘动作不断产生效力，市场的波动性会有所下降，A股市场有望逐渐企稳回升，未来震荡上行的概率较大。”

这番表态的背景是，鉴于股指大跌的严峻形势——上证综指在15个交易日内重挫28.64%，从6月12日（周五）收盘时的5166.35点跌至7月3日（周五）收盘时的3686.92点，央行、证监会等在7月4日至6日发布了一系列救市措施，例如汇金公司入市、暂停新股发行等，于是很多人以为股灾已经结束。

但这只是一种美好的愿望。事实是，上证综指在7月8日下挫5.90%、以3507.19点收盘后，确实经历了两波小幅反弹的行情，但反弹之势很快就遭到空头的残酷瓦解，至8月26日收盘时已重挫至2927.29点，至2016年1月28日收盘时，跌至最低收盘位2655.66点。

《证券市场周刊》记者曾传真易方达信披负责人、督察长张南，询问吴欣荣的上述表态是否代表易方达当时的官方立场，至发稿时未获回应。

不过，易方达新丝路的股票仓位或多或少可以说明一些问题。

2015年四季度末，易方达新丝路的股票投资占基金总资产的86.87%，而国投瑞银新丝路只有43.04%。

2016年第一季度的行情则是，上证综指大幅缩水15.12%，从2015年12月31日的3539.18点，跌至2016年3月31日的3003.92点。

于是，在2016年一季报上，投资者看到了基于不同判断的不同结果：易方达新丝路本季净值增长率为-16.38%，大大低于业绩基准收益率（-9.76%）；国投瑞银新丝路本季净值增长率为-7.89%，不仅高出易方达新丝路不少，而且跑赢基准（-7.98%）。

缘何错过10大热股？

中国国家主席习近平于2013年9月和10月出访中亚和东南亚国家期间先后提出“一带一路”，2015年3月，随着国家发改委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，“一带一路”由重大倡议变为重大战略。

以上是华安、易方达、国投瑞银等基金公司推出“一带一路”主题基金的政策背景。

易方达新丝路的招募书写道：“本基金将通过对各行业内的公司受益于新丝路主题的程度以及持续性的深入分析……判断受益公司的投资价值。”

然而，在实际操作中，这只基金在个股投资策略方面，在很大程度上与易方达新常态（001184.OF）重合。

如前所述，易方达新常态的基金经理是宋昆与樊正伟，而樊正伟第一次担任基金经理，即是与宋昆合作，共管易方达创新驱动。值得一提的是，宋昆当时不仅是投资部总经理助理，还是权益投资决策委员会成员之一。

正因为如此，当投资者读到易方达新丝路2015年第三季报上的那段话时，可能不会过于吃惊。报告中“基金投资策略和运作分析”一节写道：“在行业配置上，我们选择符合中国经济新常态背景的新技术、新行业和新商业模式大方向的行业，以更长的时间尺度来看，这些板块终会表现出更好的成长性和市值提升空间，同时也会兼顾国企改革、一带一路等投资方向。”

可见，易方达新丝路的投资主题更倾向于“新常态”，而非“一带一路”，后者只是兼顾的投资方向。

仅就10大重仓股而言，2015年第三季末，易方达新丝路与易方达新常态有8只重合，第四季度末有5只重合。2016年第一季度末至2017年第一季度末，前后5個季度，重合只数分别为5只、5只、4只、3只、4只。截至5月23日，易方达新常态的累计净值仅为0.4860元。

Wind资讯显示，市场上“一带一路”概念股共计87只，自2015年9月30日至2017年3月31日，区间涨幅居于前10位的依次是西部建设（162.11%）、北方国际（127.50%）、天山股份（107.37%）、中工国际（99.01%）、福建水泥（77.07%）、神火股份（71.89%）、达刚路机（69.77%）、葛洲坝（67.50%）、中国建筑（65.60%）、中材国际（63.53%）。

公告显示，自2015年第三季度至2017年第一季度，在7份季报中，上述10只涨幅最大的“一带一路”概念股票无一入选易方达新丝路十大重仓股榜单。