股灾又至债灾不远矣

股灾又至债灾不远矣

卧龙

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

中国人寿（601628）是中国最大的人寿保险公司，但随着中国人寿保险市场的逐年扩大，人寿的市场占有率虽逐年下降，然而人寿每年保费仍然高速增长。近日A股市场下跌，但金融股中大型银行、保险股则逆市上升，是否人寿等股票具备投资价值？非也，此乃护盘行为，并不是价值发现。人寿第一季度盈利增长16%，作为规模如此大的公司盈利增长达双位数本应可喜可贺，只不过今年第一季度没有了股灾，而去年1月股灾，因此投资收益282亿，比去年同期251亿增长12%。以目前人寿的预期市盈率高达33倍，实在看不出能有多大的上升空间。

去年太平洋保险（601601）亦作为护盘工具，每当大市急跌，太保下面的买单便如堆沙包般，股价持续缓步上行，但股价高到一定程度，股价甚至远远高于人寿，却最终还是下跌。如今人寿正重复去年太保的走势，相信股价最终还是要回到基本面上。2012年，人寿的股价走势曾经一年相对强势（大市则一直跌到年底），但2013年春节后股价暴跌。此等走势印证了美林时钟的有效性——衰退期间金融股表现较好。中国经济渐渐走出低谷，利率将会上行，国债期货正走出2015年股灾时的类似走势。而人寿持有的债券以市价计算而非其他保险公司以成本价计算，因此年内若债券收益率持续升高，其实是对人寿不利的。银行股市盈率低，作为护盘手段，合理，一举两得；但保险股市盈率高，护盘只会是哪里来哪里去。

讲到国债期货走势，对照上证指数2015年股灾期间的走势，不禁赞叹市场之鬼斧神工。2015年6月中股市见顶，此时证监会正查处配资，上证指数如堕入深渊，9浪模式暴跌至7月9日的3373点；而国债期货指数2016年10月21日至12月20日的走势如出一撤。其后两者均出现两轮反弹，但第二轮反弹比第一轮反弹弱，很快便跌至跌势的底部附近。国债期货周四一度出现反弹，但周五早段冲高后回落。由于10日及25日平均线先后与55日平均线死叉，因此，即使短线继续反弹，亦难以逃脱再跌的命运。6月底通常是资金面较为紧张的时候，且看人民银行放水情况如何。若前低一旦被跌破，新一轮下跌将确认。

4月22日拙作《创业板指数中期看淡》详细分析创业板综合指数（399102）的未来走势，强调（b）浪是一个三角形。且分析了三角形（b）浪的三种几种情况，而市场近期的走势大致上印证了当时的首选数法（请翻查杂志看图中的蓝色数浪方式）。另外，本周想再分析创业板综合指数走势，因为仍然有另外的情况可能出现，虽然结果类同，但数浪的方式却有出入。

创业板综合指数（399102）2012年年底最低575点，升至2015年6月4449点，牛市结束。之后的急跌，至2015年9月的2020点可以看作浪（a），然后是大型水平三角形的浪（b）：2020点反弹至2015年11月的3375点为水平三角形浪（b）的子浪a，3375点跌至去年3月的2133点为子浪b，2133点至去年11月2899点为子浪c，2899点跌至今年1月的2333点为子浪d，2333点反弹至3月17日的2673点为子浪e。2673点结束三角形浪（b），此后展开浪（c）下跌。2673点以来的下跌，看看图中的近期走势，一组5浪下跌呼之欲出，理应是（c）浪1结束，或者即将结束，正准备展开（c）浪2反弹。

另一种可能性是，2016年11月的2899点至今才是子浪d下跌，近日将结束，后市展开的是三角形的子浪（e）。两种可能性均预示近期将展开反弹，区别在于运行的高度以及时间长短。若是（c）浪2反弹，大致上可看5月4日反弹高点2432点，然后便要掉头直下进入（c）浪3；而若是（b）浪e反弹，则时间上允许的长度则更为宽松，并且变数较多。

国证A股指数走势分析，上周文章指出5月将见短期底部。是否已经见底？有可能。因为日线图上一组5浪下跌已经出现。不过通常在下旬出现底部更令人放心。具体分析留待下周。