2017年，“一带一路”沿线国家基建投资的机会在哪？

赵爱玲

今年年初以来，随着国内基建投资计划相继落地，基建行业投资迎来了新一轮的爆发，由此，“一带一路”沿线区域基建预期随之升温，甚至被认为是贯穿全年的投资主题。

普华永道于2月15日发布的研究报告显示，2016年在“一带一路”沿线66个国家的核心基建项目及交易总额超过4930亿美元，涉及公用事业、交通、电信、社会、建设、能源和环境等七大行业。其中，中国占投资总金额的三分之一。报告认为，2017年，“一带一路”国家政府和公共部门对基建项目投资表现将仍然强劲，同时，中国在“一带一路”国家和地区的投资起到了增强效应。2017年，引领“一带一路”区域投资增长有哪些关键因素？

基建项目投资将持续强劲增长

普华永道的报告显示，2016年基础设施项目总量和平均金额均有提升。在中国，平均项目规模上涨了14%，主要得益于政府和公共部门对基础设施的大力支持。报告显示，2016年新建基建项目投资金额较2015年上升2.1%，至约4，000亿美元，项目平均投资金额增长是投资质量提升的体现。

谈到项目投资增长的原因，普华永道中国基础设施及大型项目投融资服务合伙人陈志坚称，首先，中国将继续实施较为宽松的货币政策。基准利率达到20年最低水平，新增贷款总量亦达到历史新高；再者，中国及“一带一路”国家和地区将普遍采取较为积极的财政策推动本国经济持续增长；另外，GDP 增长率在中国及“一带一路”国家和地区总体呈放缓趋势，预期政府将以增加基础设施投资来抵消GDP的下跌。

数据显示，2016年，“一带一路”国家项目平均投资金额增长率为47%，中国项目平均投资金额增长率为14%。项目平均投资金额的上升，从另一侧面反映的是为应对区域经济增加的不确定因素，政府和投资人将资金更集中的投放在风险较低、关系到国计民生的重大项目中。去年，少量主权降级没有影响“一带一路”国家和地区主权债务环境的稳定性。比如欧洲，中东和北非，在政治不穩定的情况下（例如土耳其和波兰）遭到评级机构的降级，但总体仍然乐观。俄罗斯在2016年9月从BB+负评升级到稳定评级（S&P），亚洲 部分中亚地区国家遭遇降级，但总体信用环境保持稳定水平。

普华永道中国基础设施及大型项目投融资服务业务总监姜宏斌认为，去年“一带一路”沿线国家和地区的GDP增速有所放缓，达到4.6%，仍然超出了新兴市场经济体3.6%的平均增速。

2016年，中国政府宣布了一系列财政刺激措施来推进基础设施建设发展。其中包括在2016年6月发布了总额为4.7万亿元的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》；2016年12月，中国政府宣布2017-2020年间在铁道交通领域投入投入3.5万亿元建设铁路网络来连接80%的中国主要城市。“我们相信未来基础设施投资将持续强劲增长，但我们预期其占总体经济增长比例将逐渐减少。”姜宏斌表示。

电力、铁路和医疗保健行业有显著增长潜力

“在具体领域上，我们认为许多中等收入的‘一带一路国家在电力公用事业方面具备极大增长潜力。人口老龄化、高生育率和医院病床不足也将刺激“一带一路”在医疗方面的投资。另外，‘一带一路沿线许多国家（如俄罗斯、哈萨克斯坦和蒙古）将有更多铁路发展的机会。”姜宏斌说，在很多“一带一路”中等收入国家，电力消费拖累其人均GDP，“2017年政府会弥合供应缺口，我们会看到电力项目显著上升。很多‘一带一路的国家铁路网络的普及率相对落后，而有的则希望以发展铁路设施以整合其广阔的领土。哈萨克斯坦和蒙古因位于‘一带一路走廊上，铁路项目将显著上升。同样，许多国家的医院设备的完善不及其老龄化或人口增长的趋势。我们预计这些国家的医疗保健投资将显著上升。”

来自亚投行的数据显示，自2013年以来，中国企业在“一带一路”沿线的交通、能源及公用事业的单个项目规模节节攀升，至去年达到约15-20亿美元，相比之下，建筑、社会基建的单个项目规模仅为5亿美元左右。亚投行分析称，中国在“一带一路”沿线的投资主要倾向于交通基建、清洁能源等行业，“交通建设有助于中国企业扩大海外市场，在能源尤其是太阳能领域，中国企业拥有领先的技术可以向沿线国家输出。”

1月18日，首趟中欧班列，从中国义乌出发，途经哈萨克斯坦、俄罗斯和法国等国后抵达伦敦顺利抵达英国伦敦Barking车站。这意味着，中国通过该班列打通了全新的物流通道，提升与欧洲各国的贸易水平。横跨欧亚的铁路网络将显著减少中国和欧洲消费市场之间的距离，为大宗商品运输提供高容量的运输系统。而且和船舶运输相比，它将节约宝贵的运输时间。“中国希望借助铁路网络开辟新的物流通道。”姜宏斌称，中国正在推行的城镇化和人口增长将刺激对大宗商品运输设施的需求。

基础设施行业并购交易将在2017年反弹

“我们预期，伴随着中国经济的成熟度提高和行业整合的需要，国内并购活动将得到反弹。”陈志坚称，考虑到投资者避开增长潜力较低的制造业和工业，基础设施将因反周期的特征一枝独秀。

“因为利率上涨和不断积累的海外市场风险，我们预期外资对华的并购行为将不会有大幅度增长，关键的风向指标是十九大会议，投资者将衡量新的监管政策对投资的影响。”

2016年的对外投资增速显然引起了监管层的警觉。去年11月28日外汇局发布了《发展改革委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人答记者问》，明确了监管部门对境外投资的公开态度，谈到近期对外投资的政策收紧将对2017年基建行业海外并购产生怎样的影响，陈志坚称，新的监管和外汇管制政策将在一定程度上降低中国整体对外投资和并购交易的速度。但是，基础设施行业的发展被认为是极具战略性的。我们预期这一领域的项目将不会受到高度严格的国内审查。政府将鼓励战略性的海外投资。拥有美元储备的中国投资者相比只有人民币资金的投资者更有优势。‘一带一路整体市场具有更大的增长潜力，这将会持续提供风险更大但更有吸引性的收益回报。但是就‘一带一路区域整体而言，政治更加不稳定，且受制于经常性账户不平衡以及货币变动，投资者需要持续对外部压力做出调整。