高尔夫泡沫

岑嵘

三个孩子为了看流星雨半夜翻墙出去，回来时发现父母已经遇害，这就是东野圭吾的推理小说《流星之绊》的开头。

孩子们发誓找到凶手，而破案的关键是凶手留下的一把伞，伞柄上有一条条细长的磨痕。原来凶手是个高尔夫球迷，即便是拿着伞，也会倒过来当作球杆玩几记打球的动作，磨痕就是伞柄摩擦地面而来的。三个孩子凭借着这条线索，最终找到了真凶。

日本在20世纪六七十年代，由公司管理层所组成的新兴中产阶层，纷纷涌入高尔夫球场，对公司来说，打球费用可以像找艺妓陪酒一样计入招待费，这也意味着球打得越多，税就可以付得越少。

到了20世纪80年代，日本泡沫经济到了极致，高尔夫球场遍地开花，许多公司突然有了大笔现金，开始投资顶尖乡村俱乐部的会员证，而上班族也加入了高尔夫球运动的大军，就像小说《流星之绊》中的那个真凶，虽然只是个普通公务员，但是同样着迷于打高尔夫球。

当日本经济的泡沫破灭之后，高尔夫球俱乐部纷纷破产，那些曾经的精英男性文化符号——威士忌、黑羊毛西服还有高尔夫球，一下子变得滑稽可笑。

当一个国家的男女老少纷纷拿起高尔夫球杆，便意味着这个国家经济的泡沫达到了顶峰，而一个企业的CEO总是拿着高尔夫球杆，也同样意味着这个公司的股价和业绩面临巨大的泡沫和风险。

2007年7月，原美国第五大投资银行贝尔斯登的多个避险基金亏损，而在那个月，当时的CEO詹姆斯·凯恩有十个“工作日”的时间花在打高尔夫球上了。第二年，贝尔斯登出现更大的危机，不得不被摩根大通廉价收购。

来自迈阿密大学、田纳西大学等四位经济学教授，联合研究了标准普尔1500家公司的部分CEO从2008年到2012年间打高尔夫球的习惯后发现，前25%最常打高尔夫球的CEO所在公司的平均资产利润率，比其他公司低了1%。而CEO的休闲消费金额与公司的市值也有着相似的联系，研究显示CEO花费在球道与绿地的时间和股东财富成反比。

经济学家们采用了标准计量经济学中一个叫作“工具变量分析”的方法，考虑了天气等变量，最终来测试过度地休闲消费是否造成了公司业绩的改变。他们最终证实：一个爱玩高尔夫球的CEO，的确既导致了公司的盈利不佳，也损害了股东的利益。

同时，他们还有些有趣的发现：当CEO们有更多资产投资于自己的公司时，他们会花更少的时间打高尔夫球；当他们的年度奖金与公司绩效联系更紧密时，他们也会更少地出入于高尔夫球俱乐部；CEO们打高尔夫球的次数是随着任期增加而增加的，权力越稳固的CEO会花更多时间在打球娱乐上。

这次，和想找到凶手的孩子一样，经济学家们通过高尔夫球杆，找到了业绩下滑的真兇。

（林冬冬摘自《深圳商报》图/点点）