居民家庭金融资产影响因素分析

【摘要】本文通过理论研究，对居民家庭金融资产的影响因素进行了系统总结，研究表明：家庭收入水平，性别、年龄和受教育程度等人口统计因素、投资偏好、居民信任度等因素对城镇居民家庭金融资产的选择产生不同层次的影响。

【关键词】金融资产 影响因素

家庭金融资产是城镇居民家庭最重要的一部分资产，也是最有活力的一部分资产。因此，2006年，Campbell首次将家庭金融作为金融学科的一个重点研究领域。近年来，我国的国民经济快速发展，居民的收入水平大幅度提高，城镇居民家庭金融资产规模迅速壮大，在社会总资产中所占比重越来越大，可见，家庭资产在国民经济的发展中占着十分重要的作用，分析居民家庭金融资产选择的影响因素，对于如何引导居民家庭对金融资产进行投资，实现其资产结构的优化至关重要。

一、居民家庭金融资产选择的原则和特征

居民家庭作为投资者，根据投资者理性原则，居民家庭会在能够承受的风险的同时追求最大的收益性。因此，居民家庭在选择金融资产的同时，会和投资组合的各种原则结合起来。

首先，居民家庭金融选择的最终目标是实现家庭金融资产的增值，因此居民家庭金融选择的首要原则是家庭资产的收益性。其次，资产的安全性是每个投资者特别是家庭投资者一定会考虑的問题，即安全性原则也是家庭投资者首要考虑的原则。最后，每个家庭都有自己承担的义务和责任，家庭要抵御不确定的现金流，要考虑投资的金融资产要有变现的能力，因此家庭金融资产投资选择时要结合资产的流动性原则。

近年来金融市场上出现了各种不同的金融产品，像银行存款、理财产品和股票等传统金融工具，和信托、期货等金融衍生工具。多种金融产品为投资者提供了更多的选择空间，因此居民家庭在选择金融产品时，呈现出以下特征。第一是资产的多样性，居民投资时承受的风险收益不同，因此居民家庭对金融产品的需求不同，资产配置的比例会有很大差异。第二，影响因素的多样性。家庭是经济社会的组成单元，宏观经济形势的走向、家庭自身风险投资偏好、家庭所处生命周期阶段等因素都会影响家庭的投资决策，进而家庭金融资产选择的产品会有较大的差异性。第三，家庭金融选择呈现出一定的规律性。家庭投资者的目标都是家庭效用的最大化，家庭投资的选择原则都是资产的安全性、资产的收益性和资产的流动性原则。

二、居民家庭金融资产选择影响因素

居民家庭金融选择因素一方面受外在因素的影响，如宏观经济的发展影响、社会金融体制的完善程度等，另一方面受自身家庭特征的影响，如家庭收入水平、家庭的人口统计特征、投资者情绪、风险偏好、社会信任度等因素。各种因素交叉影响，造成居民家庭金融资产的配置不同。国内外学者对家庭金融资产选择的影响因素主要从以下几个方面进行了研究。

家庭收入水平：居民家庭的收入水平对居民家庭的投资决策带来财富效应。因此，家庭金融资产投资的重要因素是家庭人力资本。国内外学者在研究家庭金融时，很早的就引入了工资收入这一重要因素。Merton（l971）在研究家庭投资决策时引入工资收入机制，研究发现理性的投资者对风险资产的配置会随着工资收入的增加而变动。Cocco，Gomes和Maenhout（2001）将工资引入Merton模型，家庭金融资产具有财富效应，发现工资收入较高的家庭风险资产配置比例较高。国内对家庭收入对居民金融资产的选择起步较晚，邹红和喻开志（2009）通过调查问卷显示，家庭投资决策受到多种因素影响，家庭收入水平是影响其分配资产的重要因素。

人口统计特征因素：人口统计特征因素包括年龄、性别和受教育程度等因素。家庭的投资具有一定的异质性，年龄、性别和受教育程度影响居民家庭的金融投资偏好。年龄是家庭进行投资配置的重要因素，居民家庭处于的年龄段不同，面临的家庭责任和现金流不同。Iwaisako（2003）通过研究发现居民家庭对风险资产的投资随着年龄的增长有驼峰状，先增长后下降。这与Yoo（1994），Heaton和Lucas（2000）研究结果一致。男性投资者比女性投资者更偏好，受教育程度也与居民家庭的风险偏好程正相关关系。国内通过调查问卷加入年龄，性别和受教育程度等因素。邹红和喻开志（2009），雷小燕和周月刚（2010）等进行统计分析，研究发现居民的投资受这些微观因素多层次因素的影响。卢家昌（2010）张燕（2013）的研究发现，居民家庭的投资具有生命周期效应，呈倒“U”型特征，受教育程度越高的家庭投资的股票基金等风险资产的比重越高。

行为金融因素：随着研究的不断深入，研究者加入了投资偏好，社会信任度和投资者情绪等因素。现代的资产投资组合理论研究发现，家庭金融资产的投资配置受投资者的风险喜好程度影响。研究者普遍认为投资股票的家庭比没有股票投资的家庭风险偏好程度高，但风险偏好程度难以量化，家庭投资行为与风险偏好程度的相关关系难以确定。Guiso，Sapienza和Zingales（2004）研究发现居民对金融机构和社会机构的具有较高的信任度，投资股票等风险资产的比重越高。

几年来对居民家庭金融的研究逐步加深，研究者对影响因素都进行了量化处理，本文主要影响因素进行系统总结，有待下一步用数据进行进一步的实证研究。

参考文献

[1]邢大伟.居民家庭资产选择[D].兰州大学博士学位论文，2009.

[2]张燕，徐菱涓.江苏省城镇居民家庭金融资产结构影响因素的实证分析[J].时代经贸，2012（10）：184-186.

[3]桂忠琴.基于国际比较的我国家庭金融资产选择行为研究[D].暨南大学硕士学位论文，2010.

[4]Compbell，J.Y.Household Finance[J].Journal of Finance，2006，61（4）：1553～1604.

作者简介：张燕（1988-），女，汉族，山东菏泽，硕士研究生，郑州市市区农村信用合作联社，研究方向：证券投资。