我国A股市场运行中的问题及解决对策

吕志

【摘要】自1990年我国股市成立以来，在20多年的风雨前行中，一直存在着IPO制度的不完善、暴涨暴跌、牛短熊长、幕后人为操纵，监管乏力等诸多问题，严重阻碍了股市的健康发展。本文从制度层面和宏观层面出发，在分析我国股市存在的问题的基础上，探究出优化制度和政策建议。

【关键词】A股 投资 问题

自1990年以来，经过20多年的努力，我国资本市场不断发展完善，形成了包括主板、中小板、创业板、新三板以及区域性股权交易中心这样一个多层次的资本市场结构。但我国A股市场总是有暴涨暴跌、牛短熊长以及人为操纵等问题的存在，严重影响了我国A股市场的健康有序发展。

一、我国A股市场所存在的问题

（一）IPO制度存在较大问题

我国目前实行的是IPO发行的核准制，但仍存在很多问题。很多不符合上市条件的公司，在主承销商、会计师事务所和律师事务所的粉饰、包装下，成功地在A股欺诈上市。股市成了一些亏损公司圈钱的平台，在IPO过程中，存在着新股发行价格严重高于其每股净资产、高市盈率发行的现象。而仅仅在上市后短暂的时间内，这些公司就原形毕露，以暴风集团（原暴风科技）为例，上市之后经历了34个涨停板，而实际上虚高股价的背后，它只是一家经营亏损的公司，每股净资产才2.86元，目前的股价也是高达40多元。主承销商为了高额的流通费用不择手段，基本面不好可以包装，业绩不好可以粉饰。这直接造成了一级市场的虚假繁荣和巨大泡沫，也为二级市场的持续走低和“牛短熊长”的趋势埋下了隐患。这些亏损的公司上市不久后就原形毕露，但由于我国退市制度还不是很完善，因此公司上市容易退市难。当前的IPO核准制下都存在如此多的问题，难以想象如果盲目实行注册制还会有多少层出不穷的问题。

（二）幕后操纵、利用内幕信息交易现象严重

2015年从3月开始的只持续到5月底就结束的一场短暂的“改革牛”更像是一场庄家在幕后操纵、卖方唱多、机构投资者抱团取暧、媒体推波助澜，中小散户盲目跟风的一场闹剧。短短三个多月，中国的股民就经历了千股涨停也经历了千股跌停。而在这背后，获得暴利的是幕后操纵的机构和庄家。证券市场不同于银行和保险市场，涉及范围比较广，监管难度较大，因此这给了那些利欲熏心的人可趁之机。在2015年11月被逮捕的泽熙投资的总经理徐翔，涉嫌在15年“牛市”中非法获取内幕信息，从事内幕交易、操纵股票价格获取高达6.2个亿的暴利。在A股市场上，类似徐翔的案例还有很多，比如基金公司的“老鼠仓”，基金经理利用自己的持仓优势，自己或者透露内幕信息给其他人，人事先在低位建仓，然后在利用散户投资者的资金去拉升股票，自己获利后先抽逃资金，而不管广大散户投资者的死活。但确实这些幕后的操纵行为给证监会的监管增加了难度，虽然证监会经常对证券或者基金公司的营业场所进行突击检查，通过查阅从业人员的电脑、手机通话记录、短信以及邮件等方式来查处内幕交易。但是由于像场外配资、融资融券等业务监管的范围难以控制，还是没能从根源上杜绝幕后操纵和关联交易。

（三）股市定位有偏差，上市公司长期不分红

我国股市从成立之日起就被定义为国有大中型企业融资的平台，而不是广大中小投资者投资的场所，虽然近年来创业板、新三板以及区域性股权交易中心发展较快，给中小企业融资和股权交易提供了平台，但无论是从资金规模还是流动性角度来看仍无法同主板市场相比。在我国A股市场上，只有券商、机构投资者和中介机构的利益能够得到有效的保护，而广大散护投资者的利益却一再受到侵害。虽然历届证监会主席都强调要保护中小投资者利益，尤其是现任证监会主席刘士余先生提出“禁止资本大鳄对散户扒皮抽血，要还资本市场一片蓝天”，但由于监管难度较大，收效甚微。所以A股市场一直都是上市公司、券商等中介机构谋取暴利的场所。并且A股市场上的存在着一部分“铁公鸡”的公司，不顾中小投資者的利益，在利润逐年上升的时候不分红不派息，直接打击了投资者对公司的信心。

（四）中小投资者专业知识素养参差不齐

我国股民的投资心理素质和专业知识普遍不高，存在参差不齐的现象。在中国A股市场上有很大一部分股民没有接受过股市和相关投资理论的系统学习，存在易盲目跟风的心理。以2015年3月到6月的那场“牛市”为例，据统计，每天A股开户人数都以一座中等城市人口数量在激增，连路边摊卖水果的老大爷都加入了炒股行列。在卖方极力唱多，股票价市盈率高达一千多倍的情况下，仍然盲目跟风，踊跃接盘，特别是用融资融券业务进行交易的股民，最后致使自己多年积累的财富化为乌有，还背上了沉重的负债。更有券商，为了赚取更多的交易佣金，以高抛低吸为名诱导客户进行不必要的交易操作，致使客户遭受了不必要的损失。

二、解决对策及政策建议

（一）明确股市定位，加强对A股市场的监管

一级市场庞大的打新投机资金放大了对新股的需求，从而导致新股偏离其价值高价发行，券商等保荐机构为了巨额利润，对不符合上市要求的公司进行包装。监管当局需要再次明确股市的功能不仅是企业融资的平台，也是投资者投资的场所。因此，在IPO中，证监会需要加强对公司以及券商等中介机构的监管，对于公司和会计师事务所披露的信息进行仔细审计，对于不符合上市条件的公司，坚决不予上市。同时，严厉打击游走在灰色地带的私募和游资，使股市能真正实现优化资源配置的功能。

（二）上市公司其自身要加强治理

上市公司质量的好坏会对A股市场的稳定性产生影响，因此上市公司要加强对自身内部结构的治理，增强其市场竞争力，优化资产结构，提升经营业绩。笔者始终认为一家有实际经营业绩作为支撑，基本面、各项财务指标数据真实良好的公司，更有利于吸引到投资者进行长期投资。并且每年通过分红派息方式给投资者予以回报，增强投资者对公司的信心。

（三）加强对中小投资者的教育

许多中小投资者自身缺乏股票股资的知识，获取信息不充分不及时，又经常受中介机构的误导，追涨杀跌、短线投机造成了自身的财产损失的同时加剧了A股的震荡。因此投资者在自身增强股票投资专业知识的同时，监管部门应当通过各种培训，提升投资者的投资意识，强制上市公司定期给投资者分红来引导投资者树立长期投资的理念。投资者自身应该平时通过学习提升自己的股票专业知识，避免受到他人的诱导，在股市动荡时也能根据自己的分析判断作出正确的投资决策。

参考文献

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