人民币国际化对中国对外直接投资的影响探讨

王清平　张胜男

摘要：一国货币的国际化会深刻影响其国际经济交易。人民币国际化的不断推进将如何影响作为我国对外经济交往重要组成部分的对外直接投资，是一个值得深入探讨的问题。本文着重从理论角度探讨人民币化国际化对我国对外直接投资的影响，为人民币国际化的有序推进和对外直接投资的健康发展提供参考。

关键词：人民币国际化；对外直接投资；影响

中图分类号：F83 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）033-00000-02

人民币国际化是指人民币跨越国界在其他国家或地区发挥货币职能。我国正式提出人民币国际化是从2008年开始的，但是自20世纪90年代开始，人民币就在中国的周边邻国发挥部分国际货币的职能。目前，人民币国际化主要表现在中国与多个国家和地区签订在双边“货币互换协议”基础上的货币互换，人民币离岸业务在香港、新加坡、伦敦、纽约等多个国际金融中心展开，人民币跨境贸易与投资结算等三个方面。在人民币国际化不断推进的同时，中国对外直接投资自2005年开始进入了快速发展阶段。深入探讨人民币国际化影响中国对外直接投资机制，对促进中国对外直接投资的快速、健康发展具有重要意义。

一、货币国际化的条件及其与发行国对外直接投资的联系

1.货币国际化的条件

一国货币成为国际货币不是由该国政府决定的，而是市场选择的结果。一国货币在世界范围内发挥货币职能，成为国际货币需要满足以下三个条件：第一，货币发行国政治稳定及货币价值稳定；第二，货币发行国金融市场发展水平较高，金融市场的广度、深度较好且开放度高；第三，货币发行国在世界贸易中所占份额较高，且差异化产品出口量大。

国际货币的主要职能有三：其一是交易媒介职能，即充当私营部门在另外两种货币间进行交易的中介以及各国政府干预外汇市场和进行贸易融资的货币。其二，在国际贸易与资本交易中充当计价和结算货币。其三是价值贮藏职能，即充当国际储备货币。作为国际货币，如果其货币价值不稳定，则会给交易者带来额外的信息获取和分析成本，因为交易者在面临意外的市场价格变化时，需要分析价格的变动是由市场供求关系变化带来的，还是由国际货币发行国通货膨胀水平变化引起的汇率波动导致的，这会为贸易商品和金融资产定价带来困难和额外成本支出。因此，一国货币被国际经济交易主体广泛接受的先决条件是该国货币价值的稳定，只有货币价值稳定，才能有效承担上述三项职能，也才能被广泛信任和接受。也正因为此，一国政局稳定，国际地位较高，在区域和世界政治格局中发挥着重要的作用，往往是一国货币国际化的有力保障。

一国货币要成为真正的国际货币，其国内金融市场必须有较好的广度（丰富的金融工具）和深度（发达的二级市场）以及较大的对外开放度。发达、开放的金融市场，尤其是活跃的短期市场可以为它国中央银行和其它投资者提供安全、流动性好的金融工具，而且发达的金融市场往往有创新能力强的人才队伍，能提供相对廉价但优质的服务，这些都有利于吸引外国投资者使用本国货币，从而推动货币国际化。

作为国际货币发行国，其对外贸易占世界贸易较高的份额及较大的差异化产品出口量也是推动其货币国际化重要条件。一国的贸易规模越大，其它国家对其货币也可能越熟悉，增加它國使用其货币的意愿。较大的差异化产品出口量，意味着出口企业具有更强的选择计价结算货币的讨价还价能力，从而扩大本国货币在国际贸易计价和结算中的使用。

2.货币国际化条件与发行国对外直接投资的联系

一国货币具备成为国际货币的条件，可以从如下几个方面影响其国内企业的对外直接投资。首先，由于货币对内价值稳定，企业在国内生产经营中能更好地预期成本、收益和风险，这对于企业制定和实施长期发展战略，增强自身实力，进而为开展对外直接投资创造条件具有重要意义；另一方面，货币对外价值的稳定也有助于企业预期国际经济交易的风险，根据企业发展战略，有序开展对外贸易和对外直接投资。其次，发达、开放的金融市场一方面可以为企业提供便利的融资渠道，增强本国金融市场与国际市场的融合程度，缓解因本国金融市场与国际市场分割导致的融资成本高的问题，为企业选择合理的融资工具，降低融资成本创造有利条件；另一方面，发达的金融市场，丰富的金融工具，也为企业降低金融风险提供便利条件。最后，出口是对外直接投资的先导，因为出口是企业了解进口国的有效手段，也是进口国了解出口企业的窗口，一国较大的对外贸易规模意味着众多出口企业与较多的国家进行贸易，这可以降低企业与潜在的投资东道之间的信息不对称，为企业开展对外直接投资提供决策依据。

二、人民币国际化对中国企业对外投资决策的影响

我国正式提出人民币国际化是2008年，但早在20世纪90年代，人民币已经作为边境贸易的结算工具被部分周边国家所使用。从近几年的总体情况看，人民币国际化已经取得巨大成就。目前，人民银行已经与三十多个国家签订了货币互换协议，货币互换规模已经从2008年底的1800亿元人民币，增加至今年10月的34757亿美元，增长了18倍。跨境贸易人民币结算规模2015年达到72300亿元，较2012年增长了1.5倍，今年前三个季度已达到40300亿元。对外直接投资人民币结算规模2015年达到7362亿元，是2012年的24倍。根据国际货币基金组织的统计，人民币在全球官方外汇储备中的比例已经超过1%。另外，随着人民币离岸市场的发展，离岸人民币存贷款业务以及离岸人民币债券市场已有所发展。

人民币国际化的迅速推进将从如下几个方面影响企业对外直接投资决策：第一，由于企业可以通过人民币进行投资和贸易结算，使得对外投资的汇率风险降低，这将吸引更多的企业参与对外直接投资活动。

第二，随着人民币离岸市场的不断发展，中国企业通过离岸市场进行人民币融资可以扩大融资范围并降低融资成本，这也将导致企业对外投资规模的扩大。

第三，虽然学者们对人民币国际化的路径选择存在争议，但从目前的情况看，人民币国际化基本是按照周边化、区域化进而国际化的路径向前推进，这将对我国企业海外投资的区位选择产生影响。在与中国边贸往来密切的周边国家，如南部的越南、缅甸、老挝、柬埔寨、菲律宾、泰国，新加坡、马来西亚、印度尼西亚，北部和西部的俄罗斯、蒙古、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、巴基斯坦，东北部的朝鲜、韩国等，均在与中国的绝大多数边境贸易中实现了人民币计价和结算。，这使得人民币在周边国家的接受度较高。因此，从降低汇率风险的角度出发，这很可能使得选择跨出国门进行直接投资的企业，将投资的试水地选在对人民币接受度较高的周边国家，以及与我国签订货币互换协议的国家。从我国对外直接投资发展的实际情况看，虽然近年来我国企业投资的东道国分布日益广泛，但亚洲国家仍然是我国企业对外投资最多的地区。

三、人民币国际化对中国跨国公司海外经营的影响

人民币国际化的发展对中国跨国公司海外经营从多个方面产生影响。首先，货币国际化有助于我国跨国公司管理生产经营过程中的汇率风险。汇率风险是贯穿跨国经营全过程的风险，对跨国公司的生产经营有重大影响。跨国公司经营过程中面临的最主要汇率风险是交易风险，它主要体现在如下三个方面：第一，进出口货款收付的交易风险。跨国公司经营过程中经常面临进出口贸易货款的收付，这对于采取垂直一体战略的跨国公司尤甚，因为这类跨国公司在东道国经常需要大量进口原材料和中间产品，同时出口最终产品，如果东道国货币汇率出现非预期的波动，可能给跨国公司带来巨大损失。第二，生产经营过程中外币融资的汇率风险。通常而言，如果预期东道国的货币走弱，则跨国公司应选择借入趋于贬值的外币债务，反之亦然。然而，如果东道国货币与借入外币的汇率出现与预期变化方向相反的波动，则跨国公司将面临更高的债务成本。第三，跨国公司从东道国汇回子公司分配利润、专利许可证费用、利息收益以及其它收益时，也将面临交易风险。虽然这些交易风险可以通过外汇远期交易、期货、期权等金融工具来防范，但这些被动防范措施都需要支付一定的成本。随着人民币国际化的不断发展，人民币被越来越多的东道国所接受，那么，中国跨国公司就可以通过使用人民币作为进出口贸易的计价结算货币、通过借入人民币债务并以人民币支付汇回收益以降低交易风险。

其次，人民币国际化将推动中国金融服务业的进一步国际化，特别是金融业对外直接投资的发展。虽然各国的银行都可以经营其它国家的货币，但每个国家的银行在经营本国货币方面具有天然优势。因此，随着人民币从区域化走向国际化，从计价结算货币逐步成为主要的国际储备货币，以银行为主体的中国金融服务业将进一步走向世界，这将为中国跨国公司海外经营提供更好的服务，为中国跨国公司降低经营成本和风险，增强国际竞争力提供更有利条件。

最后，人民币国际化将进一步促进我国国际政治经济地位的提升，增强我国在国际经济规则制定中的话语权，这有利于我国与广大发展中国家一道推动国际政治经济新秩序的建立，也为在各类区域经济合作谈判、与其它国家在双边投资协定、避免双重征税协定谈判中，为我国企业跨国经营争取更公平的经营环境创造条件。

四、结语

人民币国际化是一个渐进过程，不可能一帆风顺。從我国当前的情况看，人民币并不完全满足成为真正国际货币的条件，尤其是我国金融市场还不成熟，资本项目开放还需审慎推进，因此，我国企业进行对外直接投资决策时，需要在利用人民币国际化带来的有利条件的同时，防范人民币国际化可能遭遇暂时性阻碍可能带来的风险，科学决策，有序推进。

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基金项目：本文为国家社科基金重点项目“人民币国际化背景下对外直接投资促进我国产业升级的路径选择研究”（批准号：13AGJ006）的阶段性研究成果。