创业投资的风险成因分析

郑 洁 杨 帆 李颛森 董青青

(云南民族大学 云南 昆明 650500)



创业投资的风险成因分析

郑 洁 杨 帆 李颛森 董青青

(云南民族大学 云南 昆明 650500)

随着社会的发展,高新技术创业投资已成为社会各界的共识。正因为如此,创业投资的主要对象就是高新技术企业。高风险高收益是指创业投资也存在着很高的风险性,市场中高技术企业本身存在很多不确定因素导致了创业投资的高风险,主要由技术风险,财务风险和市场风险构成。此外,创业投资主体还要面对投资项目筛选过程的风险和创业资本退出的风险。

很多初创公司在融资上浮夸的表现使人产生创业圈有钱的假象，其次整个媒体圈一直在鼓吹融资，面对创业投资出现的不同阶段的风险,创业投资企业应该很据风险的成因,对风险进行全过程的管理。因此,进行创业投资风险管理措施的研究对发展创业投资企业的事业具有重要的意义。

创业投资；风险成因；管理对策

一、绪论

(一)研究背景

目前我国经济放缓，人口红利逐步消失，房地产持续低迷，股市萎靡不振，传统企业融资困难，可以说这是一个最坏的年代。但是随着移动互联网兴起，社交媒体逐步发达，电商开始走入千家万户，现在以从未有的速度将人之间、物体之间连接在一起，可以说这又是一个最好的年代。

国外资金大量涌入中国，伴随着互联网的第二春的到来，钱急于找项目，所以项目调查阶段对很多风险估计不足都在不同程度上体现。直接导致的后果就是垂直专业网站突如其来，又轻易倒闭。风投到手之后中国的项目普遍就暴露出乱花钱的本性，像暴发户一样。创业者对风险的把控上规避不力，同时也从来不考虑如何盈利，对估计到的风险处理和控制办法风投者也表现的并不得当。本文在此背景下展开研究与探讨。

(二)研究意义

职业化后创投双方的信息鸿沟能否消除？是身为创业者和投资机构间的重要纽带的投资人或投资经理需要思考的问题，作为能否解决困扰双方的“囚徒困境”？在投资机构的投资效率能否得到提升？泛滥BP中能否让好的创业项目脱颖而出，只有时间似乎才会在这一切上给我们答案。资本寒冬论在2015的担忧中，中国投资市场在2016年中依然保持强劲。据3月3日的统计数据中显示我国总规模为41.37亿美元的投资中，披露的VC/PE投资市场案例总数在2016年达到129起，但是存在的问题也在中国创业投融资中渐显。从O2O在2015年倒闭潮中，我们看到这只是表面的繁荣，希望通过本文能为创投的风险现状和管理对策提供一些梳理和借鉴。

截止2015年10月，新企业呈现指数级暴涨，各路资本都在加入创业大军当中，政府工作报告中显示数据表明中国2015平均每天新增1.2万户，新登记注册企业全年增长21.6%。但另一方面，中国的投资公司可能有数万家，“囚徒困境”成为创业投融资双方陷入的泥潭，其中单单创投公司就已达万家以上，巨大的噪音墙在项目与VC间存在着。投资机构的火热，加之新企业如此大基数的出现，严重的信息不对称在中国创业投融资两端呈现着。

一方面投资人更加青睐善于交际的创业者，这导致许多创业者混迹出现在孵化器和各项路演当中，由于善于和投资人聊天的创业者少之又少，做事的在其中又并不多，项目发展的障碍已经成为投资机构投资重视的问题。投资机构为小心翼翼的找到好项目慎之又慎的忍受着来自各方的干扰轰炸。为了早日拿到资金创业者也会想尽一切手段去吸引投资人的注意力，一切如死结一般。

项目发展过程当中目前普遍存在的问题是：其实在创业投资初期联合投资往往不太受注重，创业投资项目的流程中，一家创投公司通常投资一家企业之时，对项目发展所需的资金细致分析往往缺乏细致分析，在投资时，进入的价格和所占股份在初期进入的风险投资中过于重视。

每每当预测与实际情况发生较大偏离时，由于投入资金的不足往往使投入资金难以支持项目达到投资时所期望的经营目标。原本接力棒式的投资才本应是风险投资的本意，但在目前，按风险投资理论所讲，很少有创业投资愿意接盘被其他投资者投资过的企业，由此导致所投项目缺资金，企业第二轮融资困难重重。

其他投资公司因此不敢继续投资。很多风险投资公司就这样出现了，所以也不愿意接手和投资于该类型的风险企业。怀疑肯定是项目有问题你才不愿意增资，由于担心投资风险变大，不敢继续投入资金，使投资的创业投资资金既退不出去，同时又不敢追加投资的两难境地。

二、创业投资风险概述

(一)创业投资的含义及特点

创业投资是指一种权益资本，由职业金融投资者投入到的有巨大竞争力、新兴且有势头迅速发展的企业中的资本。“创业投资”换句话说是生产与经营那些技术密集的创新产品或服务的，同时又以高科技与知识为基础的投资，也叫“风险投资”，后者比前者突出了创新的同时在范围上也显得更为宽泛。

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风险投资的资本来源大多来自于金融资本和个人资本，另外公司资本以及医疗保险基金和养老保险基金也是重要组成部分。就各国实践来看，创业投资大多采取投资基金的方式运作，经常出现在投资风险极大的投资领域。

其不同于一般投资所具有的特点表现在：

1.高风险性

主要将刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业作为风险投资的对象，目标企业一般处于起步阶段，同时能否转化为现实生产力，尚存很大的疑问，大多没有固定资产或资金作为抵押或担保，回报情况具备许多不确定因素。由于投资目标常常是虚拟的，一种构想创意或是不完善的技术,而且规模比较小。因此，高风险性无疑成为是风险投资的代名词。

2.高收益性

投资者乐此不疲的一个重要因素就在于十倍甚至百倍的投资回报，作为一种前瞻性投资战略,风险投资是一种将预期企业的高成长和高回报作为其投资的内在动因。一旦投资成功，其高风险与高收益并举的特点就充分显露出来了。

3.低流动性

风险资本在高新技术企业创立初期选择进入，一般情况下一旦项目投入，需要等到企业发展成熟后，投资者才可以将股权通过资本市场来变现并获取回报，并且将回收资本进行新一轮的投资运作。因而大多数情况下单个项目的投资期较长。另外，在最后退出阶段时，若资本退出出口不畅，那么撤资将十分困难,直接导致风险投资流动性降低。

从本质上来讲，创业投资是高新技术成果的转化的推动器，它加速了高新技术产业的发展，作为资本有效使用过程中的支持系统，催化了高新技术产业和知识经济的蓬勃发展，这是它最主要的作用。由此，对于整个国家经济而言，企业技术创新在创业投资的推动下，促进产业机构的转变、促进社会就业结构的调整、资本市场深度的加强以及扩大个人投资的选择渠道等方面都有重要的意义。

(二)创业投资的风险

创业投资所指的风险是投资的是未来，在试图驾驭风险的同时，风险投资家必须承受的副产品，其与银行贷款相比同是融资行为，但具有冒险创新的情怀在其中。换句话说，从技术评估到市场的分析再到风险及收益回收和评估的过程中，风险投资家即不是单纯给钱，同时还负担了许多项企业职能。相反，而回避风险以及财产抵押则是银行贷款考虑更多因素，一个关注未来，一个关注现在。不可否认的是趋之若鹜的背后动机，还是其所带来的高额回报。

自从李总理表态支持万众创新大众创业以来，各行各业都开始标榜“互联网+”的概念，就连纸板上写个微信号也称自己是“互联网+”模式了。《创业融资造假调查：80%说谎》其中就谈到创业者对虚报融资额习以为常，习惯对融资数额做乘法，为提高公司估值和下一轮融资额做准备，很多创业者都以10倍来对外宣传其融资数额，放大三到五倍属于正常。比如，窝窝团曾上市披露只融资5000万美元，而公布B轮融资却高达2亿美元，但是，虚报了3倍。智联招聘上市披露只有651万，却对外宣传1.05亿美元的E轮融资。

作为利益共同体，项目初期的投资者的肯定也不愿拆穿创业者的谎言，下一轮融资中他们将与创业者共同变现，获取收益，所以“欺骗”成了弥漫在整个行业上空的风气。

三、创业投资风险成因分析

(一)创业投资制度不完善

作为一种特殊的投融资活动，创业投资急需一套相应制度进行来调整和规范。但用来促进创业投资的发展的一种完善的制度到目前还没有形成，主要体现在：

1.在形成机制方面

政府拨款目前依然是多数地市的创业资金所依靠的主要投资机制,有人关注，无人负责的局面容易产生,伴随着社会化程度低下,、来源比较单一等问题的约束,这与市场化的特征是很不相容的。

2.在运作机制方面方面

合伙人制、信托基金制和公司制，可以视作组织形式和制度安排的三大类,合伙人制是效率最高的,信托基金制其次,公司制则排在最后。而目前很多地方的创业投资机构存在着单一化，并未在运行机制上形成自己的特色。

(二)创业投资退出难

资本运作是创业投资的本质，它的最大特点是从投资到管理到退出到回收资金再投资形成一个完整的循环链条。退出途径顺畅的意义在于使整个链条畅通起来，为再投资和鼓励投资提供动力，只有明晰的看到资本的出口，作为投资者才会有心理的安慰，才会将资金放心投入风险企业。

目前我国大多数地区还没有形成良好的风险投资退出机制，使得一些潜在的投资者因对风险投资望而却步，怕资金收不回，从而对投资业的发展起到了极大的限制。

(三)专业人才缺乏

大量的经验和实践证明，决定创业投资发展的关键因素是人才。我国目前不仅非常缺乏既了解国情与市情同时又具备有管理能力和金融运作水平的独具特色的人才，同时面临着机构少，覆盖面窄的问题。而且，这些因素在制约创投的发展的作用上日渐显现，培养和引进从事创业投资的高素质人才将将来相当长的一段时间我国的一项重要课题。

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郑洁(1992-)，女，汉族，安徽淮南人，2016级研究生，云南民族大学，研究方向：人力资源管理。