实物期权法在项目投资决策中的运用

张梦冰+马志欣

摘要：市场经济日渐发展促使市场风险逐渐呈现出不确定性，在项目投资决策中实物期权法也逐渐体现出优越性，但是却也仍然存在着一些问题，这就需要明确实物期权法在项目投资中的作用，为项目投资决策有效性提供保障。本文对实物期权法在项目投资决策中的重要性作了分析，结合传统项目投资存在的问题提出实物期权法运用对策，为顺利开展项目投资决策打下良好的基础。

关键词：实物期权法；项目投资；决策；问题；对策

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）003-0-02

一、前言

从项目投资的角度分析来看，净现值法已经广泛应用于投资评价过程中。市场经济日渐发展以及技术日渐推动促使净现值法具有越来越重要的作用。传统净现值法虽然考虑到投资项目可预见现金流，但是却并没有考虑到投资项目期权价值，促使净现值法决策功能受到影响。企业在进行项目投资评估活动过程中，需要有效整合已知信息，进而更加准确、动态性评估风险投资项目，为投资决策及时性提供保障。

二、实物期权法在项目投资决策中的应用重要性

1.投资项目决策存在着不确定性

在开展项目投资过程中，如果投资项目不确定性大，那么就需要考虑到投资灵活性以及不可回收投资决策失误问题等等，利用实物期权法能够科学评价灵活性项目投资。实物期权法实际上并不只是利用假设来实现不确定性到确定性的转化，也并不只是消除项目投资不确定性，利用权力分析法能够有效发现其中蕴含的不确定性价值，结合未来现金流量不确定性特点来综合考量期权价值，为投资项目决策科学性提供保障。

2.实物期权法有利于提升无形价值计量有效性

传统方式已经无法有效反映项目投资无形价值，计量有效性也会受到非常大的影响。实物期权法对企业发展提供了指导，虽然企业在短期时间内无法获得利益，但是却为企业未来成长提供支持。传统项目投资决策无法为企业未来投资决策提供支持。为了能够促使企业能够实现更好的发展，那么需要尊重经济发展因素在价值链发展中的重要作用，促使其能够创新价值链，认识到创新活动并不是属于价值链发展中的关键环节，实际上属于非实体性质的、隐含的以及柔性价值链条。由于价值链条属于无形链条，但是却和实体价值链共同存在相同价值体系过程中，很难将实体价值链和柔性价值链相分离，同时也无法单独的计算无形价值价值以及无形价值增值，只是将其价值纳入到实体价值链中，人们往往忽視了无形价值。利用实物期权法能够构建一个数学模型，这样能够从无形价值链、企业总价值等角度实现定量分析，提升无形价值链计量有效性。

三、传统项目投资决策存在的问题

项目投资者在进行项目投资过程中，投资者需要考虑到投资成本问题，也就是即期支付问题，但是在收益方面却往往只能够获得未来各个阶段收益。在进行跨期项目的实际决策过程中，需要认真衡量未来收益、即期成本之间的关系，这样才能够进行更好的决策。在开展传统项目投资决策过程中，往往需要将各个阶段现金流与即期相关联来获取现值，之后和投资成本比较分析，如果投资收益现值高于实际投资成本，那么证明投资项目收益高于成本，这样的项目非常值得投资。传统项目投资决策大多是采用净现值法，但是决策方面具有高度抽象特点，促使项目投资决策过程中虽然思路简明，但是在实际操作过程中仍然存在着非常多的问题，对贴现率、现金流等方面都存在着随意性以及粗略性，再加上竞争环境愈加激烈促使环境的不确定性逐渐增加，传统的净现值方式也逐渐呈现出一些问题。

四、实物期权法在项目投资决策中的运用对策

1.有效应用顺序期权理论

实物期权法在一定程度上弥补了传统评价方式中存在的问题，对提升项目决策准确率具有非常重要的作用，实物期权的定价模型在实际假设上具有非常严格的要求，促使实物期权法的应用范围非常窄。在大多数的场合中，实物期权具有相关性，不仅只是各个投资项目之间存在的关联性，还是同一个项目中存在着的子项目间关联性。投资者在进行项目投资过程中，往往并不是一次性、完全性投资，而是采用顺序性以及阶段性投资。管理者在获取投资项目信息之后，需要对投资项目价值进行重新评价，最终决定是应该继续追加投资还是应该撤回投资。考虑到后续投资与前期管理之间具有非常密切的关联，只有在前期已经做好投资，才能够存在着后续投资，结合前期材料信息才能够决定是否进行后续投资，总之管理者可以结合投资项目的实际投资价值来选择最好实施路径，通过顺序期权理念能够提升阶段性投资有效性，同时也能够优化项目投资决策。

2.将博弈论融入到实物期权法决策中

实物期权持有者在行使权力的过程中，可能自身并不能够拥有独占资产的权利，竞争者或者可以提前执行期权权利。项目投资决策时，需要认识到竞争对手的重要作用，结合竞争对手所渗透的信息来进行决策，对于决策中可能面对的不确定问题，那么可以融入博弈论理论，这样能够有效分析实物期权，利用博弈论来有效模拟自身和竞争者之间所存在动态博弈，这样能够更好的模拟动态决策过程。在项目投资决策中往往容易出现价值漏损问题，这主要由于资产得标持有者往往能够获得来自项目资产所带来的收益，诸如，股权收益、专利权收益、存储成本等等，一旦出现价值漏损问题，那么实物资产在价值方面也会发生非常大的变化，那么就需要根据得标情况来计算价值漏损，同时也需要及时调整实物期权定价模式。从通常角度分析，价值漏损与资产之间具有非常密切的关联，那么就需要结合市场完全性、市场有效性来确定期权定价，如果假设市场完全性，那么就需要投资者掌握所有信息，但是为了能够尽肯能获得所需信息，那么需要具有一定投入，这样才能够及时调整预期收益项。

3.充分考虑随机事件对投资项目价值影响

在实物期权研究过程中，可以根据几何布朗运动来考量资产价值变化情况，如果出现重大信息，诸如政治问题、疾病问题等等，那么资产价值会发生非常大的变化，也就是所谓的跳跃。因此，投资项目收益实际上与几何布朗运动引起的连续变动之间具有非常密切的联系，那么在项目投资决策过程中需要考虑到随机事件对项目投资的影响，时刻关注期权价值动态变化，明确动态执行价值，根据市场环境发展实际情况来对执行价格可行性进行分析，特别是大型投资项目中，需要坚持实事求是的原则，分析投资额的变化特点，进而为项目价值评价准确性提供有效保障。

五、结语

在进行项目投资决策过程中，评价环节在其中具有非常重要的作用，因此需要综合利用管理学内容以及经济学内容，使得项目投资决策与项目决策实践有效结合，利用实物期权法来有效评估项目决策价值，结合市场准入条件来为经济发展提供保障。实物期权法应用到项目投资决策中，不仅能够考量风险投资项目中蕴含的内在价值，还能够考虑到柔性经营期权价值，进而更加准确评估项目个别价值，为企业发展提供重要指导。

参考文献：

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作者简介：张梦冰（1996-），女，汉族，河北邢台人，现就读河北农业大学商学院，会计专业。