浅析信息不对称对目前我国证券市场的影响

张金剑

【摘要】信息的透明化和对称性是促进证券市场正常运行，良好发展的保证。但是目前我国的证券市场存在信息不对称现象，这样严重的影响了证券市场的运行效率，打击了投资者对我国证券市场的信心，甚至会造成证券市场的资源枯竭。解决证券市场信心不对称的问题，需要从制度上进行严格的监管，这样可以促进证券市场实现规范化的发展。信息不对称已经成为证券市场的普遍想象，这并不是我国证券市场特有的。研究分析证券市场的信息不对称问题，对促进我国证券市场的健康发展和保护各方利益具有重大的现实意义。本论文将从我国目前的证券市场的发展现状出发，结合信息不对称的主要表现形式来分析信息不对称现象产生的原因以及可能对我国证券市场带来的风险和后果进行分析。

【关键词】信息不对称 证券市场 风险

信息不对称，顾名思义就是交易双方所掌握的信息不一致。一般情况下表现为卖家掌握了更多有利于自己的信息，相反也有可能存在。所谓信息不对称就是信息在交易者之间呈现不均匀的分布状态，交易双方没有同等的享受信息的知情权，导致其中一方从中获利，而另一方则有可能受到损失。

一、理论基础

（一）信息不对称的概念

信息不对称是一种信息不完全的情况，就是一方比另一方掌握更多、更及时的交易信息，从而造成交易结果不够公平的现象。信息不对称产生的原因不仅仅是人们的认知能力有限，即人们无法准确的掌握在某个时间，某个地点将要发生的任何状况，而且由于掌握信心的成本过高的客观因素导致无法掌握全面有效的信息。所以，信息的不对称就是信息分布的获取的不公平性，主要来源是信息的不公平，其次是市场的内幕交易。

（二）信息不对称的主要类型

总的来说，信息不对称可以大致分为：信息源的不对称；信息时间的不对称；信息数量的不对称；信息质量的不对称以及信息混淆。

二、信息不对称对证券市场产生的影响

（一）证券市场信息信息不对称的可能性原因分析

证券市场内，信息不对称是造成证券市场的产品定价错误的主要原因，而且还会破坏证券市场本身的有效性甚至造成市场失灵。同时，这也是我国的证券市场之所以出现“政策市”、“投机市”的主要原因。具体形式主要分为；证券市场监管力度较弱造成的信息不对称；会计法规不够完善造成信息不对称以及获取信心的成本导致的信息不对称。

（二）证券市场信息部队成的可能性后果分析

对于证券市场来说，信息不对称的情况下，证券市场可能无法有效的引导投资者作出正确的投资决策，进而影响到市场资源的合理有效配置。具体来说，信息不对称的情况下，会出现两种结果，分别是“逆向选择”和“道德风险”。

“逆向选择”是指在信息不对称的条件下，投资者不能准确的定位出高质量、高回报的公司。所以，这种情况下，投资者往往只能根据整个证券市场的平均质量来确定投资价格，进而做出投资决策。这样做的后果可能会造成最终用于成交的股票价格和上市公司的业绩信息不对称，从而证券市场不能准确的评价上市公司的业绩，而且不能对上市公司的经营行为进行约束，这样就会导致整个金融市场的上市公司质量下降，从而造成证券市场的运行效率低。

“道德风险”是发生在信息不对称发生之后的事后交易行为，指交易者最大程度的增强自身效用的同时还会做出不利于其他交易者的不合理的行为。例如，我国政府曾经试图对股票价格进行不同程度的控制，这样的干预不仅不会对证券市场产生有利影响，反而会降低投资者的风险防范意识，最终只会加大证券市场的风险程度。证券市场由于信息不对称产生的内幕交易和欺骗行为是属于道德风险行为。证券市场信息的庞杂性，信息所处地位的决定性和市场对信息反应的敏感性使得欺骗和内幕交易成为证券市场突出的问题。

（三）证券市场的信息不对称对我国证券市场的影响分析

证券发行市场信息不对称有可能造成“劣质上市公司驱逐优质上市公司”的恶果。我国最早的新股的发行采取了审批制度计划性比较强，后来才去核准制方法发行股票。两种方式虽然都能将劣质公司排除在外，但是也不能避免浑水摸鱼的现象出现。由于投资者、监管者和发行人间的信息不对称，低质量公司往往不惜代价包装公司形象，通过粉饰财务报告虚增利润。而投资者和监管者由于信息不对称，难以对企业的真正收益做出判断，最后往往会选择账面利润高和发行市盈率相对较低的低质量公司，而把一部分高质量高市盈率的发行公司挤出去。

政府和投资者之间的内部信息不对称也会引发证券市场的一些列问题出现。由于我国的证券市场属于政策市场，所以对利好消息和利空消息的反应都比较强烈。政府的参与目的是为了控制证券市场的良好运行。当股价出现不正常的现象时候，政府便会通过政策對股价进行调节。也正是因为这样，很多股民会跟随市场的脚步，股价哄抬效应较热，易造成风险和收益的不对称，易造成股价的异常波动。

三、证券市场信息不对称的解决方式

制定严格的证券市场信息披露制度，构筑全方位监管体系，强化监管职能。从基本法律法规、行政法规、部门规章和自律性规则四个层次完善市场信息披露制度，构建全方位、多层次的制度体系框架，通过公布规范化、标准化的上市公司信息披露要求，从根源上堵住信息不对称的源头。同时，构筑全方位监管体系，不仅要加强对企业改制、证券发行、上市监管以及上市公司在资产重组、收购兼并、股权变动、投资项目重大变动、高级管人员重大变动、信息披露、关联交易和内幕交易等方面的监管，也要加强对券商和中介机构的监管，加强行业自律。

规范证券发行和上市审核制度，逐步建立上市公司合理的优胜劣汰机制，实现优股优价。完善市场竞争机制，尽快实行保荐人制度，杜绝“寻租”行为，确保证券市场诚实信用与“三公”原则的有效执行。避免“柠檬市场效应”的发生，建立健全上市机制和退出机制，实现上市公司的优胜劣汰，提高上市公司的质量，确保证券市场的健康稳健运行。

参考文献：

[1]张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海：上海人民出版社，2006.

[2]闫婷婷.证券市场信息不对称问题研究[J].青海金融，2007，（01）.