管涛：货币政策框架亟须转型

中国金融四十人论坛高级研究员管涛近日发表演讲时指出，当前中国货币政策的框架转型是非常迫切的。中国货币政策框架转型的一个主要内容，就是要尽早明确货币政策的锚。中国的货币政策有很多目标，有些目标是相互冲突的。特别是考虑到人民币汇率市场化改革的需要，如果不以汇率这个对外经济目标为锚，那就应该在经济增长、就业或者通胀中选择一个锚，这样才能更好地引导市场预期。如果缺乏明确的货币锚，货币政策就不可能充分享受汇率浮动带来的好处。

另外，中国货币政策框架的转型还涉及货币投放渠道的问题。过去，资本流入、储备增加的时代，央行主要通过外汇占款渠道投放货币。近年来，资本外流、储备下降后，外汇占款的占比下降了约20个百分点，从积极的意义上讲，应该是增加了中国货币政策的独立性。当然，并不是说外汇储备下降没有负面影响。

现在的问题是，我们是不是要回到资本大量流入之前的状况，即央行貨币投放原来是通过再贷款渠道，纯信用投放的。现在我们通过很多定向工具如MLF、SLF等投放货币，很多是没有抵押品的，不利于央行强化货币纪律，长此以往，还会对央行的市场信用产生很大影响。所以，不论是从短期还是从中长期来考虑，中国货币政策的转型都是非常迫切的。