基于心理账户理论的投资决策行为探究

摘要：投资者根据现代投资组合理论和资本资产定价模型作出决策实现利益最大化。本文从心理账户的含义、内容、举例以及对投资决策的影响等方面入手，考虑证券投资市场状态、证券投资市场状态的概率、备选证券在市场状态下的期末价格、决策者的初始总财富和投资期末总财富、期末财富阈值、概率阈值等因素并引入心理账户对最优投资方法的选择进行了探究，详细地诠释了心理账户理论的投资决策行为。

关键词：心理账户投资决策资产定价模型

1.心理账户在现代资产组合理论中的引入

1.1 心理账户的含义与应用领域

心理账户是指心理账户就是人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理的一种理论，使人们进行财富决策时的一种心理认知的过程。这一现象的出现是由于人们的认知的偏差。这一概念在1980年由芝加哥大学著名经济学家理查德·萨勒（Thaler）首次提出。在投资组合过程中，心理账户行为是一种不可忽视的一个因素。心理账户不仅在经济学有重要影响在教育学、消费的领域都有重要的应用。

1.2 心理账户的实例

心理账户与我们的生活息息相关，我们所作的决策都在理性与非理性区间内摇摆。比如大多数人们都有这样的体验：用现金消费当衣服超过600元以上是我们都会选择不买因为觉得太贵。而现在在这个信用卡普遍的时代，我们用信用卡消费时即使是超过600元时使用信用卡也不会觉得贵。同样的价钱不同的结算方式心理不一样。因此消费的幅度逐渐上升。再拿出租车司机举例来说，出租车司机的工作与天气有很大关系。天晴的时候人们大多坐公交车或者步行，当下雨的时候人们以免淋雨都会着急打车，在这种情况下一天能挣好几百。从经济学角度来看，天气不好的时候过工作几个小时天气好的时候早点收工这是最高效的工作安排。出租车司机在雨天多工作两个小时就比在晴天工作大半天可能还要挣得多。其实就是出租车司机心理账户的设置认为今天工资和明天工资都不能替代。而心理账户的引用就诠释了人们认为自己理性却做出了不理性的决策的原因。

1.3 心理账户对投资决策的影响

投资有很大风险但是仍然有许多人选择投资因为投资不用费力就能轻易赚到钱。股票下跌时人们总是不愿意将股票抛出只因为对股票回升抱有希望。决策者把每个投资设置为一个独立的心理账户，进行处理忽略他们之间的相互联系。这种心理会对投资决策中有不好的影响。投资者不愿意在股票下跌时抛出股票因为不想等回升时感到后悔这样会关闭心理账户。股票的风险与收益成正比，风险越大收益就越大。但是股票的风险与其他风险没有关联，这也是人们愿意将自己财产中的一部分用于投资的主要因素。大多投资者都会自己的投资品种增加将自己的投资数额分散到不同的账户中分散投资的风险，事实上他们忽略了账户之间的相互联系，这样会导致建立投资组合。投资组合会降低组合风险，因此投资人应该合理安排投资组合使风险降到最低。根据心理账户投资人把加入的新的投资种类当成是这一种投资本身的风险。正是由于投资者忽略了投资组合的相互关联他们认为增加一项新的投资种类会大大增加投资的风险，而心理账户的使用就解释了为什么自认为理性的投资者会表现出一些不理性的行为。他们的投资行为不能起到利益最大化风险最小化的目的。

2.心理账户理论的证券投资决策行为研究过程

2.1 提出问题

根据证券投资市场状态、证券投资市场状态的概率、备选证券在市场状态下的期末价格、决策者的初始总财富和投资期末总财富、期末财富阈值、概率阈值的设定同时考虑决策者的心理账户以及参照依赖损失规避敏感性递减高估小概率事件和低估大概率事件等心理行为特征选择适合的证券进行投资组合，并确定选择证券的投资数量，使得总投资回报最大，还要考虑寻求每个投资证券在各个市场状态下的收益率不低于决策者给出的收益率参照点，并要求投资期末总收益不低于决策者预期的期末总财富水平。

2.2 投资组合决策分析方法

根据决策者的心理账户构建投资最优组合的模型实现利益最大化。该方法主要是计算备选证券前景价值、投资市场状态权重、备选证券综合前景值来构建投资最优组合模型，最后求解模型max V = ∑QV（i=1，2，3....）其中Q为备选证券的投资数量，V为备选证券的综合前景值。

2.3 研究总结

通过对决策者心理行为的研究相处选择最优证券投资组合的方法，该方式综合心理账户、参照以来、损失规避等方面建造了证券投资组合优化模型。通过模型的求解得出最优的证券投资组合的方案，这种方法以心理账户为基础尽可能地考虑了决策者的价值行为因素和概率行为因素。此方法有简单清晰、符合实际的优点，为证券投资组合的优化问题奠定了基础。

最优投资组合是一个非常艰难复杂的过程。心理账户的存在影响不仅影响投资决策行为还与我们的生活息息相关，人们的投资方法与传统的理论有许多差别，由于心理賬户的存在投资者做出的决策通常不是最优也不是理性的投资决策。此时对心理账户的研究不论是对投资者还是投资监管部门都非常重要。通过对心理账户的研究使决策者选择最优的投资组合实现利益最大化与风险最小化。

参考文献：

[1]厉浩，陈庭强，何建敏.多心理账户投资决策优化模型研究.中国矿业大学学报（社会科学版），2012.

[2]陈庭强，郑坤法，何建敏.心理账户交互作用下证券投资组合风险度量模型研究.北京理工大学学报（社会科学版），2012.

[3]刘大鹏.基于心理账户理论对我国房地产投资需求的分析.江苏商论，2011.

[4]邓旎，陈劲儿，叶文君.心理账户视角下家庭房地产投资倾向研究——以武汉地区为例.时代金融，2012.

[5]黄士国，潘钰烛，陈琳.心理账户影响下的欧式期权定价模型及投资特性分析.商业时代，2012.

作者简介：

郭红满（1981.01- ），女，汉族，洛阳，研究生，讲师，研究方向：金融经济。