寻找结构性机会为主

胡语文

寻找结构性机会为主

胡语文

上周笔者谈到，8月份主要看好的是充电桩、电信混改和军工等三大板块的机会，这些板块受益相关政策的出台并可能出现业绩反转带来的估值和股价双击的机会。

第一个机会是，充电桩目前行业爆发性强，成长空间大。受益于2017年相关政策发力，下调整车补贴的同时，上调充电桩补贴。第二个机会是国企混改，尤其是8月中旬中国联通混改方案可能实施带来的相关机会。第三个机会就是军工板块。军工板块除了军工资产证券化和地缘冲突带来催化剂以外，另外值得关注的机会在于8月市场避险需求。

当然，我们一直提示在8月中旬这个位置仍需谨防指数跳水，因此策略上宜调整前期涨幅较大的板块配置的比例。包括白马股和周期股等前期涨幅较大的个股需要降低仓位，选择在底部存在补涨的个股做阶段性配置。

回顾从7月以来的反弹，我们主要提示布局稀土有色等资源股的机会，其中五矿稀土是主要建议布局的品种，区间涨幅超过50%，而8月份主要布局在中国联通混改的机会，目前核心股票收益已经超过20%。如果说今年A股主要以“维稳”为主基调的话，那么，上半年是价值股估值提升，而下半年就变成了成长股的超跌反弹。从监管层最近的观点来看，可以清晰的认识到，监管层并不喜欢市场大起大落，而政策维稳一方面是政治环境的需要；另一方面，直接融资和去杠杆也需要一个稳定运行的股市。所以，本质上，严监管的出发点还是在于，股市的健康稳定更有利于促进融资或反哺实体经济，从这一出发点之下进行延伸，也就意味着投资者需要仍以短期心态来应对市场的反弹，融资规模的加大必然会导致新股破发和中小创股票反弹之后重新进入阴跌区间。新股和定增以及各种融资行为的强化最终都会改变市场正常的供求关系——牛市是资金供大于求，导致股票供给看似相对有限，所以股票价格大幅上涨；熊市是股票供大于求，导致资金看似供给有限，所以，股价低迷不振。

同时，如果未来CPI和PPI同时上涨，则加息的概率颇大，尽管现在CPI和PPI之间出现了背离，但两者之间出现同步上涨的过程并不会遥远，最近猪肉和鸡肉价格的反弹或许意味着CPI也将进入上涨周期，所以，目前货币政策上如果进一步释放流动性或者如某些经济学家所言“进一步降准空间仍大”的观点恐怕是与中性的货币政策相违背的。

目前阶段既然要防止金融危机，既然要确保去杠杆和去产能的目标实现，就要有政策的定力和执行力，不能刚刚出现一点复苏的迹象就立马又走回货币宽松的老路上。

回到具体投资层面而言，现阶段仍将继续坚持做好中国联通混改带来的主题投资机会，以及紧抓充电桩和军工这两个热点题材，在价值股安全边际不够大的情况下，只能寻求主题投资和成长股的机会。现在如果再谈价值投资恐怕有点事与愿违，毕竟目前市场的估值水平不是2013年和2008年底的水平，从股市收益率来比较，2008年股市收益率曾经一度超过6%，2012年至2013年之间也普遍处于5%的水平，现阶段3%的回报率更像是熊市中期的位置——上下两难的投资格局。从风险溢价水平来看，目前市场提供的风险溢价是负值，与2003年、2008年以及2009年下半年等熊市阶段或者反弹尾声阶段相似，如果风险溢价水平不回到正值，投资者更应该以防守策略来看待市场的反弹。换言之，既然货币政策不可能继续放水，而市场整体估值有没有足够的吸引力，那么，策略上就需要“戒急用忍”——寻找结构性机会为主。