对我国上市公司股权激励问题的探讨

郑杰+��

【摘要】股权激励的主要是通过经营者持有上市公司的股票，分担经营风险，能够将自身利益和公司联系起来，促进经营者更好努力地工作，提高自身的经营业绩，这可以间接性的解决上市公司的委托代理常见的问题和风险。在我国的上市公司中，所有者和经营者之间的委托代理问题日益明显，不利于公司的长远发展，而股权激励计划在很大程度上可以有效解决这一问题。鉴于此，本文结合股权激励类型，针对我国上市公司目前股权激励存在的问题，提出了相关的一些解决措施，希望能为我国的上市公司提供一定的参考价值。

【关键词】股权激励；类型；问题；对策

一、引言

股权激励的主要是通过经营者持有上市公司的股票，分担经营风险，能够将自身利益和公司联系起来，促进经营者更好努力地工作，提高自身的经营业绩，这可以间接性的解决上市公司的委托代理常见的问题和风险。目前我国企业主要的所有权和经营权是分离的，这一方面可以提高上市公司的整体效益，但另外一方面存在的潜在问题还很大。经营者和所有者信息之间的不对称，所有者很难保证经营者全心全意的站在公司的角度考虑问题，将公司的利益放在首位，经营者的道德风险问题是上市公司的所有者不能掌控的，因此，目前很多上市公司都采取股权激励策略来解决所有者和经营者之间的委托代理问题，均衡所有者和经营者之间的利益关系。然而，目前我国的上市公司的股权激励还存在很多问题，很多地方都还需要不断的完善。上市公司实施股权激励主要是希望将经营者和公司联系在一起，促进经营者提高公司业绩，带给股东更多的利益，然而由于股权激励的不完善，上市公司实行是股权激励效果还不够理想。

二、股权激励的类型

（一）股票期权

股票期权是一种最为常见的股权激励契约类型，财务不稳定、起步型的企业比较喜欢这种方式。股票期权就是公司给予经营者的一种待行使的权利，公司事先和经营者之间达成一种共识，经营者可以在规定的时间以之前约定好的价格购买公司的股票，但同时也可以选择放弃行使这种权利。

（二）业绩股票

上市公司一般会事先给经营者设定一段时间的业绩目标，到期末如果经营者顺利完成，就会给予经营者约定数量的股票或者可以通过奖励一定量的奖金让其用这钱去购买公司的股票。

（三）股票增值权

股票增值权是上市公司授予经营者的一种权利，当股票发生增值时，经营者可以获得增值部分的收益，这部分收益是不用付出任何代价的，经营者可以选择行权之后是获得现金还是获得等值的股票。

（四）限制性股票

限制性股票和其他股票最大的不同就是它是有一些特殊的限制条件，上市公司一般给经营者限制性股票，目的是促进经营者完成相应的预定目标，只有当经营者完成预定目标之后，才能从事先约定好的限制性股票中获利，相反如果经营者没有完成规定的目标，则公司可能会选择收回给予的限制性股票。

（五）虚拟股票

这种股票和上面所谈的股票是有很大不同的，上面的都是实实在在的股票，但虚拟股票主要是持有者可以据此享受股价升职的收益和获得一定的分红权，但没有其他类型股票所享有的表决权和所有权，也不能像其他股权激励股票可以出售和转让，当经营者离开公司之后这种虛拟股票就随之消失。

三、我国上市公司股权激励存在的问题

目前我国的上市公司的股权激励还存在很多问题，很多地方都还需要不断的完善。上市公司实施股权激励主要是希望将经营者和公司联系在一起，促进经营者提高公司业绩，带给股东更多的利益，然而由于股权激励的不完善，上市公司实行是股权激励效果还不够理想。本文认为，我国上市公司股权激励存在的问题主要有：①国家相关政策法规不完善；②公司治理结构不完善；③资本市场不完善；④我国“经理人市场”不完善；⑤考核指标体系不完善。

（一）国家相关政策法规不完善

在西方很多国家，对公司所实行的股权激励政策提供了极大的税收优惠政策，而在我国不仅仅没有这方面的税收优惠，还在征收印花税的基础上，对股权激励所得的红利和股息征收所得税，使得股权激励的受益者的实际利益减少，激励的效果大打折扣。对于股权激励的费用是否在会计上能被认定为非经常性损益项目，还需要相关的部门进行认定。今年来我国相关部门也意识到了这一问题，也在这方面做出了一定的努力，不断完善股权激励的问题，但由于在我国股权激励的实施时间还比较短，在《会计法》《经济法》《证券法》以及《公司法》等法律政策方面都不够完善，这会直接影响到股权激励计划的有效实施和贯彻执行。

（二）公司治理结构不完善

目前我国上市公司的内部结构主要由四个部分组成——董事会、股东大会、管理者和监事会，然而在真正的实际经营过程中，基本都是依靠经营者来完成的，而公司的董事会、股东大会和监事会很少起到作用，弱化了他们的实际价值，构成了潜在的治理风险。目前在我国上市公司主要是国有上市公司，这种上市公司的高层基本都是行政任命，在这种情况下对他们来说职位的上升所带来的满足感和意义更大，股权激励的效果并不能很好发挥作用。所以如果实行股权激励有可能反而会导致经营者进行盈余管理，以单单追求业绩或者股价上涨为目标，这种治理结构一方面会损害公司的中小股东的权益，另一方面也会有损大股东的利益，不利于上市公司的股权激励计划的实施。

（三）资本市场不完善

和西方发达国家相比较，我国和他们在经济体制方面差距还很大，虽然在结合我国国情的情况下借鉴了西方发达国家的成功经验，但目前我国的资本市场还是不够完善和健全，本来我国的股票市场的起步就较晚，股票价格也不稳定，股票市场的有效性还很缺乏，股票市场不能很好的传递上市公司的经营信息，股价也并不像西方发达国家一样能实实在在的反映出上市公司的经营业绩，正是缺乏有效的资本市场导致上市公司的股权激励政策的效果欠佳。

（四）我国“经理人市场”不完善

我国的“经理人市场”还处在初级阶段，而国外这方面却发展的比较成熟和完善了。我国的上市公司大部分还采取的是公司的自行培养和上级委任的方式来选拔和委任管理者，并不是通过“经理人市场”来选聘的。而且目前我国的“经理人市场”针对经理人并没有一套完善的管理系统，在培养中并没将企业的未来发展方向、企业的业绩水平渗透到经理人的思想中去，这是一个很明显的缺陷，削弱了经理人在公司中的作用，自然而然降低了公司董事费和股东大会对经理人的期许，他们更愿意选择和相信自身全程培养出来的经营者，我国“经理人市场”还需要走很长的道路，才能有助于上市公司股权激励计划的实施效果。

（五）考核指标体系不完善

要想让上市公司的股权激励发挥最大的效用，一套完善的考核指标体系是必须的。而目前的实际情况是我国的考核指标体系缺陷还很多，指标单一、评价对象和目标不清晰、考核不健全等等；大部分都是定量的指标，很少涉及到定性指标，而定量指标却标准模糊、片面，不能科学合理地体现出经营者为公司所做出的努力，不能反映出经营者的贡献大小，这在很大程度上也造成了股权激励政策的效力。

四、完善我国股权激励的对策

股权激励通过经營者持有上市公司的股票，分担经营风险，能够将自身利益和公司联系起来，促进经营者更好努力地工作，提高自身的经营业绩，这可以间接性的解决上市公司的委托代理常见的问题和风险。综合以上，本文认为完善我国股权激励的对策主要有如下几个方面：①制定科学合理的股权激励方案；②优化上市公司的治理结构；③建立相同目标；④完善绩效考评体系；⑤完善绩效考评体系；⑥培养有效的资本市场。

（一）制定科学合理的股权激励方案

上市公司的股权激励方案还需要不断完善，在不违背国家的相关法律法规的基础上，制定出科学合理的股权激励方案至关重要。假如激励的门槛过高，经营者经过不断的努力仍然达不到目标，就很容易丧失信心，很难调动出经营者的工作积极性；假如激励力度过大，设定的目标很容易就达到，也会不利于经营者的工作积极性，起不到股权激励的真正作用。所以股权激励一定要适度，掌握好这个度，才能促进经营者和所有者实现双赢。对于股权激励方案的制定，需要董事长、股东、监管人员以及经营者等多方的共同参与，一起商讨制定，考虑多方利益，最终制定出一套完善科学合理的股权激励方案。

（二）优化上市公司的治理结构

由于上市公司目前忽视了董事会、股东大会和监事会的作用，导致公司的股权激励计划实施效果不佳，一个完善的公司治理结构对提高股权激励的效果很有帮助。一方面政府相关部门应该针对目前上市公司面临的实际情况制定一些法律法规去规范上市公司的内部治理结构。另一方面，上市公司也需要不断优化自身的治理结构。加强董事会和监事会在公司治理方面的建议和作用，不仅仅依靠经营者来治理公司的一切事宜，降低经营者的道德风险，这种信息不对称在一定情况下可能会对公司带来毁灭性的后果，严重的话会导致公司倒闭或破产。要想让股权激励发挥最大效果，一个良好的内部治理结构很有必要，尤其是针对目前我国上市公司的境遇。

（三）建立相同目标

所有者和经营者的目标其实是不一样的，由于信息之间的不对称，逆向选择和道德风险是必然存在的。所有者的目标是实现企业价值最大化，而经营者的终极目标却是为了实现自身价值的最大化，但经营者目标的实现是必须以公司的存在和繁荣为前提的，这恰恰是所有者和经营者之间的切合点。股权激励其实就是上市公司所有者让渡自己的一部分利益和价值给经营者，以此来推动或者促进经营者更加努力地工作，为实现公司利益最大化而奋斗。通过建立相同的目标股权激励计划也才能实施的更好，股权激励计划实施的更好也能促进目标的实现，两者之间是相互促进、相互关联的。

（四）完善绩效考评体系

股权激励是以绩效考核的结果作为评判标准的，如果绩效考核的结果不公平不公正，股权激励就失去了其本来的意义，也就无法实现公司的目标。因此很有必要建议一套完善的绩效考评体系，这套体系要尽可能的科学合理，全面反映出经营者的业绩水平，不单单考虑当下情况，在立足当下的情况下着眼未来，看看经营者的行为是否能够为公司带来更大的发展潜力，综合各方面情况加以综合考虑，这也是完善我国股权激励的一项重要策略。

（五）培养有效的资本市场

前面我们已经提到了目前我国的资本市场不够完善的地方还很多，起步晚，问题多。在这种环境下，股票的价格已经不能真实反映出资产的实际价值，鉴于此，我们很难根据上市公司公开发行的股票价格来了解其真实的经营状况，投资者担心和顾虑的也较多。因此，完善上市公司的股权激励计划可以从外部环境入手，先从政策、制度等方面做出改善。首先，对于上市公司公开的季报、半年报以及年报都要明确规定公开的内容，对财务信息、公司高层状况以及成交的交易信息等等，都进行严格的监督和控制，公开要全面，要能够真实反映公司的经营状况，以便投资者和公众可以从以上信息中找到自己所需要的东西，尽可能的降低因为披露信息的不全面所带来的安全隐患问题，诸如经营者可能用隐瞒事实的手段来进行股票行权从而获得个人的利润。其次，政府作为社会很重要的一方主体，也应为我国上市公司的股权激励做出一定的贡献，可以设立相应的监督管理部门，加强对上市公司信息的真实性、合规性以及合法性等等进行监督和审核，严厉查处幕后交易行为，一旦发现上市公司有弄虚作假的行为严惩不贷。只有这样，才能推动我国资本市场前进的步伐，进而完善上市公司股权激励策略。

五、结语

股权激励计划对于我国上市公司目前由于信息不对称而导致的逆向选择和道德风险的防范十分有必要，能够处理好公司所有者和经营者之间的委托代理关系，大多数情况下它能提高经营者的工作热情和积极性，促进经营者去实现企业的终极目标，与此同时又能得到自身利益的最大化，实现个人和公司双赢的局面。因此，面对目前我国股权激励计划的不完善，需要上市公司不断的在治理结构、绩效考核体系以及资本市场等多方面做出努力，以期能让股权激励计划发挥最大效用。

参考文献：

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